13日晚，苹果CEO蒂姆·库克发布微博称，"很高兴回到上海！特别开心见到才华横溢的龙家升——他的想象力和艺术创作为无数人带来了快乐。很欣喜看到 他如何用iPad Pro设计了这些精灵天团，Labubu还用上了她的全新的星宇橙色iPhone 17 Pro。" 据第一财经报道，10月13日下午，库克现身上海THE MONSTERS十周年巡展，这是库克此次到访中国参观的第一站。 展览现场，泡泡玛特创始人王宁、LABUBU艺术家龙家升与库克进行了亲密互动，一起参观了LABUBU系列原创手稿和丰富多元的产品。龙家升现场向库 克展示了如何在iPad Pro上绘制LABUBU，王宁还向库克赠送了惊喜礼物——LABUBU的大首领ZIMOMO。 库克于2011年接替苹果创始人史蒂夫·乔布斯出任CEO。今年9月，在苹果新品发布会上，库克把介绍iPhone Air的任务交给了硬件工程高级副总裁约翰·特努 斯，被认为是后者即将接班的信号。 据智通财经介绍，今年是LABUBU诞生十周年，泡泡玛特为包括LABUBU在内的THE MONSTERS举办了为期一年的全球巡回纪念展览，首站已登陆上海， 首次公开了龙家升大量手稿以及THE MON ...

展览现场，泡泡玛特创始人王宁、LABUBU艺术家龙家升与库克进行了亲密互动，一起参观了LABUBU系列原创手稿和丰富多元的产品。 龙家升现场向库克展示了如何在iPad Pro上绘制LABUBU，王宁还向库克赠送了惊喜礼物。 今年是LABUBU诞生十周年，泡泡玛特为包括LABUBU在内的THE MONSTERS举办了为期一年的全球巡回纪念展览，首站已登陆上海，首 次公开了龙家升大量手稿以及THE MONSTERS历代产品。 2015年，龙家升以北欧神话为灵感，先后推出《神秘的布卡》、《柏度与少女》及《米罗安魂曲》等绘本，构建THE MONSTERS精灵天 团的系列形象。2019年4月，泡泡玛特携手龙家升推出首套潮玩产品——"THE MONSTERS森林音乐会系列"。凭借古灵精怪的形象与温暖 治愈的风格，THE MONSTERS迅速点燃了潮玩圈。2025年，LABUBU第三代搪胶毛绒挂件"前方高能"发售后在全球引起抢购热潮，带动 泡泡玛特APP首次登顶美国APP STORE购物榜第一名。 据了解，THE MONSTERS十周年巡展未来还会陆续登陆包括北京、台北、香港、东京、巴黎、纽约等多个城市。 据澎湃新闻，10 ...

公司动态 - 苹果公司首席执行官蒂姆·库克于10月13日下午现身上海参观THE MONSTERS十周年巡展 [2] - 库克在展览现场与泡泡玛特创始人王宁及LABUBU艺术家龙家升进行了亲密互动并参观LABUBU系列原创手稿和产品 [2] - LABUBU艺术家龙家升现场向库克展示如何在iPad Pro上绘制LABUBU [2] - 泡泡玛特创始人王宁向库克赠送了LABUBU的大首领ZIMOMO作为惊喜礼物 [2] 公司管理层 - 蒂姆·库克于2011年接替苹果创始人史蒂夫·乔布斯出任首席执行官 [2] - 在2024年9月的苹果新品发布会上库克将介绍iPhone Air的任务交给了特努斯 [2] - 近期关于库克接班人的消息引发广泛关注 [2] 行业活动 - THE MONSTERS十周年巡展首站设于上海主题为"monsters by monsters: now and then（精灵天团：此刻与未来）" [2] - 该展览全面回顾了THE MONSTERS自2015年诞生以来的十年发展历程 [2]

据了解，THE MONSTERS十周年巡展未来还会陆续登陆北京、台北、香港、东京、巴黎、纽约等多个城市，以多样化的主题与布展形式，与全球粉丝共 庆这一美好时刻。 10月13日下午，苹果CEO库克现身上海THE MONSTERS十周年巡展，这是库克此次到访中国参观的第一站。展览现场，泡泡玛特创始人王宁、LABUBU 艺术家龙家升与库克进行了互动，一起参观了LABUBU系列原创手稿和丰富多元的产品。龙家升现场向库克展示了如何在iPad Pro上绘制LABUBU，王宁 还向库克赠送了惊喜礼物。 今年是LABUBU诞生十周年，泡泡玛特为包括LABUBU在内的THE MONSTERS举办了为期一年的全球巡回纪念展览，首站已登陆上海，首次公开了龙家 升大量手稿以及THE MONSTERS历代产品。 （文章来源：上海证券报） 资料显示，2015年，龙家升以北欧神话为灵感，先后推出《神秘的布卡》《柏度与少女》及《米罗安魂曲》等绘本，构建THE MONSTERS精灵天团的系 列形象。2019年4月，泡泡玛特携手龙家升推出首套潮玩产品——"THE MONSTERS森林音乐会系列"。凭借古灵精怪的形象与温暖治愈的风格，THE MO ...

作者 | 第一财经 揭书宜 2025.10. 13 第 一 财 经 持 续 追 踪 财 经 热 点 。 若 您 掌 握 公 司 动 态 、 行 业 趋 势 、 金 融 事 件 等 有 价 值 的 线 索 ， 欢 迎 提 供 。 专 用 邮 箱 ： bianjibu@yicai.com （注：我们会对线索进行核实。您的隐私将严格保密。） 推荐阅读 得力集团辞退跛脚员工，CEO留言致歉 10月13日下午，苹果CEO蒂姆·库克（下称"库克"）现身上海THE MONSTERS十周年巡展，这是 库克此次到访中国参观的第一站。 展览现场，泡泡玛特创始人王宁、LABUBU艺术家龙家升与库克进行了亲密互动，一起参观了 LABUBU系列原创手稿和丰富多元的产品。龙家升现场向库克展示了如何在iPad Pro上绘制 LABUBU，王宁还向库克赠送了惊喜礼物——LABUBU的大首领ZIMOMO。 公开资料显示，库克于2011年接替苹果创始人史蒂夫·乔布斯出任CEO。今年9月，在苹果新品发布 会上，库克把介绍iPhone Air的任务交给了特努斯。因此，最近关于库克接班人的消息引发广泛关 注。 作为全球巡展的首站，本次展览以"mons ...

展览现场，泡泡玛特创始人王宁、LABUBU艺术家龙家升与库克进行了亲密互动，一起参观了LABUBU系列原创手稿和丰富多元的产品。龙家升现场向库 克展示了如何在iPad Pro上绘制LABUBU，王宁还向库克赠送了惊喜礼物。 王宁还向库克赠送了惊喜礼物。 10月13日下午，苹果CEO蒂姆·库克（下称"库克"）现身上海THE MONSTERS十周年巡展，这是库克此次到访中国参观的第一站。 作为全球巡展的首站，本次展览以"monsters by monsters: now and then（精灵天团：此刻与未来）"为主题，全面回顾了the monsters自2015年诞生以来的十年 发展历程。 公开资料显示，库克于2011年接替苹果创始人史蒂夫·乔布斯出任CEO。今年9月，在苹果新品发布会上，库克把介绍iPhone Air的任务交给了特努斯。因 此，最近关于库克接班人的消息引发广泛关注。 ...

中金发布研报称，2025年国庆+中秋假期消费数据陆续发布，整体来看，在更长的假期窗口带动下，境 内与出入境出行热度均高企，消费数据普遍表现亮眼，呈现出年轻化、重体验等趋势，同时家居家电、 户外运动等可选品类有较好表现。 中金指，据内地交通运输部，内地10月1日至8日全社会跨区域人员日均流动量同比增6.2%，飞猪数据 显示假期出行客单价同比提升14.6%，中金认为主因出入境游持续恢复，同时国内"长途游"、"分段 游"占比提升。境内方面，商务部重点监测78个商圈前3日客流、营业额同比分别增4.2%、4%，境外方 面，国家移民局数据显示全国口岸日均出入境旅客数突破200万人，同比增15%。 中金表示，悦己消费长期布局，推荐潮玩赛道及电子烟等板块，如泡泡玛特(09992)、布鲁可(00325)、 思摩尔国际(06969);布局国货崛起演绎趋势，推荐美妆、个护赛道，如毛戈平(01318)、巨子生物 (02367)、上海家化（600315）(600315.SH)等;关注政策催化的受益板块，如内需政策支撑叠加旺季催化 下的零售板块等。 ...

摩根士丹利发表研究报告指，考虑到本年迄今中美贸易谈判的进展，预计对泡泡玛特的影响较低。该行 指出，由于约75至80%的美国玩具进口来自中国，如果该些玩具被征收更高关税，亦应不会改变公司的 相对优势。该行予公司目标价382港元，评级"增持"，并为行业首选股。 ...

涉及的行业或公司 * 公司为泡泡玛特国际集团，股票代码9992 HK，属于中国/香港消费行业[1][4][65] 核心观点和论据 * 美国潜在加征关税对泡泡玛特基本面影响有限，公司在美国IP产品市场拥有强大的消费者吸引力和有限的直接竞争[3] * 公司已通过提价成功应对潜在的关税风险，基础款公仔价格从约17美元提升至19-20美元，毛绒玩具从22美元提升至28美元，这些提价是为应对可能从30-35%升至50-55%的关税，但实际关税自5月起维持在约30%，导致公司2025年第二季度美国毛利率高于第一季度，上半年美国毛利率估计约为80%[2] * 若关税维持在现有水平，预计2025年下半年美国毛利率将更高；若关税大幅提升至约130%，公司估计基础款毛绒玩具提价约4.5美元、基础款公仔提价约3美元即可抵消额外100%的关税影响，保持单位毛利/营业利润不变[2] * 公司供应链和关税缓解措施执行良好，曾有计划将大部分美国商品生产转移至越南，此计划因贸易紧张局势缓解而推迟，若需转移供应链预计需4-6个月，但越南效率将落后于中国[7] * 在最坏情景下（美国自11月1日起对华玩具征收约130%关税且公司不调整价格），对2025年盈利影响估计仅为约1%[7] * 基于中美贸易谈判年内至今的轨迹，目前将关税影响反映在盈利预测中的可能性较低[7] 其他重要内容 * 摩根士丹利给予泡泡玛特"增持"评级，为行业首选，目标价382.00港元，相较2025年10月10日收盘价259.60港元有上行空间[4] * 估值方法基于2025年预期市盈率42倍，隐含2025-2027年预期每股盈利复合年增长率约1.6倍PEG，认为对于具有全球扩张潜力的高增长消费公司而言是合理的[8] * 公司面临的上行风险包括海外增长加速、热门产品和IP持续推出、新业务（如积木、银饰、甜品店、微电影、主题公园）成功以及中国本土势头保持[10] * 公司面临的下行风险包括宏观经济环境疲软、新产品和IP的不确定性、无法持续创造有吸引力的产品、海外扩张不成功以及贸易紧张局势[10] * 摩根士丹利在披露中提及，在过去12个月内曾为泡泡玛特等公司提供投资银行服务并获得报酬，并预计在未来3个月内将寻求或获得来自泡泡玛特的投资银行服务报酬[17][18]

泡泡玛特 20251011 摘要 泡泡玛特 9 月线下电销预计同比增速与 8 月持平，主要由补货和新品驱 动，其中迷你拉布布等新款补货显著。 抖音渠道销售额同比增速超 2 月峰值，创今年新高，得益于 3.0 版本补 货、新款补货及超品日活动。 天猫平台保持 80%以上的同比增长，京东平台 7-8 月双月同比增长接近 100%，收入约 3,560 万元。 泡泡玛特积极拓展海外市场，美国新增 3 家门店，新加坡也有新增，加 拿大、法国波尔多、中东地区新店开业。 下半年为营销旺季，新品势能及数量高于上半年，万圣节和圣诞节等传 统旺季节点预计带来可观销量。 公司预计 2025 年第三季度收入同比增长 150%以上，三季度经营情况 将在 10 月中下旬对全年利润产生积极影响。 泡泡玛特通过全球化供应链及价格转嫁能力应对关税成本上涨，硬性手 办和毛绒系列均有涨价，验证了其有效策略。 Q&A 由于补货和新品驱动，预计 9 月份线下电销同比增速与 8 月持平。抖音渠道销 售额同比增速超过 2 月份峰值，是今年的新高点。这主要得益于 3.0 版本补货 及迷你拉布布等新款补货，以及超品日活动促进。天猫平台虽然同比增速稍微 下降， ...