文章核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比增长，ROE提升，各业务有不同表现，管理费用率上升但低于头部券商，分红比例大幅提升，预计1Q2025业绩稳健，建议关注其提升国有资本运营效率举措和潜在并购可能并维持“增持”评级 [1][2][3] 2024年业绩情况 - 公司2024年实现营业收入208.91亿元、归母净利润103.86亿元，同比分别+5.4%、+18.5%，ROE同比+0.91pct至8.82% [1] - 单四季度营业收入环比+41.2%、同比+33.6%至66.12亿元，归母净利润环比+34.7%、同比+37.0%至32.36亿元 [1] 2024年业绩核心关注点 经纪收入 - 4Q2024经纪收入为25.10亿元，同比+100.5%、环比+128.9%，全年为61.83亿元，同比+11.8% [2] 投资收益与金融投资 - 4Q2024投资收益+公允价值变动损益为27.23亿元，较三季度基本持平，3Q2024为27.84亿元 [2] - 2024年末金融投资规模较上年末+1.7%至3742亿元，交易性金融资产中的股权投资和基金部分减少，其他权益工具规模增加 [2] 投行与资管收入 - 2024年投行收入同比-34.2%至8.56亿元，受A股股权融资市场收紧影响 [2] - 全年资管收入同比+0.6%至7.17亿元 [2] 境外业务 - 境外业务子公司招证国际净利润同比+106.8%至4.57亿港元，但境外收入占比仍较低 [2] 管理费用率 - 全年管理费用率同比+2.1pct至46.2%，低于其他头部券商 [3] 分红情况 - 2024年度拟分红总额占归属于公司普通股股东净利润的40.02%，较2022年19.93%和2023年25.01%大幅提升 [3] 一季报业绩预期 - 1Q2024归母净利润仅微降4.5%，显著稳定于上市券商整体（-32%），固收投资稳健，2月债市回调在预期内，预计1Q2025业绩仍能保持稳健 [3] 投资建议 - 作为国务院国资委旗下最大券商牌照，关注提升国有资本运营效率举措和实际效果，以及潜在并购可能 [3] - 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润135.69、166.25、186.94亿元，同比分别+30.7%、+22.5%、+12.4%，3月27日收盘对应2025年PB为1.25倍，维持“增持”评级 [3]