文章核心观点 受建筑地产行业下行影响公司收入和利润承压但新签订单稳健增长现金管理成效显著持续加大分红力度彰显投资价值下调盈利预测维持“优于大市”评级 [3] 分组1：收入与盈利情况 - 2024年公司实现营收21871亿元同比-3.5%实现归母净利润462亿元同比-14.9%其中2024Q4营收5606亿元同比-5.7%归母净利润65亿元同比-38.9% [1] - 2024年公司归母净利润降幅大于收入降幅原因一是计提信用/资产减值损失分别增加7.5/50.3亿元同比+13.1%/+58.5%二是终止确认的金融资产金额增加确认的终止确认损失增加14.1亿元同比+84.4%二者均与应收款质量下降相关 [1] 分组2：订单与销售情况 - 2024年公司建筑业新签合同额40808亿元同比+5.4%其中房屋建筑新签26516亿元同比-1.4%基础设施新签14149亿元同比+21.1%境内新签38697亿元同比+4.7%境外新签2110亿元同比+20.3% [1] - 2024年公司地产合约销售额4219亿元同比-6.5%合约销售面积1464亿元同比-21.2% [1] 分组3：毛利率与费用率情况 - 2024年公司整体毛利率为9.86%同比上升0.03pct其中房建/基建/地产毛利率分别为7.40%/10.03%/17.28%同比+0.14/+0.20/-0.93pct建筑业务毛利率筑底回稳抵消地产业务毛利率下行 [2] - 2024年公司期间费用率为4.95%同比上升0.24pct其中管理研发/销售费用分别同比+0.6%/-1.3%/+14.4%销售费用增长因地产加大广告投入 [2] 分组4：现金流情况 - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额157.7亿元连续五年为正收现比/付现比分别为102.4%/102.2%分别同比+1.3/+0.2pct [2] - 2024年公司投资性现金流净流出25.1亿元净流出规模为2006年以来最小值公司严控新增投资项目质量加大项目投资回款力度投资收支比显著提升 [2] 分组5：投资建议 - 结合公司高质量发展目标预计未来持续控制经营风险提升经营质效预测未来三年归母净利润493/507/520亿元（前值605/642/677亿元）每股收益1.19/1.22/1.25元（前值1.44/1.53/1.62元）对应当前PE为4.54/4.41/4.30X维持“优于大市”评级 [3]