文章核心观点 - 第一上海证券维持网龙“买入”评级，目标价15港元，强调游戏业务稳健、教育业务有市场空间潜力，公司游戏IP发展、海外市场拓宽和平板产品推广有望带来新业绩增长 [1] 2024年业绩 - 网龙2024年全年营收60.5亿元，归母净利润3.1亿元，业绩压力源于游戏业务主动降低付费门槛致收入短期收缩和Mynd.ai业务处于海外市场转型周期需求阶段性放缓 [2] - 利润端表现优于收入端，净利润同比上升17.4%，全年毛利率提升3.3个百分点至65.2% [2] 游戏业务主动调整 - 全年游戏业务营收39.4亿元，主力IP《魔域》端游收入下滑，因主动降低新用户付费门槛扩大用户基数 [2] - 《魔域》整体MAU同比增长10.1%，《魔域互通版》MAU同比大幅提升37.5%，跨端协同策略有效激活用户活跃度 [2] - 今年推出《魔域再起》，计划下半年推出MMORPG手游《代号 - 龙》等新游丰富产品矩阵，AI+游戏战略下降本增效初现，预计游戏业务有望企稳回升 [2] 教育业务短期承压 - 教育业务营收21.1亿元，同比下滑，因海外教育信息化市场处于周期性调整阶段，IFPD终端需求暂显疲软 [3] - 得益于材料及运输成本优化，毛利率提升1个百分点至26% [3] - 短期海外教育预算波动有压力，长期全球教育数字化渗透率提升逻辑未变，市场调整后有望改善利润扭亏为盈 [3]