文章核心观点 全球电车增速平稳增长，国内市场以价换量和以旧换新双轮驱动二次发力，汽车市场电动化呈向上趋势 公司作为全球电车龙头，高端化和智能化技术领先，海外产能规划规避风险，规模效应降本盈利 维持“买入”评级，预测2025 - 2027年归母净利润分别为535.1、700.7和842.6亿元，对应PE值分别为20、16和13倍 [2][3][5] 业绩表现 - 报告期内公司营收7771.02亿元、同比+29.0%，归母净利润402.54亿元、同比+34.0%，毛利率19.4%、同比+0.8pcts，净利率5.4%、同比+0.1pcts [1] - Q4单季度营收2748.51亿元、同/环比+52.7%/+36.7%，归母净利润150.16亿元、同/环比+73.1%/+29.4%，毛利率17.0%，净利率5.6%、同比+0.6pcts [1] - 2024年单车成本11.23万元、同比-8.8%，单车售价下滑至14.45万元、同比-9.6%，单车毛利3.2万元、同比-12.4% [4] 行业趋势 - 2024年全球新能源汽车销量1752.9万辆、同比+25.1%，渗透率达19.7% [2] - 2024年国内新能源汽车销量1286.6万辆、同比+35.5%，渗透率达40.9% [2] 市场地位 - 2024年公司全球新能源乘用车销量408.7万辆、同比+42.1%，全球市占率23.7%、同比+2.7pcts [3] - 2024年公司海外收入2218.9亿元、同比+38.5%，收入占比28.6%、同比+2.0pcts [3] - 2024年公司新能源乘用车海外销量41.7万辆、同比+71.9%，市场份额6.6%，12月单月市占率9.1% [3] - 2025Q1公司新能源汽车销量100.1万辆、同比+59.8%，海外新能源汽车销量20.6万辆、同比+110.5% [3] 成本与利润 - 2024年公司高端系列腾势、仰望、方程豹合计销量19.0万辆、占总销量4.5% [4] - 若同口径比较，2024年汽车部分毛利率约24%、同比提升 [4] 技术发展 - 电动化领域发布e平台3.0EvO技术和第五代DM技术，年初发布兆瓦闪充技术 [4] - 智能化领域年初首发整车智能全新战略，高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”开通无图城市领航功能 [4]