文章核心观点 - 油气中游行业连接上下游，资本密集但现金流稳定，美国的Plains All American（PAA）和Energy Transfer（ET）是该领域重要运营商，对比两者基本面，PAA基于盈利预期、债务水平、现金分配和估值等因素更适合投资 [1][2][25] 行业概述 - 油气中游行业连接上游生产与下游炼化分销，涉及原油、天然气及凝析液的运输、储存和批发营销，基础设施资本密集，合同长期，现金流相对稳定 [1][2] 公司业务 - Plains All American Pipeline专注北美原油和凝析液运输与储存，管道和终端网络集中在二叠纪盆地，多数现金流来自长期收费合同，可降低大宗商品价格波动影响 [3] - Energy Transfer业务多元化，涵盖原油、凝析液、精炼产品和天然气管道及存储加工设施，在二叠纪盆地有业务，运营达科他接入管道并持有出口终端权益 [4] 盈利增长预测 - 过去90天，Plains All American Pipeline 2025和2026年盈利预期分别上调7.9%和2.7% [6] - 过去90天，Energy Transfer 2025和2026年盈利预期分别下降2.8%和4.1% [8] 长期资本支出计划 - Plains All American Pipeline 2025年投资资本和维护资本预计分别为4亿美元和2.4亿美元，专注小项目提升系统回报 [11] - Energy Transfer 2025年增长资本支出预计近50亿美元，维护资本支出预计约11亿美元 [12] 股本回报率（ROE） - Plains All American Pipeline当前ROE为11.82%，Energy Transfer为11.56%，PAA资金利用效率更高 [13] 债务与资本比率 - Energy Transfer债务与资本比率为56.66%，行业平均为57.51%；Plains All American Pipeline为35.52%，ET债务较高影响财务灵活性，但近年在降低杠杆 [15] 现金分配 - Plains All American Pipeline当前现金分配收益率为8.85%，过去五年每年提高分配，年化平均分配增长率为17.96% [17] - Energy Transfer当前现金分配收益率为7.73%，过去五年每年提高分配，年化平均分配增长率为14.99% [17] 估值 - Plains All American Pipeline当前滚动12个月企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）为7.77倍，行业平均为9.68倍，相对行业被低估 [18] - Energy Transfer EV/EBITDA为7.86倍，相对行业有折扣 [19] 价格表现 - 年初至今，Plains All American Pipeline单位上涨2.2%，Energy Transfer单位下跌12.6%，行业下跌9.4%，PAA表现更具韧性 [20]