文章核心观点 公司2024年年报表现良好，营收和利润增长，核心大单品增速亮眼，渠道有不同表现，毛利率提升但费用率有变化，未来核心大单品有望维持增长，其他单品或成第二增长曲线，预计2025 - 2027年收入和利润持续增长，维持“增持”评级 [1][3][4] 财务表现 - 2024年实现营业收入24.12亿元，同增16.79%，归母净利润2.91亿元，同增39.01%，扣非归母净利润2.61亿元，同增39.91% [1] - 4Q2024实现营业收入6.40亿元，同增11.92%，归母净利润0.77亿元，同增0.31%，扣非归母净利润0.72亿元，同减6.97% [1] - 2024/4Q24年公司毛利率为30.47%/30.99%，分别同比上升2.30/下降1.62pct [2] - 2024年公司期间费用率为17.10%，同比上升0.78pct，4Q2024公司期间费用率为16.73%，同比上升1.39pct [2] 产品情况 - 24年公司年鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品分别实现收入15.33/5.09/2.47/0.79亿元，同增18.76%/12.67%/13.89%/9.58% [1] - 24年公司推出充氮锁鲜富含DHA劲仔深海鳀鱼、无抗可生食七个博士溏心鹌鹑蛋、0添加短保周鲜鲜平江酱干、鲜拌摇摇干等首创型产品 [1] 渠道表现 - 24年公司线上/线下渠道分别实现收入3.91/20.21亿元，分别同减6.15%/同增22.58% [1] - 线下渠道中零食渠道24年营收同比增长超100%，与超100家零食系统合作，覆盖3.5万多家终端 [1] 未来展望 - 核心大单品考虑后续产品迭代、高势能渠道拓宽，有望维持较快增长势头 [3] - 其他单品如鹌鹑蛋等有望复用鱼制品优势渠道，成长为公司第二增长曲线 [3] - 公司将继续加大鱼制品原材料海外供应链建设和禽类、豆制品等产品上游原材料供应链布局 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入为27.91/32.10/36.68亿元，同增15.70%/15.04%/14.25%，归母净利润为3.21/3.79/4.48亿元，同增10.02%/18.16%/18.20%，对应2025年3月31日收盘价的PE为17/14/12倍，维持“增持”评级 [4]