文章核心观点 本周利率债走强，信用债表现不俗收益率下探，当前央行宽松时机已到，信用债可积极布局，4月或为二季度信用债配置窗口，城投债受机构青睐，业内推荐4月积极布局并给出投资策略 [1][3][6] 信用债表现 - 资金面宽松和美国关税政策提振债市做多情绪，信用债收益率加速下行，低等级、长期限信用债收复3月跌幅 [2] - 截至4月1日收盘，受资金面转松影响，信用债短端情绪好转，AA等级1年期信用利差收窄27BP，中长端中低等级各券利差收窄超10BP [2] - 城投债在各等级、各期限内普遍跑赢信用债整体，各等级3年期品种利差均收窄10BP以上 [2] 后续行情演绎空间 - 季节性规律显示4月通常是二季度信用债配置窗口，4 - 5月信用利差可能收窄，2021 - 2024年理财规模4月均超万亿元增长带动配置需求提升 [3] - 若二季度央行宽松政策落地，4月大概率是配置窗口期，有前瞻性布局需求的机构可参与捕捉5月利差压缩行情 [3] 机构青睐板块 - 城投债受机构青睐，化债政策使城投平台与地方政府信用绑定更紧密，下沉底线风险可控，收益率抬升时配置价值凸显 [4] - 3月以来下沉策略是城投债取胜关键，河北、陕西、江西、重庆中低资质城投债换手率提升幅度领先，河北、河南等月换手率超15% [4] - 二季度推荐“城投下沉策略”，择券建议以中部省份平台债券为主，久期方面短端性价比提升可挖掘，长端配置价值仍在 [4] - 非银负债端韧性强，长端信用债配置力量仍在，城投平台中强区域3 - 5年期债券换手率增强 [4] 机构投资建议 - 当前套息空间、债市杠杆、利差点位与2024年年中相似，配置信用债安全垫充足，博弈货币政策宽松胜率高，是全面配置时点 [6] - 短时间获取套息策略资本利得，优先关注隐含评级AA等级3年及以上期限各券，优先配置城投债 [6] - 考虑配置机会且无惧短时间波动，积极博弈4月内货币增量政策落地，全面配置信用债，优先采用“拉长久期 + 适度下沉”策略，优选城投债AA等级5 - 7年期各券 [7] - 考虑配置机会且防范资金波动风险，推荐隐含评级AAA或AA + 等级的5 - 7年期中短票（非城投） [7]