文章核心观点 - 诺和诺德和礼来凭借GLP - 1产品在糖尿病和肥胖症市场占据主导地位 ，文章从基本面、增长前景和挑战等方面分析哪家公司更具投资价值 ，认为尽管礼来估值较高 ，但产品和管线组合更多样化、增长前景好、估值上升 ，相比诺德更值得投资 [1][3][33][34] 公司业务与销售情况 礼来 - 礼来的心血管健康部门包括Mounjaro、Zepbound等治疗II型糖尿病的药物 ，2024年销售额近300亿美元 ，约占总营收的66% [2] - Mounjaro和Zepbound上市不到三年 ，2024年成为礼来营收的关键驱动力 ，销售额达165亿美元 ，占公司总营收约36% [5] 诺和诺德 - 诺和诺德的糖尿病和肥胖症护理部门2024年销售额为394亿美元 ，占总销售额的93.6% [2] - 诺和诺德在糖尿病护理市场有强大影响力 ，其GLP - 1药物需求趋势良好 ，2024年糖尿病领域GLP - 1销售额增长21% ，控制着全球63%的GLP - 1激动剂市场 ，其中Wegovy销售额增长86% [11] 公司发展前景与挑战 礼来 - 礼来产品覆盖多个治疗领域 ，2025年有望通过提高Mounjaro和Zepbound的产能、扩大标签和地理范围来提升销售额 ，新获批药物和现有药物的扩展使用也将推动销售增长 [4][7][8] - 礼来面临一些问题 ，关键药物Trulicity在美国的销售额因竞争和供应限制而下降 ，多数产品价格下跌 ，GLP - 1糖尿病/肥胖症市场的潜在竞争也是不利因素 [10] 诺和诺德 - 诺和诺德通过投资增加生产解决Wegovy的供应限制问题 ，Catalent交易的完成有望帮助解决GLP - 1产品的供应问题 ，其司美格鲁肽药物在心血管等适应症的标签扩展可能会促进销售 [11][12] - 诺和诺德的下一代皮下肥胖候选药物CagriSema的后期研究数据令人失望 ，礼来的Zepbound在头对头减肥研究中表现优于Wegovy ，可能导致患者偏好转移和市场份额损失 [14][15] 行业竞争情况 - 肥胖症市场预计到2030年将扩大到1000亿美元 ，礼来和诺和诺德目前占据主导地位 ，为保持领先 ，两家公司都在肥胖症领域广泛投资 ，有多个新分子处于临床开发阶段 [16] - 安进、维京治疗等公司在GLP - 1候选药物开发上进展迅速 ，罗氏、默克和艾伯维等公司也试图通过授权小型生物科技公司的肥胖症候选药物进入该市场 ，可能威胁两家公司的主导地位 [17][18][19] 公司财务与估值情况 财务 - 礼来2024年通过股票回购和股息向股东返还30亿美元 ，董事会批准了150亿美元的股票回购计划 ，并宣布季度股息增加15% [9] - Zacks对礼来2025年销售额和每股收益的共识估计意味着同比分别增长33.2%和81.1% ，过去30天2025年每股收益估计上升 ，2026年保持稳定 [20] - Zacks对诺和诺德2025年销售额和每股收益的共识估计意味着同比分别增长17.6%和15.9% ，过去30天2025年和2026年每股收益估计呈下降趋势 [22] 估值 - 年初至今 ，礼来股价下跌6.1% ，诺和诺德股价暴跌25.1% ，行业下跌4.8% ，近期两家公司股价因医保排除减肥药物而下跌 [25][27] - 从估值角度看 ，两家公司股价均高于行业 ，礼来市盈率高于诺和诺德 ，但在关税影响下 ，两家公司股价均低于5年平均水平 [28] - 礼来股息收益率为0.8% ，诺和诺德约为2.6% ，礼来的净资产收益率为85.2% ，高于诺和诺德的84.7% [29][32] 投资建议 - 两家公司Zacks排名均为3（持有） ，选择较难 ，但鉴于诺和诺德近期管线和监管挫折导致股价在过去六个月暴跌45% ，形成看跌情绪 ，而礼来产品和管线组合更多样化、增长前景好、估值上升 ，建议选择礼来 [32][33][34]