文章核心观点 在消费市场下行环境中，泡泡玛特和老铺黄金实现业绩高增长，黑蚁资本因投资这两家企业获利，它们有明确高粘性客群，产品非传统刚需品，其增长可从消费者和投资者两端找到答案 [1][4] 黑蚁资本投资情况 - 黑蚁资本管理合伙人何愚秉持投资行业第一名的观念，相继投资泡泡玛特和老铺黄金 [2] - 2019年黑蚁管理合伙人张沛元拜访老铺黄金创始人，2023年老铺黄金开放上市前唯一一轮机构融资，黑蚁两个月内完成投资 [5] - 2017年黑蚁投资泡泡玛特，投资前已跟踪该公司很久，在其转型发力自有IP时入局 [5] 两家企业财报表现 泡泡玛特 - 2024年度整体收入130.38亿元，同比涨幅106.9%；净利润31.25亿元，同比增长188.8%；广告及营销开支涨幅111% [7] 老铺黄金 - 2024年收入涨幅166.4%，净利润涨幅253.86%；销售及分销开支涨幅113.5% [7] - 2021 - 2023年同店销售额分别为1107257千元、911942千元、2162939千元，同店销售额增长率分别为 - 17.6%、115.4% [8] - 2024年线上销售额收入占比12.4%；2021 - 2024年新开门店数量分别为4家、6家、5家、7家，2024年优化扩容4家门店；香港和澳门区域收入同比涨幅167.5% [24] 两家企业股价表现 - 老铺黄金2024年6月上市，6月28日收盘价每股70港币，2025年3月28日收盘价每股717港币，涨幅924.3% [11] - 泡泡玛特在2024年3月28日到2025年3月28日一年内，股价涨438.7% [11] 命中消费者的方式 老铺黄金 - 黑蚁资本通过上万小时消费者访谈，认为老铺黄金价值立足于品牌沉淀，可用潜在奢侈品牌视角看待其壁垒和潜力 [12] - 老铺黄金采用奢侈品牌营销手法，占领用户心智；售价随金价上涨，2025年3月初涨价幅度5% - 12%，2024年完成两次涨价 [18] 泡泡玛特 - 抓住消费者肯定自我、陪伴等精神层面需求，产生“自增强效应”；知名IP如“THE MONSTERS”“CRYBABY”相关收入大幅增长 [18][20] 非刚需产品增长策略 泡泡玛特 - 主要客群为女性，占比75%，将市场从男性转向女性；先构建IP，再丰富IP故事，如泡泡玛特乐园和积木 [20][22] 老铺黄金 - 主要客群为女性，与泡泡玛特客群有重叠；谨慎加快门店扩张，依赖线下门店销售，门店位于高端商场 [20][24]