文章核心观点 - 药明康德频繁减持药明合联股份，虽短期提振财务表现，但背后潜在风险不容忽视，投资者需关注药明合联股价、行业竞争及母公司主业盈利真实性 [1][6] 减持情况 - 4月2日药明康德通过大宗交易出售药明合联5080万股股票，套现约21.78亿港元，自2024年11月以来第三次减持，累计回笼资金约46亿港元 [1] - 三次减持合计出售药明合联约11.4%的股份（按总股本计算） [2] 对市场信心的影响 - 尽管药明合联2024年业绩亮眼且减持当日股价创新高，但母公司密集套现或传递消极信号，引发投资者对其增长可持续性担忧，加大股价高位回调风险 [2] 利润结构问题 - 此次减持为药明康德带来约18.47亿元投资收益，占2024年净利润超10%，推高2025年上半年净利润 [3] - 依赖股权出售增厚利润模式不可持续，无类似减持动作时净利润增速可能承压，且会削弱市场对其主营业务盈利能力的信任 [3] 行业竞争风险 - 药明合联在手订单同比增长71%，北美市场订单增速超100%，但XDC领域竞争激烈，区域集中度过高放大风险，ADC赛道新企业涌入带来价格竞争和客户分流压力 [4] 现金流与战略协同风险 - 药明康德预计2025年自由现金流为40 - 50亿元，此次减持贡献近半资金 [5] - 药明合联分拆上市后，母公司持续减持可能影响双方战略协同效应，在研发资源投入和长期合作稳定性上存在不确定性 [5]