文章核心观点 - 赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但投资逻辑不同，前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利，二者无法简单替代，共同构成黄金赛道的立体投资图景 [10] 核心差异 产业链位置 - 赤峰黄金是资源型矿业巨头，为国内第五大黄金生产商，核心价值在于矿产资源掌控与开采效率，72%资产位于海外，2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%，盈利依赖金价上涨及成本控制能力 [1] - 老铺黄金是品牌溢价的消费新贵，通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式，产品平均克价超1700元，毛利率超40%，2024年净利润增长254%，核心驱动力是品牌附加值，通过顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元 [2] 风险属性 - 赤峰黄金业绩与金价强相关，海外资产占比高带来地缘政治风险，如加纳矿业税上调致利润缩水8% [2] - 老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用，2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%以维持品牌溢价 [2] 资本逻辑 - 赤峰黄金估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属典型周期股定价 [3] - 老铺黄金被赋予消费升级与国潮品牌双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平 [3] 大涨逻辑 赤峰黄金 - 黄金避险需求激增，地缘冲突与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚利润，2024年矿产金售价同比上涨20.3%，高盛预测2026年金价或达4000美元，提供长期β支撑 [4] - 公司计划2025年产量提升至18吨，收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动，海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好，形成独特α [5] 老铺黄金 - 新消费人群崛起，90后/00后对黄金饰品需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺和限量款设计将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元 [6] - 选择顶奢商场开店，与国际品牌同台竞技，通过线上私域运营提升复购率，“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值3 - 5倍 [8] 市场情绪共振 - 2025年全球股市波动加剧，资金涌入黄金相关资产，赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金吸引基金重仓，广发价值核心A浮盈超4亿元 [8] 未来可能性 赤峰黄金 - 上行空间为若金价突破4000美元，净利润或翻倍，2025年预测PE降至6倍，稀土业务有望贡献新增量 [9] - 核心风险为海外政策风险、资源品位下降致成本抬升以及黄金替代品分流效应 [9] 老铺黄金 - 竞争优势为40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍 [9] - 潜在威胁为传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，高定价依赖持续产品创新 [9] 共生逻辑 - 黄金行业形成“上游资源型+下游品牌化”双主线，赤峰黄金代表资源价值重估，成长性取决于资源扩张与成本控制能力；老铺黄金引领消费价值升级，需持续证明品牌溢价可维持性 [9]