文章核心观点 - 白酒作为典型场景性消费品供给创新成关键 2025 年供给克制、需求场景触底 渠道呈现低毛利、高周转特点 春糖会功能变化预示行业处于变革期 基于需求触底和报表拐点判断 结合多要素预期先行 推荐贵州茅台、山西汾酒等 [1] 春糖反馈 - 白酒是场景性消费品 供给创新提上日程 [1] - 白酒行业经销商和终端门店未来数量或持续压减 [1] - 2025 年行业供给克制、需求场景触底 渠道低毛利、高周转 第 112 届成都糖酒会新品展示、招商交易功能弱化 趋势论坛与新类目商品展示功能强化 [1] 观察 1 - 即时零售将成品牌导流重要入口 或压减传统渠道商、终端门店生存空间 加速集中度提升 [2] - 场景需求收缩使渠道主体合理稳定利润分配受挑战 [2] - 消费者养成即时配送消费习惯 酒类下单无障碍 [2] - 即时零售解决传统电商即时性销售配送和分利冲突问题 从对抗变为赋能导流 [2] 观察 2 - 品牌拉近与消费者距离 C 端费用投入加大 利润增速短期或受影响 品牌集中度持续提升 [3] - 产品创新/供给创新是品牌时代依托 传统名酒老品升级与宽价位覆盖 新酒饮低酒精度、多规格、年轻化包装是有益尝试 [3] 消费需求 - 消费需求“L 型”基本触底 结构升级是主支撑逻辑 复苏斜率依赖经济活动活跃度 [4] - 2022 年以来政商务需求场景压缩 居民端大众和礼赠消费场景稳定 25 年宴席、礼赠场景预期修复 可跟踪高频数据验证商务活跃度 [4] - 人口因素和产业结构调整升级影响需求量 对结构影响论据不充分 [4]