文章核心观点 4月1日高盛将联发科、华润置地、潍柴动力和卡夫顿加入亚太地区信心精选名单，剔除爱德万测试、台达电子、吉宝企业和紫金矿业；对各公司进行分析，认为它们有投资价值，还给出亚太地区信心精选名单及相关公司目标价等信息 [1] 各公司分析 联发科 - 有望从传统智能手机应用处理器供应商转型为人工智能领域参与者，业务从边缘人工智能设备拓展至人工智能企业专用集成电路及智能汽车解决方案 [1] - 预计2024 - 2027年营收/盈利复合年增长率达16%/17%，营业利润率从2025年的19%提升至2027年的22%，得益于市场份额增加、生成式人工智能需求驱动的智能手机升级周期及新目标客户群 [1] 华润置地 - 国有企业开发商业务增长和盈利能力将早于行业整体触底前复苏，华润置地处于转折点 [2][16] - 预测合同销售增速加快，2027年一手房市场份额从2024年的3%提至5%；开发业务合同销售利润率2025年触底，2027年毛利率恢复至18%；经常性业务稳步增长，2025 - 2027年核心利润贡献约40%；2025 - 2027年土地储备增加，占合同销售额平均35% [2][17] - 预计2025 - 2027年平均自由现金收益率为11%，当前股价下开发业务市净率0.4倍，估值极具吸引力 [2][18] 潍柴动力 - 预计实现估值重估，驱动因素为重型卡车周期性前景改善、发动机产品组合盈利能力增强、欧洲资本支出风险敞口转变 [3][6] - 预计本轮发动机销量峰值较上一轮高出16%，单位净利润是历史周期中期平均水平2.2倍，得益于LNG渗透率提升、大缸径发动机前景好及非道路机械发动机市场份额扩大 [7] - 预计2025 - 2026年自由现金流收益率约15% - 25%，股息支付逐步增加，从55%提至70% [8] - H股2025年预期市盈率10倍，股息收益率6%，两年每股收益复合年增长率18% [3][8] 卡夫顿 - 市场应关注《绝地求生》系列强劲发展势头，是今年盈利关键驱动因素，新游戏《无畏》预计仅占2025年预期营收3%左右 [4] - 《绝地求生》出色表现是2025年第一季度业绩关键关注点，盈利预期比彭博一致预期高9%，预计市场重新评估全年前景，该股目前交易估值接近历史低点，2025年预期市盈率12倍 [4] 再鼎医药 - 正从基于引进/仅面向中国市场模式向内部研发 + 引进的双引擎/聚焦全球机遇业务模式转型 [28] - 转型由大幅降低风险的中国业务版图和不断壮大的全球产品管线推动，维持首选买入评级 [29] 亚太地区信心精选名单 |行业|公司代码|公司名称|市值（$. mn）|收盘价|目标价|12个月目标价涨幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |消费|2020.HK|安踏体育用品|31092|85.40|117|37%| |消费|7936.T|亚瑟士公司|15367|3180|4200|32%| |消费|2222.T|琴平酒造|2490|2424.50|3100|28%| |消费|7453.T|无印良品|7196|4095|4600|12%| |消费|TITN.BO|泰坦公司|31823|3063.80|3900|27%| |金融|1109.HK|华润置地|23647|25.80|36|40%| |金融|HDBK.BO|HDFC银行|162519|1828.50|2090|14%| |金融|8801.T|三井不动产|8567|1352|1600|18%| |金融|8411.T|瑞穗金融集团|68146|4045|4750|17%| |医疗|RMDAX|瑞思迈公司|32643|35.63|49|38%| |医疗|ZLAB|再鼎医药|3926|36.14|53.91|49%| |工业|7012.T|川崎重工业|9771|8723|11000|26%| |工业|2338.HK|潍柴动力|18372|16.38|22|34%| |工业|WOR.AX|沃利有限公司|4740|14.46|18|24%| |互联网及IT服务|6702.T|富士通|36456|2964|3570|20%| |互联网及IT服务|JD|京东集团|65196|41.12|52|26%| |互联网及IT服务|259960.KS|卡夫顿|10631|334500|540000|61%| |出行|MAHM.BO|马恒达|37485|2666.35|3800|43%| |自然资源及清洁技术|0914.HK|安徽海螺水泥|14985|22|29|32%| |自然资源及清洁技术|300750.SZ|宁德时代|152848|252.94|367|45%| |自然资源及清洁技术|ILU.AX|伊鲁卡资源|1038|3.94|7|78%| |自然资源及清洁技术|600406.SS|国电南瑞|24260|21.90|29|32%| |科技|2018.HK|瑞声科技|7099|47.10|66.9|42%| |科技|2454.TW|联发科|66567|1390|1780|28%| |科技|6981.T|村田制作所|31658|2335|3400|46%| |科技|6752.T|松下控股|26956|1727|2500|45%| |科技|6762.T|东电化|19086|1506|2100|39%| [6] 潍柴动力关键争议点与高盛观点 卡车行业周期阶段 - 与市场普遍看法相比，分析师对国内卡车周期更乐观，认为自2024年下半年起已企稳，中国重型卡车行业将开启由更新需求驱动的多年上行周期，预计到2030年国内重型卡车销量达此前周期峰值两倍，本轮周期峰值122万辆，而市场普遍认为需求难回升至100万辆以上 [8] 卡车电动化影响 - 认为市场过度关注电动化对重型卡车业务销量影响，虽国内重型卡车发动机目标客户群预期减少，但预计本轮周期内发动机销量再创新高，较2020年上一轮峰值高出16%，原因包括LNG渗透率提高、中国重型卡车OEM出口潜力、大缸径发动机增长机遇和非道路机械应用增长；还认为市场忽视发动机单位盈利能力结构性改善，预计峰值盈利比上一轮周期峰值水平高出1.4倍以上 [9] 潍柴动力催化因素 - 2025年第二季度国内重型卡车销量加速增长是关键短期催化因素，股价与重型卡车行业销量相关 [10] - 有望在8月公布中期业绩前后展示产品组合多元化战略成功实施迹象，推动市场上调利润率和盈利预期，对2025 - 2027年每股收益预期比市场一致预期高出6% - 18% [10] 潍柴动力估值、目标价 - H股12个月目标价22港元，基于2025年每股收益的13倍市盈率；A股12个月目标价24元人民币，基于较H股股权价值有19%的溢价 [11] 华润置地关键争议点与高盛观点 开发业务利用需求复苏 - 看好华润置地巩固一线/二线城市市场份额能力，预计2025 - 2027年现有开发业务项目储备和土地储备使其从房地产市场企稳中受益，年均合同销售额达约3100亿元人民币，比2024年高出20%；开发业务现金毛利率2025 - 2027年每年回升2个百分点，2027年开发业务现金毛利增至约500亿元人民币，是2024财年水平1.7倍 [19] 投资物业增长轨迹 - 截至2024年底购物中心组合92个，资产管理规模2980亿元人民币，同比增长10%，预计2025 - 2028年新开业约25个，组合总建筑面积提升30%以上；预计购物中心业务显著增长，原因包括市场整合、均衡覆盖高端消费需求、会员基础和品牌库进一步货币化，有望受益于政策对消费的刺激 [20] 华润置地催化因素 - 2025年合同销售增速预计14%，强于同行，新项目销售均价趋于稳定 [21] - 政府执行政策缓解库存压力，提振消费者信心释放需求 [22] - 政府消费刺激措施改善消费趋势，利于购物中心运营表现 [23] 华润置地估值与目标价 - 基于2025年底的净资产价值，目标价为36港元，较2025年底每股NAV有10%的折让 [24]