证券研究报告 | 金工专题报告 | | --- | hyzqdatemark 2026 年 04 月 25 日 有色金属被减仓，周期板块配置权重继续抬升 ——主动型公募基金 2026 年一季报分析 投资要点： 主动型公募基金规模仍在攀升，纯债基金发行遇冷 联系人 2026 年一季度受美伊冲突的干扰，市场在进入 3 月后开始下跌，主动权益基金整体 业绩偏弱，小部分基金业绩表现较为突出；2026 年一季度，主动型公募基金（不含 货币、另类、REITs、QDII、FOF、指增、指数基金）总规模从 2025 年四季度的 13.50 万亿元上升到 13.76 万亿元，纯债基金规模降低 2453 亿元，含权债基规模相对 2025 年四季度提高 4385 亿元，说明资金从风险较低的纯债基金切换至风险适中的含权债 基，体现出年初资金对收益的诉求。 主动权益基金 2026 年一季度，主动权益基金对港股的配置热情继续下降，从 2025 年二季度的 20.44%持续降低到一季度的 14.18%；对于创业板的配置意愿增强，由 2025 年一季 度的 13.46%抬升至 21.95%。 相比 2025 年四季度，一季度主动权益基金的行 ...

金 融 工 程 华福证券 2026 年 04 月 24 日 公募基金 2026 年一季报全景解析 团队成员 投资要点： 公募基金规模有所下滑 金 融 工 程 定 2026 年一季度 A 股市场下跌，中证全指季度下跌 1.30%，2026 年 一季度末全市场公募基金资产净值合计 37.53 万亿元，较 2025 年四季 度末减少 0.04 万亿元。截至 2026 年一季度末，公募基金非货币市场 基金总规模合计 21.94 万亿元，较上季度末下降了 0.63 万亿元，环比 下降 2.79%，同比上涨 19.97%。 主动权益基金季度分析 期 报 告 截至 2026 年一季度末全市场主动权益基金数 4413 支，合计规模 3.75 万亿元。规模相较上季度环比下降 0.30%，相较去年同比上升 13.03%。2026 年一季度末，主动权益类基金持股比例平均为 86.48%， 前 10 大重仓股的基金净值占比平均为 40.78%。大部分头部基金公司的 主动权益基金规模环比有小幅波动，前十排名整体保持稳定。前十大 重仓股票主要集中在通信、电力设备及新能源和电子等行业。 固收+基金季度分析 截至 2026 年 1 季度末， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026Q1 公募主动权益基金规模上升、港股仓位下降，固收类基金规模增长且久期高位，FOF 基金发行节奏高、规模回升 [1][2] - 主动权益基金行业配置上增持通信等行业、减持传媒等行业，科技板块持仓分化，风格上持仓弹性和抱团股占比下降，增加超预期和景气价值个股 [7][12] - 主动债基数量增加、规模增长，增持企业债，久期整体处于较高位置 [13][14] - FOF 产品新发较多、规模回升，增持主动和被动债券型基金，权益型和 QDII 基金占比下降，偏好行业配置和选股能力强的偏股基金以及信用管理和期限结构配置强的偏债基金 [15][16][17] 根据相关目录分别进行总结 1 公募基金 2026Q1 季报要点 - 主动股基规模上升、港股仓位下降，数量接近 5000 只、规模稍有增长、仓位 84%，行业上增持通信等、减持传媒等，科技板块持仓分化，风格上持仓弹性和抱团股占比下降，增加超预期和景气价值个股，港股偏好下降 [7][11][12] - 主动债基规模增长、久期高位，数量增加、规模相比上期增长 2.2%，增持企业债，金融债等占比下降，中长期纯债基金平均久期 3.64 [13][14] - FOF 产品发行节奏高、规模回升，一季度新发 49 只、总规模相比 2025Q4 增加约 30.1%，增持主动和被动债券型基金，权益型和 QDII 基金占比下降，偏好行业配置和选股能力强的偏股基金以及信用管理和期限结构配置强的偏债基金 [15][16][17] 2 主动权益型基金 2.1 规模与仓位变化 - 规模有所上升，数量达到 4782 只、相对 2025Q4 增加 103 只，当前规模 3.9 万亿元、相比去年四季度增长 0.78% [19][24] - 仓位略有下降，为 84.5%、相比去年四季度下降约 2% [21] 2.2 行业配置变化 - 占比最高行业为电子、通信等，前五大重仓行业未变 [26] - 增配最多行业为通信、基础化工等，通信已连续四个季度重仓增持 [26] - 减配最多行业为传媒、电子等，传媒已连续两个季度重仓减持 [26] - 被大幅增持龙头有亨通光电、盐湖股份等，遭大幅减持龙头有腾讯控股、寒武纪 - U 等 [27] 2.3 板块配置变化 - 增配最多概念为专精特新小巨人、通讯设备精选等 [32] - 减配最多概念为消费电子产业、元宇宙等 [32] 2.4 风格配置变化 - 一季度市场震荡下行中，公募持仓股波动率增加，市场弹性降低 [34] - 对个股短期动量偏好增强，整体持股增加超预期和景气价值个股 [35] 2.5 个股配置变化（A股） - 持有比例最高个股有中际旭创、宁德时代等 [36] - 增持最多个股有亨通光电、宁德时代等，减持最多个股有寒武纪、紫金矿业等 [37] 2.6 个股配置变化（港股） - 港股仓位持续下降，总体持仓市值约 2568 亿元，当期港股重仓占比 13.67%、与 2025Q4 相比减少 2.37%，加权港股总仓位 10.40%、与 2025Q4 相比减少 2.01% [38] - 相比上期新进前十有药明康德、北方华创等，增持最多个股有长飞光纤光缆、中国海洋石油等，减持最多个股有腾讯控股、阿里巴巴 - W 等 [39][43] 2.7 价值型基金配置及观点 - 最为偏好个股有贵州茅台、美的集团等，最为偏好行业有食品饮料、银行等，最新加仓行业有石油石化、电力设备及新能源等，最新加仓个股有五粮液、中国海洋石油等 [49][51][52] - 市场展望为 A 股有望维持偏强震荡、结构性机会仍存，应立足确定性优先，坚守红利资产防御底线，重点配置低估值、资产负债表健康的顺周期资产，关注高油价背景下受益的传统能源及资源品 [12] 2.8 成长型基金配置与观点 - 最为偏好个股有中际旭创、新易盛等，最为偏好行业有电子、通信等，2026Q1 加仓行业有通信、基础化工等，最新加仓个股有亨通光电、长飞光纤光缆等 [57] - 市场展望为 A 股市场或仍将呈现震荡上行及结构牛特征，技术创新速度和幅度是引领本轮 AI 浪潮的前瞻指标，应看好 AI 算力、半导体国产化等领域 [55][58] 3 主动债基 3.1 规模与数量变化 - 数量持续增加，总体数量为 4324 只、相比 2025Q4 增加 1.4%，混合债券型二级基金增加 45 只、偏债混合型基金增加 8 只 [62] - 债基规模增长，总规模约 9.69 万亿元、相比上期增长 2.2%，规模增长最多的为混合债券型二级基金 [62] 3.2 券种配置变化 - 券种配置相对 2025Q4 变化较小，增持企业债等，金融债、国债等占比下降 [63] 3.3 久期配置变化 - 2026 年 3 月中长期纯债基金平均久期为 3.64，在国债到期收益率呈下行态势但下探空间相对有限的市场中，债券型基金的久期整体仍处于较高位置 [65] 4 FOF 产品 4.1 规模与数量变化 - 一季度新发 FOF 产品 49 只，新发基金当前总规模约 300 亿元，总体数量达到 591 只 [72] - 总规模约 2846.25 亿元，相比 2025Q4 增加约 30.1% [72] 4.2 持仓变化 - 增持主动和被动债券型基金，权益型和 QDII 基金的占比有所下降 [77] 4.3 标的偏好变化 - 当前偏股基金中 FOF 最为偏好华夏创新前沿 A、易方达环保主题 A 等，偏债基金中 FOF 最为偏好广发景明中短债 A、嘉实汇鑫中短债 A 等 [78] - 从偏好偏股基金特征来看，行业配置和选股能力或为重点考虑因素，增持基金主要为偏均衡稳健型基金，行业集中度较低的中低估值品种配置较多 [79] - 从偏好固收类基金特征来看，主要偏好在信用管理和期限结构配置上较强的基金，组合整以“子弹”和“杠铃”策略为主 [81] - 偏股基金中 2026Q1 FOF 增持最多的基金有易方达环保主题 A、中欧新动力 A 等，偏债基金中 FOF 增持最多的基金有广发景明中短债 A、鹏扬利沣短债 A 等 [84]

Q1 基金动向：增配 AI、出海与周期 [Table_Authors] 方奕(分析师) 2026Q1 基金持仓分析 本报告导读： 2026Q1 主动基金减仓 A 股和港股，增配方向在 AI 算力、出海制造与周期等高景气 方向。通信/电新/化工是加仓共识，电子/有色/耐用消费品明显减配。 投资要点： | | 021-38031658 | | --- | --- | | | fangyi2@gtht.com | | 登记编号 | S0880520120005 | | | 田开轩(分析师) | | | 021-38038673 | | | tiankaixuan@gtht.com | | 登记编号 | S0880524080006 | | | 张逸飞(分析师) | | | 021-38038662 | | | zhangyifei@gtht.com | | 登记编号 | S0880524080008 | | | 陶前陈(研究助理) | | | 0755-23976164 | | | taoqianchen@gtht.com | | 登记编号 | S0880125070014 | [Table_Report] 相关报 ...

2026Q1 基金持仓分析 ——20260423 更新 医药生物 证券研究报告/行业定期报告 2026 年 04 月 23 日 评级： 增持（维持） 分析师：祝嘉琦 报告摘要 公募基金前十大重仓医药板块占比 9.85%（环比提升 0.70pp)，扣除医药基金后占比 3.92% （环比提升 0.49pp）。扣除医药基金后医药板块低配 1.69%，配置占比较 2025Q4 提升 0.59pp。 执业证书编号：S0740519040001 Email：zhujq@zts.com.cn 联系人：刘照芊 Email：liuzq04@zts.com.cn 基本状况 | 上市公司数 | 504 | | --- | --- | | 行业总市值(亿元) | 70,322.69 | | 行业流通市值(亿元) | 64,466.24 | 行业-市场走势对比 相关报告 1、《国内政策向好，海外 AACR 全文 陆续公开、ASCO 摘要标题即将发布， 积极把握创新药机会》2026-04-20 2、《Q1 前瞻：创新药及产业链业绩 迎来改善，积极把握系列优质标的成 长中枢提升驱动的戴维斯双击》 2026-04-12 3、《医药生物行业 ...

量化因子与构建方式 1. **因子名称：长线重仓股识别因子** * **因子构建思路**：识别被基金经理长期看好并持续持有的股票，这类股票通常具有基本面扎实、成长性确定或符合基金长期投资逻辑的特征[9]。 * **因子具体构建过程**： 1. 以主动管理型权益基金（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）为样本，并剔除量化基金[14]。 2. 对于每只基金，检查其每个报告期（季度）的前十大重仓股列表。 3. 将**连续4个或4个以上报告期**出现在某只基金前十大重仓股中的个股，定义为该基金的“长线重仓股”[3][9]。 4. 对于全市场个股，统计在特定报告期（如2026Q1）将其作为“长线重仓股”持有的基金总数，作为该因子的截面取值[10]。 2. **因子名称：长线持仓终止比例因子** * **因子构建思路**：度量基金经理群体对某只个股长期看法的逆转程度。终止长线持仓的比例越高，可能意味着基金经理对其后市表现转为悲观[9][14]。 * **因子具体构建过程**： 1. 首先，按照“长线重仓股识别因子”的方法，确定在上一报告期末（如2025Q4）被长线重仓持有的个股及其对应的基金数量[14]。 2. 然后，在当期报告期（如2026Q1），识别哪些基金终止了对这些个股的“长线重仓”状态（即该个股未再出现在这些基金当期的前十大重仓股中，且已连续持有的期数中断）[14]。 3. 对每只符合条件的个股，计算其“终止长线持仓比例”，公式如下： $$终止长线持仓比例 = \frac{当期终止长线重仓持有该个股的基金数量}{上期末长线重仓持有该个股的基金数量}$$[14] 4. 为提升因子稳定性，通常选取上期末被较多基金长线持有的个股（如报告中选择“2025Q4长线重仓基金数超过20只”的个股）作为有效样本进行计算和排序[14]。 3. **因子名称：行业长线持仓终止比例因子** * **因子构建思路**：在行业层面度量基金经理长期配置倾向的变化，反映其对不同行业后市表现的集体乐观或悲观情绪[3][20]。 * **因子具体构建过程**： 1. 按照申万一级行业分类标准，对个股进行行业划分[3][20]。 2. 对于每个行业，汇总在上一报告期末（如2025Q4）行业内所有个股被长线重仓持有的基金总数量[22]。 3. 在当期报告期（如2026Q1），汇总行业内所有个股被终止长线重仓持有的基金总数量[22]。 4. 计算每个行业的“终止长线持仓比例”，公式如下（与个股因子逻辑一致）： $$行业终止长线持仓比例 = \frac{当期终止长线重仓持有该行业个股的基金总数量}{上期末长线重仓持有该行业个股的基金总数量}$$[22] 因子的回测效果 （注：本报告为描述性统计分析报告，未提供基于历史收益数据的传统量化因子回测指标（如IC、IR、多空收益等）。报告展示了基于2026Q1截面数据的因子取值结果，具体如下：） 1. **长线重仓股识别因子（2026Q1截面值）** * 宁德时代， 因子值：388[10] * 腾讯控股， 因子值：256[10] * 新易盛， 因子值：209[10] * 紫金矿业， 因子值：187[10] * 中际旭创， 因子值：162[10] * （其他个股取值详见报告表1）[10] 2. **长线持仓终止比例因子（2026Q1截面值，基于上期长线基金数>20的样本）** * **终止比例较高的个股**： * 胜宏科技， 因子值：60.00%[14] * 恺英网络， 因子值：58.33%[14] * 洛阳钼业， 因子值：55.00%[14] * （其他个股取值详见报告表2）[14] * **终止比例较低的个股**： * 药明康德， 因子值：2.00%[18] * 新易盛， 因子值：2.67%[18] * 睿创微纳， 因子值：4.55%[18] * （其他个股取值详见报告表3）[18] 3. **行业长线持仓终止比例因子（2026Q1截面值）** * 社会服务， 因子值：55.00%[22] * 传媒， 因子值：39.53%[22] * 商贸零售， 因子值：36.67%[22] * 食品饮料， 因子值：16.29%[22] * 医药生物， 因子值：16.95%[22] * 电力设备， 因子值：16.67%[22] * （其他行业取值详见报告表4）[22]

长线重仓股持有情况统计 - 根据2026年第一季度基金季报数据，宁德时代、腾讯控股、新易盛是被基金长线重仓持有数量最多的个股，分别有388只、256只和209只基金持有 [1][4] - 其他被基金长线重仓持有较多的个股包括：紫金矿业（187只）、中际旭创（162只）、贵州茅台（129只）、美的集团（129只）、阿里巴巴-W（87只）、立讯精密（85只）和恒瑞医药（76只）[5] - 从行业分布看，电子、电力设备、医药生物和通信行业是基金长线重仓股较为集中的领域 [5] 长线重仓股变动情况统计 - 以2025年第四季度长线重仓基金数超过20只的个股为样本，胜宏科技和恺英网络在2026年第一季度终止长线持仓的比例最高，分别为60.00%和58.33% [2][6][7] - 同期，药明康德和新易盛终止长线持仓的比例最低，分别为2.00%和2.67%，表明基金经理对这些个股的后市表现持续看好 [2][6][8] - 其他终止长线持仓比例较高的个股包括：洛阳钼业（55.00%）、A股中芯国际（52.38%）、港股中芯国际（50.00%）和泡泡玛特（48.15%）[7] - 其他终止长线持仓比例较低的个股包括：睿创微纳（4.55%）、贵州茅台（7.91%）、宁德时代（8.42%）、中国海洋石油（9.38%）和五粮液（9.52%）[8] 行业长线重仓股变动情况 - 在2025年第四季度长线重仓持有基金数量较多的行业中，食品饮料、电力设备、医药生物行业的终止长线持仓比例相对较低，分别为15.93%、16.88%和18.02% [3][8][9] - 终止长线持仓比例最高的行业是美容护理，比例高达65.00%，其次是公用事业（48.28%）和房地产（40.63%）[9] - 终止长线持仓比例较高的行业还包括：电子（26.30%）、机械设备（26.25%）、钢铁（25.00%）、轻工制造（23.75%）和汽车（23.74%）[9] - 终止长线持仓比例较低的行业还包括：传媒（8.56%）、石油石化（12.50%）、纺织服饰（13.89%）和社会服务（14.63%）[9]

上证50ETF易方达（510100）开盘表现 - 4月23日，上证50ETF易方达（510100）开盘下跌0.10%，报2.934元 [1][1] - 其前十大重仓股开盘涨跌互现，其中恒瑞医药上涨1.06%，药明康德上涨0.68%，紫金矿业上涨0.08% [1][1] - 部分重仓股开盘下跌，贵州茅台下跌0.11%，中国平安下跌0.09%，中信证券下跌0.49%，招商银行下跌0.05% [1][1] - 长江电力、兴业银行、工商银行开盘涨跌幅为0.00% [1][1] 上证50ETF易方达（510100）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为上证50指数收益率 [1][2] - 基金管理人为易方达基金管理有限公司，基金经理为余海燕 [1][2] - 产品自2019年9月6日成立以来，累计回报为35.02% [1][2] - 产品近一个月的回报为1.77% [1][2]

4月23日，上证50ETF申万菱信（510600）开盘涨0.00%，报3.860元。上证50ETF申万菱信（510600）重 仓股方面，贵州茅台开盘跌0.11%，中国平安跌0.09%，紫金矿业涨0.08%，招商银行跌0.05%，长江电 力涨0.00%，兴业银行涨0.00%，工商银行涨0.00%，恒瑞医药涨1.06%，药明康德涨0.68%，中信证券跌 0.49%。 上证50ETF申万菱信（510600）业绩比较基准为上证50指数，管理人为申万菱信基金管理有限公司，基 金经理为王赟杰，成立（2018-09-03）以来回报为56.84%，近一个月回报为1.51%。 4月23日，上证50ETF申万菱信（510600）开盘涨0.00%，报3.860元。上证50ETF申万菱信（510600）重 仓股方面，贵州茅台开盘跌0.11%，中国平安跌0.09%，紫金矿业涨0.08%，招商银行跌0.05%，长江电 力涨0.00%，兴业银行涨0.00%，工商银行涨0.00%，恒瑞医药涨1.06%，药明康德涨0.68%，中信证券跌 0.49%。 上证50ETF申万菱信（510600）业绩比较基准为上证50指数，管理人为申万菱信基金管理有 ...

上证50ETF建信（510800）业绩比较基准为上证50指数收益率，管理人为建信基金管理有限责任公司， 基金经理为薛玲，成立（2017-12-22）以来回报为38.51%，近一个月回报为1.61%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：小浪快报 4月23日，上证50ETF建信（510800）开盘跌0.07%，报1.386元。上证50ETF建信（510800）重仓股方 面，贵州茅台开盘跌0.11%，中国平安跌0.09%，紫金矿业涨0.08%，招商银行跌0.05%，长江电力涨 0.00%，兴业银行涨0.00%，工商银行涨0.00%，恒瑞医药涨1.06%，药明康德涨0.68%，中信证券跌 0.49%。 上证50ETF建信（510800）业绩比较基准为上证50指数收益率，管理人为建信基金管理有限责任公司， 基金经理为薛玲，成立（2017-12-22）以来回报为38.51%，近一个月 ...