文章核心观点 - 3月A股震荡偏弱，港股分化，美股下挫，黄金走强，债市回调，中国十年期国债利率偏离历史周期规律，预测美国、日本、欧元区GDP同比高点时间，日元、欧元兑美元走势及黄金走势 [1][2][3] 全球大类资产表现与康波视角下的周期定位 - 3月A股震荡偏弱，港股分化，美股下挫，黄金走强，债市回调 [1][2] - 当前处于康波萧条期，特朗普4月2号加征关税强化黄金等避险资产配置逻辑 [2] - 人口因素自2015年起对股市负面影响显著且增强，中国产能利用率2021年下降，库存周期2023Q2见底回升，PPI回升弱且接近上行周期尾声 [2] 基本面和资产价格展望 - 预测2025Q1万得全A和万得全A非金融ROE为7.38%和6.42%，2025Q2分别为7.23%和6.28%，分析师预期较上月上调，2024Q3的ROETTM为7.77%和6.94% [3] - 基于三周期对万得全A指数2025Q2内在价值估计为5343点 [3] - 预测美国GDP同比高点在2025Q1，日本、欧元区GDP同比高点在2025Q2，日元相对美元弱势将阶段性好转，欧元未来或相对美元强势，美元计价黄金将继续走强 [1][3] 全球多资产配置策略组合跟踪 - 全球多资产配置绝对收益@低风险组合上周回报0.14%，3月回报 - 0.05%，今年以来相对中债（总财富）指数超额收益0.87% [3] - 全球多资产配置绝对收益@中高风险组合上周回报0.20%，3月回报 - 0.46%，今年以来相对万得FOF指数超额收益1.18% [3] A股行业和风格轮动@相对收益 - 基于相关数据构建行业景气度指标，农林牧渔、有色金属、通信、交通运输和非银行金融景气度较高 [4] - 当前机构关注非银行金融和交通运输行业，轻工制造、汽车、消费者服务和综合行业关注度从高位下降 [4] - 最近一周“石油石化”“有色金属”“钢铁”“消费者服务”和“房地产”行业机构关注度提升 [4] - 机械行业处于触发拥挤指标阈值状态，机械、汽车和食品饮料行业处于持续拥挤状态，近期整体拥挤信号和拥挤行业数量高位下降 [4] - 2025年04月看多中证红利、红利指数和深证红利的相对收益 [4]