行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业的评级为“强于大市”（维持）[2] 核心观点 - 两会及“十五五”规划定调积极，宏观政策务实，财政支持力度加大，2026年经济增长目标为4.5%-5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债3000亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元，中央预算内投资7550亿元，并安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设[8][20] - 在此背景下，报告继续推荐建筑央国企及布局新质生产力、未来产业的标的，并梳理出三条投资主线[8][12][13] 根据目录总结 1. 行业观点与投资建议 - **市场表现**：本期（2026年3月2日至3月6日）SW建筑装饰指数下跌0.70%，全部A股指数下跌0.93%，板块相对全部A股取得超额收益0.22个百分点，子板块中园林工程（+7.88%）、国际工程（+1.60%）、基建市政工程（+1.54%）表现较优[8][19][36] - **资金面**：专项债发行进度同比加速，截至3月6日，专项债累计新发行9,024亿元，累计净融资8,324亿元，发行额与净融资均高于近两年同期水平，已完成全年发行进度的21%，同比加快7个百分点，城投债累计净融资855亿元，2026年暂未发行特别国债[8][26] - **受益方向**：报告认为三类企业将受益于两会及“十五五”稳增长政策： 1. **建筑央企**：作为“十五五”重点工程承担者将核心受益，且地方政府化债推进有望缓解其现金流压力[2][20] 2. **地下管廊建设及检测评估类企业**：城市更新推进将提升地下管廊及检测评估需求[2][21] 3. **运河、高标农田等重点项目参与者**：“十五五”规划强调粮食与能源安全，相关工程建设有望加速[2][9][21] - **新质生产力与未来产业**：两会提出发展智能建造，培育壮大新兴产业和未来产业，六大新兴支柱产业（集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人）2025年相关产值已接近6万亿元，预计2030年有望扩大到10万亿元以上，六大未来产业包括量子科技、生物制造、绿色氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G[10][22] - **出海机遇**：“一带一路”沿线国家年基建支出超1万亿美元，其中东南亚、非洲市场分别达3700亿、1500亿美元，铁路及轨交是重点，测算东南亚/中东/非洲到2030年左右铁路轨交潜在市场空间分别为2.9万亿/1.9万亿/1.8万亿元[11][25] - **配置建议**：报告推荐三条投资主线[12][13][30][31] 1. **主线一（央国企及国际工程）**：重视建筑央国企低位修复及第二曲线转型，推荐中国铁建、中国中铁等八大建筑央企，地方国企四川路桥、隧道股份等，以及四大国际工程公司中材国际、北方国际等 2. **主线二（高景气工程环节）**：推荐受益重点工程建设的掘进、民爆、岩土工程等环节，如高争民爆、铁建重工、中铁工业等 3. **主线三（新经济方向）**：推荐积极布局商业航天、低空经济、算力、AI等方向的标的，如罗曼股份、宏润建设、志特新材、浦东建设等 2. 本期行情回顾 - **板块与个股涨跌**：本期SW建筑装饰指数下跌0.70%，全部A股指数下跌0.93%，板块取得超额收益0.22个百分点，个股方面，中国能建（+13.78%）、华建集团（+8.00%）、四川路桥（+6.44%）涨幅居前[36][38] 3. 本期重点公司动态跟踪 - **圣晖集成**：发布2025年业绩快报，初步核算实现营业收入29.9亿元，同比增长48.85%；归母净利润1.54亿元，同比增长34.91%[11][44] - **中国电建**：发布2026年1月经营数据，新签合同894.36亿元，同比减少14.92%，其中能源电力、水资源与环境、城市建设与基础设施新签合同额分别为593.24亿元、149.38亿元、122.66亿元，同比变动分别为-16.57%、+78.32%、-50.82%[11][44] 4. 行业估值现状 - 截至2026年3月6日，建筑各子板块PE（TTM）分别为：房屋建设6.38倍、装修装饰-26.84倍、基础市政工程建设8.45倍、园林工程-13.18倍、钢结构39.28倍、化学工程13.07倍、国际工程13.70倍、其他专业工程63.52倍、工程咨询服务50.45倍[47]

行业投资评级 - 建筑工程业评级为“增持” [1] 报告核心观点 - 两会政府工作报告首次提及“算电协同”与“绿色燃料”，为行业带来新基建与绿色低碳经济两大投资主线 [3][4] - 政策明确将实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，并着力构建新型电力系统，发展氢能、绿色燃料等新增长点 [4] - 国家发改委指出，包括电网、算力网在内的“六张网”和重点设施到2026年投资将达7万亿元，并重点打造新型储能等六大新兴支柱产业和绿色氢能等未来产业 [4] - 报告重点分析了中国能建、中国电建、华电科工等公司在“AI+能源电力”、人工智能+、氢储氨醇一体化等领域的布局与进展，认为它们是把握政策机遇的关键标的 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 两会政策与行业机遇 - 两会政府工作报告首次提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，并加强全国一体化算力监测调度 [4] - 政策要求构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用 [4] - 提出大力发展绿色低碳经济，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [4] - 国家发改委规划，到2026年对电网、算力网等六张网和重点设施投资7万亿元，并打造新型储能等六大新兴支柱产业及绿色氢能等六个未来产业 [4] 重点公司业务布局与进展 **中国能建** - 聚焦“AI+能源电力”，发挥“数能融合”和“算电协同”优势，深度参与“东数西算”枢纽建设，投资布局多个数据中心项目，如总投资约41亿元的甘肃庆阳大数据中心园区项目 [4] - 国内外储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料等项目50余个，其中兰州新区绿电制氢氨项目一期已产氢，松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）入选国家首批绿色液体燃料技术攻关试点项目 [4] - 截至2025年中，累计获得国内新能源开发指标超7600万千瓦，并网装机容量2028万千瓦，在建发电项目装机容量1174万千瓦 [4] **中国电建** - 统筹推进“人工智能+”行动，加快培育人工智能产业，健全大数据体系，推进数据中台建设 [5] - 数字化新签合同包括北京房山数据中心（20亿元）、北京智慧交通算力中心（18亿元）、河北华章算力枢纽（23亿元）、新疆伊吾智算中心（20亿元）等 [5] - 截至2025年中，控股并网装机容量3516万千瓦，其中风电1083万千瓦（同比增20.45%），太阳能发电1304万千瓦（同比增60.87%），水电709万千瓦（同比增3.53%），独立储能装机55万千瓦 [5] **华电科工** - 积极探索新能源+氢储氨醇投建营一体化，推出“华臻”和“华瀚”系列电解槽产品，并开发出万吨级低温低压高效绿氢耦合绿氨成套装备 [6] - 聚焦“AI+工程”场景落地，通过自研算法将计算机视觉等技术应用于无人机巡检、施工质量检测等 [6] - 截至2025年6月底，参与海上风电、海上光伏、海洋牧场建设项目40余个，承建风场装机容量超350万千瓦 [6] 近期重点报告观点汇总 **科技与新质生产力方向** - 推荐AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人智能建造、量子、数据资产等建筑新质生产力方向 [10] - AI算力相关标的包括甘咨询、宁波建工、城地香江；AI应用推荐华建集团、华设集团 [10] - 低空经济推荐设计总院、华设集团、隧道股份；洁净室行业推荐亚翔集成 [10] - 氢能需求预计2030年增至3700万吨，2060年增至1.3亿吨，推荐华电科工 [10] - 机器人智能建造推荐鸿路钢构 [10] **顺周期资源品与化工工程** - 推荐拥有铜、钴、镍、金等矿产资源的建筑公司，如中国中冶、中国中铁、中国电建、上海建工、北方国际 [11] - 政策支持化工投资，节能降碳打开新空间，推荐中国化学（股权激励考核2025年扣非净利增速10%） [11] **基建央国企与红利板块** - 推荐业绩稳健、股息率可观的公司，如中国建筑（股息率5.00%）、中材国际（股息率4.76%）、隧道股份（股息率4.55%） [11] - 稳增长、化债政策下，推荐估值处于历史底部的建筑央企中国铁建、中国中铁、中国交建 [11] - 国际工程公司2025年第三季度订单加速，推荐中钢国际、北方国际、中材国际、中工国际等 [11] **区域与专业板块** - 新疆基建景气度提升，推荐中国中铁、中国铁建；四川推荐四川路桥；西藏推荐中国电建 [11] - 专业工程板块推荐中国化学、中国电建、中国中冶、华电科工，以及一带一路国际工程公司 [30] 重点公司推荐摘要 **中国能建** - 氢能产业园正式投产运行，积极布局可控核聚变领域 [35] - 2025年第三季度归母净利润同比减少12.4%，新签合同额同比增长2.9%至14493.8亿元 [36][37] - 松原氢能产业园一期工程投产，可实现年产4.5万吨绿氢及20万吨绿氨和绿色甲醇 [38] **华电科工** - 重大合同快速增长，海外业务进展显著 [40] - 2025年全年公告重大合同125.14亿元，同比增长83.8%，其中氢能业务新签8.15亿元 [40] - 签订辽宁华电丹东东港100万千瓦海上风电项目（34.15亿元）及调兵山风电制氢耦合绿色甲醇项目（8.15亿元） [41] **亚翔集成** - 母公司单1月合并营收同比增长87.6%，进一步开拓东南亚市场 [44] - 2026年单1月合并营收65.6亿新台币（约14.4亿元人民币），同比增长87.6% [44] - 台积电2026年单1月营收同比增长36.8%，美光科技计划未来十年在新加坡投资240亿美元 [45] **中国建筑** - 第三季度归母净利润承压，但估值底部、分红稳定可观 [48] - 2025年第三季度归母净利润下降24.1%，前3季度新签合同额32936亿元，同比增长1.4% [49][50] - 当前股息率5%，分红比例24.3%，2025年预测市盈率4.7倍 [52] **中国化学** - 己二腈实现突破，煤化工技术国际领先 [54] - 2025年第一季度归母净利润增长18.8%，2024年新签合同3669.4亿元，同比增长12.3% [55][56] - 2025年计划利润总额增长4.4%，股权激励考核要求扣非归母净利润复合增长率不低于15% [57] **中国交建** - 经营现金流显著改善，推进资产盘活工作 [59] - 2025年第三季度归母净利润下降16.3%，但扣非归母净利润增长24.1%；前3季度经营净现金流净流出同比收窄 [60][61] - 2025年度预分红比例不低于上半年归母净利润的20% [62] **中国中铁** - 铜钼矿产资源待重估，承建海南商业航天发射场 [64] - LME铜价维持高位，公司铜、钴、钼保有储量国内领先；2025年上半年矿产资源业务归母净利润25.8亿元，占比22% [65] - 2025年新签合同27509亿元，同比增长1.3%，其中境外业务增长16.5% [66] - 全面推进“人工智能+”专项行动，发布企业大模型“先锋大模型” [67] **中国铁建** - 第三季度归母净利润增长8.3%，海外订单快速增长 [69] - 2025年第三季度归母净利润同比增长8.3%，前3季度新签合同15188亿元，其中境外业务同比增长94.5% [70][71] - 当前市净率0.39倍，处于近10年分位数1%，股息率3.8% [72] **四川路桥** - 第三季度归母净利润增长60%，预期股息率具性价比 [74][75] - 2025年第三季度归母净利润增长59.7%，前3季度新签合同971.73亿元，增长25.16% [76][77] - 公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于年度净利润的60%，当前股价对应2025年预期股息率6.0% [78] **中材国际** - 第三季度经营现金流改善，海外订单快速增长 [80] - 2025年前3季度归母净利润增长0.68%，境外新签合同413.04亿元，增长37% [81][83] - 当前2025年预测市盈率8.0倍，股息率4.95%，公司承诺2025、2026年现金分红比例同比增长不低于10% [84] **中钢国际** - 营收利润阶段承压，但毛利率与现金流显著改善 [86] - 受国内钢铁工程需求承压影响，下调2025年每股收益预测至0.51元（同比降12.8%） [86]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [2] 核心观点 - 春季开复工数据同比改善，区域与项目结构分化延续，在“十五五”规划开局之年，重大项目前置落地有望为节后开复工进程提供坚实保障 [3][10][11] - 有色金属价格持续走强，具备实质性矿产资源储备的建筑央国企与区域龙头，其资源板块价值正逐步显现，有望迎来盈利弹性释放与分部估值重估的双重机会 [4][13][14] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，地方重大项目投资计划密集披露，年度投资规模合计超过7万亿元，基建投资节奏有望重新抬升，央国企与地方国企是核心力量 [11][12] 本周观点与行业动态 - **开复工数据**：截至2月25日（农历正月初九），全国10692个工地开复工率8.9%、劳务上工率15.5%、资金到位率29%，三项指标农历同比分别提升1.5、3.7、9.4个百分点，房地产与非房地产项目均实现同步改善 [3][10] - **区域分化**：华东地区中，江苏、上海、山东复工推进相对较快、资金保障较好；安徽、江西复工节奏偏后、资金约束相对突出；福建复工启动相对滞后；浙江整体复工平稳但地产项目数量收缩 [3][10] - **重大项目投资**：截至3月1日，全国已有18个地区公布2026年重点工程投资计划，年度投资规模合计超过7万亿元（约72390.02亿元），交通、市政、水利、能源等基础设施仍占重要比重 [11][13] - **行业宏观数据**：2025年全年国内生产总值1401879亿元，比上年增长5.0%；全年建筑业增加值86425亿元，比上年下降1.1%；全国具有资质等级的建筑业企业利润6355亿元，下降14.1% [17] 板块表现与投资逻辑 - **建筑板块表现**：本周申万建筑装饰指数上涨4.97%，跑赢大盘（上证指数涨1.98%）；子板块悉数上涨，化学工程、其他专业工程及基建市政工程板块涨幅居前，分别为+9.37%、+6.95%、+6.16% [6][22] - **资源属性重估**：在有色金属景气上行背景下，建筑板块中部分央国企和区域龙头已布局铜、钴、钼、金、铅锌等核心矿种 [4][13] - **中国中铁**：境内外建成5座现代化矿山，铜/钴/钼资源储量行业前列，2024年子公司中铁资源归母净利润约30亿元，占公司整体约11% [4][13] - **中国电建**：参股世界级特大型露天矿——刚果（金）华刚铜钴矿，在铜景气上行周期下，相关投资收益具备较强业绩弹性 [4][13] - **上海建工**：布局黄金资源，相关业务毛利率显著高于传统工程板块 [4] - **四川路桥**：通过控股平台参与阿斯马拉铜多金属矿、克尔克贝特金多金属矿等项目 [4][13] - **建议关注公司**：四川路桥、安徽建工、山东路桥、中国中铁、中国建筑等 [3][12] 市场与数据跟踪 - **专项债发行**：本周新增专项债发行量为1272.40亿元，截至2026年3月1日，累计发行量8387.09亿元，同比增加40.54% [5][27] - **城投债融资**：本周城投债发行量为303.95亿元，净融资额为-480.78亿元，截至2026年3月1日，累计净融资额为-272.34亿元 [5][27] - **个股表现**：本周申万建筑共有139只股票上涨，涨幅前五为：罗曼股份(+37.70%)、美丽生态(+23.70%)、华蓝集团(+16.78%)、华电科工(+16.46%)、*ST宝鹰(+16.43%) [6][22] - **大宗交易**：本周共4家公司发生大宗交易，总成交额较高的为新疆交建（5426.51万元）和永福股份（4261.51万元） [23][26] - **资金面**：本周美元兑人民币即期汇率为6.8559，十年期国债到期收益率为1.7753%，一个月SHIBOR为1.5500% [30] 公司动态 - **订单公告**： - 金螳螂子公司中标马来西亚沙巴洲际度假村酒店项目，金额约2.8亿元 [19] - 华电科工中标内蒙古华电腾格里煤电项目钢结构间冷塔EPC工程，金额约8.27亿元 [19] - 北新路桥联合中标G60沪昆高速公路桐乡段改建工程，金额约7.51亿元 [19] - 腾达建设中标台州市路桥区停车场建设项目，金额约1.72亿元 [19] - 中国建筑近期获得重大项目金额合计278.3亿元 [19] - **其他公告**： - 东华科技2025年营业总收入100.25亿元，同比增长13.12%；归母净利润5.33亿元，同比增长29.89% [21] - 中国能建拟向特定对象发行A股股票募集不超过90亿元资金，用于新能源及基础设施项目 [21] - 多家公司发布股东减持计划或权益变动公告，包括宏盛华源、招标股份、圣晖集成等 [21] - 鸿路钢构向下修正“鸿路转债”转股价格，由32.08元/股调整为21.99元/股 [21]

行业投资评级 - 报告整体对建筑及相关行业持积极看法，推荐顺周期、科技产业链、基建地产链等多个方向，并给出了具体的公司推荐列表，所有重点公司评级均为“增持” [7][9] 报告核心观点 - **资金面改善推动预期修复**：2026年前2月新增专项债发行8242亿元，同比增长38.1%，城投债净偿还同比减少15.7亿元，资金加速到位有望推动建筑板块预期修复 [4][5] - **开复工情况好于去年**：截至农历正月初九，全国工地开复工率农历同比增加1.5个百分点至8.9%，劳务上工率增加3.7个百分点至15.5%，资金到位率大幅增加9.4个百分点至29% [5] - **新型能源体系与可再生能源是长期方向**：国家能源局提出“十五五”期间新能源装机比重将超过50%，到2030年新能源发电量占比达到30%左右，并推动可再生能源制氢氨醇等非电利用 [6] - **地产政策优化带来积极影响**：上海调减住房限购政策，并将首套住房公积金最高贷款额度从160万元提高至240万元，叠加多子女和绿色建筑政策最高可达324万元，利好建筑公司房建业务的推进和现金回款 [6] - **行业基本面承压但结构分化**：2025年固定资产投资下降3.8%，基础设施投资下降2.2%，民间投资下降6.4%，但基础设施民间投资逆势增长1.7% [5]；2025年第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同环比扩大，但央企现金流普遍改善，地方国企如新疆交建、四川路桥业绩表现较好 [15][16][17] 根据目录总结 1. 近期重点报告 - **寻找产业链卓越龙头（2025年11月4日）**：核心策略是寻找高需求、高壁垒、高盈利的龙头公司，重点方向包括AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人等新质生产力领域，以及具有资源优势（铜、钴、镍、金）和市占率高的基建央国企 [11][12][13] - **行业三季度净利润降幅扩大（2025年11月2日）**：2025年第三季度建筑业净利润同比下降18.6%，降幅扩大，但央企经营性现金流显著改善，推荐方向包括顺周期资源品、储能、高股息红利、西部基建等 [15][16][18] - **立足稳增长高股息央国企（2025年6月4日）**：在科技转型（算力、低空经济、机器人、洁净室、新能源）和重组弹性的主题下，同时推荐估值处于历史底部、股息率高的建筑央国企和地方国企，认为其具有红利价值属性 [20][21][23] - **一带一路将迎新催化（2025年5月10日）**：第二届中国-中亚峰会将于2025年6月举行，有望成为“一带一路”新催化，同时一揽子金融政策助力稳定房地产市场，并计划在交通、能源、水利、新基建等领域推出总投资约3万亿元的优质项目，鼓励民营资本参与 [26][27][28][29] - **2025年基建资金趋势反转（2025年3月23日）**：预测2025年广义基建资金来源将同比增长7.3%，增速较2024年（-6.7%）大幅反转，主要得益于赤字率提高、专项债和特别国债增加、化债资金边际改善等因素，发力节奏有望前置 [31][32] 2. 重点公司推荐 - **华电科工**：2025年公告重大合同同比增长83.8%至125.14亿元，其中物料运输系统工程合同增长571%，氢能业务实现突破，海上风电与数字化业务取得重要进展，海外业务合同创历史最好成绩 [36][37][38] - **亚翔集成**：母公司单12月合并营业收入同比增长165.2%，单四季度合并营收同比增长133.7%，2025年新签重大合同合计47.4亿元，公司加大海外市场拓展力度 [40][41][42][43] - **中国建筑**：2025年第三季度归母净利润同比下降24.1%，受地产和基建投资行业影响，但经营净现金流净流出收窄，工业厂房和能源工程新签合同增速快，当前股息率约5%，估值处于底部 [45][46][47][48] - **中国化学**：2025年第一季度归母净利润增长18.8%，2024年新签合同额3669.4亿元，同比增长12.3%，境内外均增长超12%，公司在煤化工领域技术国际领先，己二腈项目实现突破 [50][52][53] - **中国交建**：2025年第三季度归母净利润下降16.3%，但扣非归母净利润增长24.1%，经营现金流显著改善，新签合同额稳健增长，公司推进资产盘活并计划保持较高分红比例 [56][57][58][59] - **中国中铁**：公司铜、钴、钼保有储量国内领先，2025年上半年全资子公司中铁资源归母净利润25.8亿元（占比22%），2025年新签订单同比增长1.3%，其中境外订单增长16.5%，并承建海南商业航天发射场等项目 [61][62][63][64] - **中国铁建**：2025年第三季度归母净利润同比增长8.3%，但前三季度整体下降5.6%，经营现金流净流出减少，海外新签合同额同比增长94.5%，公司是全球最具实力的综合建设集团之一 [66][67][68][69] - **四川路桥**：2025年第三季度归母净利润同比增长59.7%，因项目推进加速及费用下降，经营现金流大幅改善，前三季度新签合同增长25.2%，公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于60%，预期股息率具性价比 [71][72][73][74] - **中材国际**：2025年前三季度归母净利润微增0.68%，经营现金流改善，境外新签合同额增长37%，公司业务正向矿山综合解决方案、绿能环保等新领域延伸，当前估值和股息率具备性价比 [76][78][79][80] - **中钢国际**：2025年前三季度归母净利润下降13.2%，主要因国内钢铁行业“减量提质”导致新建项目减少，但毛利率同比显著改善2.87个百分点，经营性现金流同比改善，应收账款下降35.7% [82][83][84][85] - **北方国际**：2025年第三季度归母净利润下降19.5%，主要受焦煤市场价格下降影响，但毛利率提升，经营现金流显著改善，克罗地亚风电项目发电量同比增长7.8% [87][88][89]

核心观点 报告认为，在美伊冲突加剧能源安全担忧以及中国“两会”即将召开的背景下，建筑行业存在结构性投资机会[1] 报告核心看好三大主线：安全（能源、资源、深海）、科技（洁净室、低空经济等）和出海（国际工程），并建议左侧布局估值处于历史低位的大型建筑央企[4] 一、2026年两会前瞻与宏观预测 - **政策基调**：预计2026年两会将延续“积极财政+结构性宽货币”的基调，稳投资的三大抓手为“重大工程+城市更新+新质生产力基建”[4][12] - **基建投资预测**：预计基建投资增速将从2025年的约**-1%** 回升至**6.2%**，成为带动固定资产投资止跌回稳的关键力量[4][12][13] - **财政工具细节**：预计2026年狭义财政赤字率维持在**4.0%**，赤字规模约**5.9万亿元**；新增专项债规模预计从2025年的**4.6万亿元**增至**5万亿元**，其中约**65%** 投向基建；超长期特别国债预计从**1.3万亿元**增至**1.5万亿元**[12][13] - **资金总量测算**：综合各项资金来源，预计2026年基建资金总量为**140,428亿元**，对应基建投资增速约为**6.2%**[13][18] 二、投资主线与结构性机会 1. 基建结构性景气区域 - **高景气区域**：中央财政支持力度大，四川、新疆、西藏等区域资本开支景气度高，相关公司订单有望加速落地[20][22] - **化债与低估值央国企**：在地方政府化债深化的背景下，关注经营韧性强的优质区位地方国企和估值处于底部的大型建筑央企，其资产负债表有望渐进修复[20][22] 2. 安全主线 - **能源安全**：关注炼化产能置换带动的能化工程（如中石化炼化工程）、氢能工程（如华电科工、中国能建）、核电工程（如中国核建、利柏特）以及海上风电、FPSO等海工装备[23][24][26] - **资源安全**：关注新疆煤化工（如中国化学、三维化学、东华科技）以及国内矿产资源开发与出海带来的矿服工程需求（如易普力）[23][24] - **深海安全**：政策规划支持强劲，关注海工装备、海上风电及FPSO油气模块等领域[24][26] 3. 科技主线 - **洁净室工程**：受益于半导体资本开支提速及AI需求增长，洁净室工程服务企业步入景气区间，如亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份等[28][44] - **低空经济**：作为国家政策重要支持方向，传统建筑企业开始积极布局低空经济相关基础设施[28] - **建筑工业化**：为应对老龄化与用工成本上升，建筑模块化（MIC）和建筑机器人的应用将提速，关注相关企业如中国建筑国际、鸿路钢构[28] 4. 出海主线 - **国际工程**：建筑央企海外订单增速普遍快于国内，例如中国电建、中国中铁、中国铁建2025年海外新签订单同比分别增长**28%**、**16%**、**16%**[42] - **中东局势催化**：美伊冲突加剧可能推升油价并带来战后重建需求，重视国际工程及油气工程企业，如北方国际、中材国际、中钢国际、中工国际等[4][39][40] 三、择时主题投资 - **城市更新**：政策持续推动，2025年12月全国住房城乡建设工作会议提出完善城市更新规划实施体系，涉及老旧小区改造、地下管网建设等，利好装修（金螳螂）、房建（中国建筑、中国交建）、设计（华阳国际）等企业[4][32][33][36] - **环保法典**：生态环境法典草案审议推进，将驱动绿色建筑、生态修复等领域发展，建筑央企及装饰、设计公司有望受益[4][36] - **地下管网**：“十五五”时期，中国预计将建设改造地下管网超过**70万公里**，新增投资需求超过**5万亿元**，较此前规划（近60万公里、约4万亿元）进一步加码，利好隧道股份、测绘股份等工程运维及管材企业[4][37][39] - **中东局势**：冲突直接推升对油气工程及后续重建主题的关注度[4][39] 四、左侧推荐：大型建筑央企 - **“三低”特征**：当前大型建筑央企处于预期低、估值低、机构持仓低的“三低”状态[4][42] - **业务与订单**：业务回归工程本源，海外及新市场发力，2025年新签订单普遍正增长，海外订单增速亮眼[42] - **估值与现金流**：头部央企市净率分位数处于5年底部；地方政府化债深化及企业现金流管控加强，自由现金流边际好转[4][42] - **市值管理**：提升分红率与稳定分红额并重，一年多次分红渐成主流，如中国建筑、四川路桥等公司有明确分红承诺[4][42][43] 五、具体投资建议 1. **能源资源安全与冲突受益**： - 化学工程：推荐中国化学、中石化炼化工程(H)、三维化学、东华科技[4][44] - 海工核电：重点推荐利柏特，关注博迈科[4][44] - 矿服民爆：推荐易普力[4][44] - 绿氢氨醇：推荐华电科工、中国能建[4][44] - 国际工程（重建主题）：推荐北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际[4][39][44] - 避险品种（股息类）：推荐中国建筑、四川路桥、山东路桥、中国中铁(H)、中国铁建(H)、中国交通建设(H)，关注新疆交建[4][44] 2. **两会主题（城市更新与地下管线）**： - 城市更新：推荐中国建筑、金螳螂，关注华阳国际[4][44] - 地下管线：推荐隧道股份、测绘股份、誉帆科技[4][44] 3. **科技主线（洁净室）**： - 持续看多洁净室板块，推荐圣晖集成、亚翔集成、深桑达A、柏诚股份、太极实业[4][44]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [3] 核心观点 - 上海放松地产限购政策，有望增加购房需求，助力地产需求加速筑底，头部顺周期标的企业有望重点受益 [6][15] - 建议重视建筑央国企的低位修复机会，因能源局表示将推进战略性标志性重大工程建设，重点项目有望加速推进 [2][15] - 关注传统建筑央企第二曲线转型机会，例如中国中铁持股企业以78.7亿元竞得探矿权 [2] - 关注2026年3月举行的两会可能围绕国家战略重点工程、扩大内需、新质生产力及未来产业发展等方面发布支持性政策 [2][16] - 2026年继续看好低空经济、板块内优质算力等未来产业投资机会 [2] - 专项债发行进度同比加速，为行业提供资金支持，但特别国债资金尚未投放 [6][17][18] 根据目录总结 1. 行业观点与投资建议 - **市场表现**：本周（截至2026年2月27日）SW建筑装饰指数上涨4.97%，全部A股指数上涨1.11%，板块取得超额收益3.86个百分点 [6][14][28] - **子板块表现**：化学工程（+9.37%）、其他专业工程（+7.01%）、基建市政工程（+6.12%）表现较优 [6][14] - **政策动态**：上海放松地产限购，非沪籍居民购买外环内住房社保年限降至1年，公积金家庭贷款最高额度可达324万元 [6][15] - **资金面**：截至2月27日，专项债累计新发行8，077亿元，净融资7，461亿元，发行进度达全年额度的18%，同比加快6个百分点 [6][17][21] - **投资主线**：报告提出三条投资主线 [8][21][22] 1. 建筑央国企低位修复及第二曲线转型，推荐中国铁建、中国中铁等央企，四川路桥等地国企，以及中工国际等国际工程企业 2. 受益重点工程建设的高景气环节，推荐高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力等 3. 布局新经济方向的标的，推荐罗曼股份、宏润建设、志特新材、浦东建设、鸿路钢构、地铁设计等 2. 本期行情回顾 - **指数走势**：本期（2026年2月23日至27日）SW建筑装饰指数上涨4.97%，相对全部A股超额收益3.86个百分点 [28] - **个股表现**：涨幅前五为罗曼股份（+37.70%）、中国中铁（+14.55%）、中天精装（+13.71%）、太极实业（+13.18%）、蒙草生态（+12.53%） [28][29] - **跌幅个股**：禾信仪器（-13.10%）、上海港湾（-6.91%）、大丰实业（-4.70%）等表现靠后 [28][34] 3. 本期重点公司动态跟踪 - **业绩快报**： - 铁建重工2025年实现营业收入100.5亿元，同比微降0.01%；归母净利润14.8亿元，同比下降1.65% [2][36] - 东华科技2025年实现营业收入100.2亿元，同比增长13.12%；归母净利润5.33亿元，同比增长29.89% [2][36] - **项目中标**： - 金螳螂中标马来西亚酒店项目，金额约2.8亿元 [36] - 中国建筑新中标项目总计金额278.3亿元 [36] - 华电科工以8.27亿元中标内蒙古某能源工程EPC项目 [36] - 北新路桥联合体中标7.5亿元高速公路改建工程 [36] - **其他动态**： - 鸿路钢构将可转债转股价格由32.08元/股下修至21.99元/股 [2][36] - 圣晖集成股东计划减持不超过100万股（不超过总股本1%） [7][36] 4. 行业估值现状 - 截至2026年2月27日，主要建筑子板块PE（TTM）估值如下 [37]： - 房屋建设：6.41倍 - 装修装饰：-28.12倍 - 基础市政工程建设：8.35倍 - 园林工程：-12.39倍 - 钢结构：39.78倍 - 化学工程：13.14倍 - 国际工程：13.49倍 - 其他专业工程：67.05倍 - 工程咨询服务：51.44倍

南向资金持股变动 - 2月27日，南向资金增持中国建筑国际48.6万股 [1] - 近5个交易日中，有3天获得南向资金增持，累计净增持217.4万股 [1] - 近20个交易日中，有12天获得南向资金增持，累计净增持568.97万股 [1] - 截至目前，南向资金持有公司5.18亿股，占公司已发行普通股的9.8% [1] 公司业务概况 - 公司主要从事建筑业务、基建项目投资、经营收费道路、项目监理服务及外墙工程业务 [2] - 公司业务还包括工业厂房的改造、提供项目监理服务、建筑材料的销售、机械及投资物业的租赁 [2]

业绩总结 - 公司近期获重大项目金额合计278.3亿元[4] - 项目金额合计占2024年度经审计营业收入的1.3%[4] 项目详情 - 中建三局深圳项目金额42.0亿元[4] - 中建五局四川雅安项目金额38.0亿元[4] - 中建八局四川绵阳项目金额36.0亿元[4] - 中建八局印尼项目金额28.5亿元[4] - 中建二局安徽宿州项目金额27.2亿元[4] - 中建八局上海项目金额24.6亿元[4] - 中建四局福建福州项目金额82.0亿元[4]

南向资金持股动态 - 2月26日南向资金增持中国建筑国际32.8万股 [1] - 近5个交易日中有3天获得增持，累计净增持336.6万股 [1] - 近20个交易日中有11天获得增持，累计净增持361.77万股 [1] - 截至目前，南向资金共持有公司5.18亿股，占公司已发行普通股的9.79% [1] 公司业务概况 - 公司为投资控股公司，主要从事建筑业务 [1] - 业务范围包括建筑业务、基建项目投资、经营收费道路、项目监理服务及外墙工程等 [1] - 其他业务涉及工业厂房改造、建筑材料销售、机械及投资物业租赁 [1]

项目概况与工程进展 - 三亚国际免税城三期项目总建筑面积41.27万平方米，主体结构已全面封顶，目前正进行机电安装、装饰装修、管线铺设等工序，目标于2026年分阶段落成[2] - 项目地处三亚海棠湾滨海区域，是全国单体面积最大的潮汐地下水降排水工程，面临潮汐波动对地下结构抗浮安全的影响及滨海高腐蚀性地质环境等建设难题[2] - 项目单层地下室面积达19.6万平方米，为全国首例装配式地下室商业综合体[3] 技术创新与工程突破 - 为攻克潮汐地下水抗浮难题，项目采用“抗浮锚杆+筏板基础”方案，优化主动抗浮系统，并搭配300毫米可调节泄压降水井及故障自动告警系统，形成“临海区域软弱地质条件下抗浮综合技术”，获省部级科学技术成果特等奖[2] - 针对滨海腐蚀性地质，项目研发“滨海腐蚀地质耐腐蚀施工关键技术”，集成环氧涂层钢筋、有机阻锈剂、硫酸盐腐蚀抑制剂及高性能混凝土，混凝土抗硫酸盐等级达到KS120，提升了抗渗性与耐久性[3] - 针对超大面积地下车库，项目研发实施地下超大面积结构无缝施工技术，精准减少后浇带14632米[3] 项目定位与战略意义 - 项目是海南自贸港重点商业标杆项目，建成后将协同一期、二期丰富完善度假休闲体验，带动整体区域提升，进一步吸引境外消费回流，助力海棠湾成为海南首屈一指的文化商业旅游目的地[2] 绿色低碳与可持续发展 - 项目将建成全国首例“光储直柔”净零碳商业综合体，打造超6万平方米采光面水下光伏板，集成太阳能、储能直流配电及柔性用电系统，目前已立项为海南省绿色低碳示范项目[3] 施工管理与后续计划 - 春节后施工将进入高峰期，人员投入将增至近千人，项目团队将严守安全、质量、进度底线，高标准推进以确保按期投用[3]