文章核心观点 - 美联航2025年第一季度业绩超预期，高盛重申对其92美元的12个月目标股价及“买入”评级 [1] 业绩情况 - 第一季度调整后每股收益0.91美元，高于FactSet华尔街共识预期及高盛预估，也好于管理层业绩指引区间低端数值 [1] - 第一季度总营收约132亿美元，同比增长5.3%；净利润3.87亿美元，上年同期净亏损1.24亿美元 [2] 盈利预期 - 公司预计在关税政策导致的经济低迷时期也能实现颇具韧性的盈利 [2] - “稳定”预订情景下维持2025年EPS指引11.50至13.50美元不变；“衰退”情景下预计2025年调整后的EPS为7.00至9.00美元，远超高盛分析师团队预期 [3] - 截至6月的季度调整后的EPS指引区间为3.25美元至4.25美元，中点值略低于市场/高盛共识，指引上限高于市场与高盛预期 [3] 运力与资本支出调整 - 从截至9月的季度起削减相比于原计划4个百分点的运力增长 [3] - 现资本支出预期<65亿美元，原预期为<70亿美元，调整主要来自非飞机类资本支出的超预期压缩 [3] 评级与股价预期 - 高盛维持对美联航的“买入”评级和12个月目标价92美元，基于经常性EBITDAR估值法 [6] - 截至周三美股收盘，美联航股价收于66.990美元，高盛认为未来12个月内股价上行空间高达37% [6] 财务预测数据 |指标|12/24|12/25E|12/26E|12/27E| |----|----|----|----|----| |营收（百万美元）|57,063.0|59,549.2|63,507.5|67,186.0| |EBITDA（百万美元）|8,136.0|7,949.0|9,098.0|9,727.2| |EBIT（百万美元）|5,208.0|4,730.1|5,634.3|6,018.5| |EPS（美元）|10.61|9.75|12.50|14.30| |P/E（X）|5.3|6.9|5.4|4.7| |EV/EBITDA（X）|4.0|4.7|4.1|3.8| |FCF收益率（%）|20.5|0.8|-1.2|4.1| |净债务/EBITDA（X）|1.7|2.0|1.9|1.9| |指标|12/24|3/25E|6/25E|9/25E| |----|----|----|----|----| |EPS（美元）|3.26|0.60|3.80|2.80| [8]