文章核心观点 - 2024年华熙生物仍处于转型阵痛期，业绩低迷不如2023年，多项营运能力指标下降，存货规模创新高，管理费用因高管大幅加薪而增长，合理性存疑 [1] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入53.71亿元，同比下降11.61%；归母净利润为1.74亿元，同比下降70.59% [1] - 2020 - 2024年，公司营收分别为26.33亿元、49.48亿元、63.59亿元、60.76亿元、53.71亿元，同比变动39.63%、87.93%、28.53%、 - 4.45%、 - 11.61%；归母净利润分别为6.46亿元、7.82亿元、9.71亿元、5.93亿元、1.74亿元，同比变动 - 10.29%、21.13%、 - 24.11%、 - 38.97%、 - 70.59% [2] - 2024年Q2 - Q4三个季度营收下滑，Q4归母净利润、扣非净利润出现亏损，为2019年A股上市以来首次单季度亏损；Q1 - Q4营收分别为13.61亿元、14.5亿元、10.64亿元、14.96亿元，同比变动4.24%、 - 18.09%、 - 7.14%、 - 19.33%；归母净利润分别为2.43亿元、0.98亿元、0.2亿元、 - 1.88亿元，同比变动21.39%、 - 56.1%、 - 77.44%、 - 340.24% [4] - 2020 - 2024年，公司销售净利率分别为24.5%、15.67%、15.12%、9.59%、3.14%，创下新低 [6] 业务板块 - 2024年公司对两大业务板块更名，原功能性护肤品业务更名为皮肤科学创新转化业务，原功能性食品业务更名为营养科学创新转化业务 [8] - 2024年原料业务收入12.36亿元，同比增长9.47%，占主营业务收入23.06%；医疗终端业务收入14.40亿元，同比增长32.03%，占主营业务收入26.85%；皮肤科学创新转化业务收入25.69亿元，同比下降31.62%，占主营业务收入47.92%；营养科学创新转化业务收入0.82亿元，同比增长40.97% [8] 营运能力 - 2022 - 2024年，公司总资产周转率分别为0.79、0.71、0.63，周转能力连续两年下降，整体资产利用效率或下降 [9] - 2021 - 2024年，公司存货周转率分别为1.83、1.56、1.41、1.17，存货周转天数分别为196.69天、230.12天、254.96天、307.93天，周转能力趋弱 [14] - 公司存货规模自2017年来基本呈增长趋势（除2023年微降），由2017年的1.4亿元变动至2024年的12.48亿元，存货周转天数过长或存在产品滞销风险 [15] 管理费用 - 2024年公司管理费用同比增长33.77%至6.58亿元，与管理层薪酬提升紧密相关 [1][12] - 2024年公司及报告期内离任相关人员税前报酬总额为4355.02万元，去年同期为2543.43万元，同比增长71.23%；董事、副总经理郭珈均薪酬从2023年的92.53万元增长至622.13万元，同比增长572.35%，加薪合理性待察 [12]