文章核心观点 - 美国银行2025年第一季度业绩预计表现尚可，但面临信贷损失拨备增加、运营费用上升和资本市场表现平淡等挑战 ，投资者可等待季度数据公布后再做决策 [2][3][32] 业绩公布时间 - 美国银行定于4月15日开盘前公布2025年第一季度业绩 ，同行摩根大通定于4月11日公布 ，花旗集团定于4月15日公布 [1] 业绩预期 - 扎克斯共识预计第一季度营收267.4亿美元 ，同比增长3.6% [2] - 过去七天 ，本季度盈利共识预期上调1.3%至0.81美元 ，较上年同期下降2.4% [3] 盈利预期修正趋势 |时间|当前季度(3/2025)|下一季度(6/2025)|当前年度(12/2025)|下一年度(12/2026)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |当前|0.81|0.91|3.65|4.28| |7天前|0.80|0.92|3.69|4.34| [5] 盈利惊喜历史 - 公司在过去四个季度的盈利均超过扎克斯共识预期 ，平均超出幅度为5.80% [5] |季度结束时间|(12/2024)|(9/2024)|(6/2024)|(3/2024)|平均惊喜| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |报告值|0.82|0.81|0.83|0.83|NA| |预期值|0.77|0.78|0.79|0.77|NA| |差值|0.05|0.03|0.04|0.06|0.05| |惊喜幅度|6.49%|3.85%|5.06%|7.79%|5.80%| [7] 影响第一季度业绩的因素 净利息收入 - 第一季度美联储维持利率在4.25 - 4.5%不变 ，资金/存款成本稳定 ，对净利息收入有一定支撑 [7] - 宏观经济背景不确定 ，贷款需求预计适度增长 ，摩根大通和花旗集团贷款需求可能也有小幅改善 [8] - 公司预计本季度净利息收入(完全税等效)在145 - 146亿美元之间 ，扎克斯共识预计为144.2亿美元 ，同比增长2.8% ，自身估计为143.8亿美元 [9] 投资银行费用 - 2025年第一季度全球并购表现不如预期 ，交易价值和数量略有上升主要由亚太地区带动 [10] - 特朗普关税计划和贸易战导致市场波动 ，公司重新考虑并购计划 ，咨询费可能略有上升 [12] - IPO市场谨慎乐观 ，股权市场表现疲软 ，债券发行规模低迷 ，承销费预计适度增加 [13] - 扎克斯共识预计投资银行收入为15.9亿美元 ，较上年同期增长1.7% ，自身预计为17.1亿美元 [14] 交易收入 - 第一季度客户活动和市场波动较大 ，投资者转向避险资产 ，公司交易收入可能表现良好 [15] - 扎克斯共识预计总销售和交易收入为48.9亿美元 ，同比下降4.1% ，自身估计与共识一致 [16] 费用 - 公司过去谨慎管理费用 ，但开拓新市场和数字化运营升级预计使本季度非利息费用居高不下 [16] - 管理层预计非利息费用约为176亿美元(包括0.6 - 0.7亿美元季节性增加成本) ，自身估计为176.3亿美元 [17] 资产质量 - 鉴于利率维持高位和特朗普关税对通胀的影响 ，公司可能为潜在不良贷款预留大量资金 ，自身估计信贷损失拨备为11.8亿美元 [17] - 扎克斯共识预计不良贷款为64.8亿美元 ，较上年同期增长10.2% ，不良资产为65.2亿美元 ，增长7.1% ，自身估计不良贷款为60.3亿美元 ，不良资产为61.3亿美元 [18] 盈利预测模型 - 公司盈利预期ESP为+1.29% ，当前扎克斯评级为3(持有) ，模型预测本季度盈利将超预期 [19][20] 股价表现与估值分析 股价表现 - 第一季度公司股价下跌5.1% ，表现逊于同行摩根大通和花旗集团 ，但跑赢标准普尔500指数 [22] 估值分析 - 公司股票的12个月滚动市净率为1.35倍 ，低于行业的2.31倍 ，表明目前股价较为便宜 [25] - 与摩根大通的2.37倍市净率相比 ，公司股票有折价 ，而花旗集团市净率为0.68倍 ，比公司更便宜 [27] 投资建议 - 公司自2023年以来面临的利率压力有所缓解 ，存款外流风险降低 ，行业贷款情况预计良好 ，公司将从中受益 [28] - 公司在美国积极扩张分行 ，计划到2026年底开设超165家新金融中心 ，每年在技术上投入130亿美元 ，其中约40亿美元用于新技术计划 ，将推动净利息收入增长并利用交叉销售机会 [29] - 公司仍面临高利率导致的高存款成本 、资本市场业务波动 、运营费用增加 、资产质量下降等问题 ，特朗普关税可能导致通胀上升和经济衰退预期增加 [30] - 投资者可等待季度数据公布后再考虑买入 ，已持有股票的投资者可长期持有 [32]