研发投入方向 - 研发投入主要用于工程应用技术研究和关键核心技术突破 [1] - 工程应用技术研究支撑公司承建高、大、新、尖特点为主的工程业务 解决地质、气候、技术条件差异造成的工程难题 [1] 技术能力建设 - 发布"好房子"营造体系 提升绿色建造、智能建造、工业化建造能力水平 [1] - 在BIM技术和建筑机器人等领域持续取得成果 驱动公司高质量发展 [1] 科技成果产业化 - 精选"新建好房子"等11项产品作为首批产业化推广项目 [1] - 建立扶持应用协同工作机制 推动市场占有率进一步提升 [1] - 科技成果产业化发展为公司培育新动能 [1]

市值管理策略 - 公司认为市值表现受市场偏好和行业特点等多因素影响 [1] - 公司将提高企业发展质量作为市值管理基础 [1] - 公司以提升回报股东能力为重点 将实现高质量发展作为回报股东基础和根本 [1] 企业核心竞争力 - 公司注重可持续发展前景和独特竞争优势 [1] - 公司强调卓越的管理经营能力 [1] - 公司保持稳定的盈利回报和长期稳健的分红保障 [1] 价值提升举措 - 公司不断提高价值创造能力并提升科技属性 [1] - 公司保持稳定分红政策 [1] - 公司适时采取增持回购等资本运作手段以提升投资价值 [1]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身577只个股前十大流通股东榜 合计持股量104.38亿股 期末持股市值1659.00亿元 [1] - 持股变动显示新进136只 增持152只 减持171只 不变118只 [1] - 6只个股获4家社保基金集中现身 包括常熟银行(持股27779.13万股) 太阳纸业(持股15111.09万股) 华鲁恒升(持股13268.38万股) [1] 持股比例与数量特征 - 社保基金持股比例最高的是安达智能(11.90%) 其次是常熟银行(8.38%) 比音勒芬 佰奥智能 伟星股份持股比例居前 [1] - 持股数量在1亿股以上的共17只 分众传媒持股量最大(3.34亿股) 常熟银行(2.78亿股)和中国建筑(2.05亿股)紧随其后 [1] - 分众传媒持股33412.35万股(占流通股2.31%) 常熟银行持股27779.13万股(占流通股8.38%) 中国建筑持股20517.00万股(占流通股0.50%) [2] 行业分布与板块特征 - 社保基金持股主要集中在医药生物(62只) 机械设备(54只) 基础化工(52只)行业 [2] - 按板块分布主板有405只 创业板93只 科创板79只 [2] - 重仓股涵盖银行(常熟银行 成都银行) 有色金属(云铝股份 中国铝业) 钢铁(钒钛股份 宝钢股份)等多个行业 [2][3][4] 持股变动情况 - 通威股份持股环比增长106.84% 中国人保持股环比增长103.91% 万达电影持股环比增长178.64% [3][4][5] - 广汇能源持股环比减少46.80% 国投电力持股环比减少42.26% 新兴铸管持股环比减少35.70% [3][4] - 华发股份持股环比增长40.10% 中国国航持股环比增长40.54% 晶澳科技持股环比增长64.05% [3][4] 业绩表现与市场表现 - 社保基金持有个股中半年报净利润同比增长的有352家 [2] - *ST松发净利润同比增长15646.55%至6.47亿元 容知日新净利润增长2063.42% 高澜股份净利润增长1438.57% [2] - 社保基金重仓股7月以来平均上涨13.00% 英维克累计涨幅148.23% 大元泵业上涨119.05% 果麦文化上涨105.59% [2]

行政处罚事件 - 中国建筑西南勘察设计研究院有限公司因未取得《夜间施工许可证》夜间施工被行政处罚 [1][2] - 行政处罚罚款金额为1.6万元 [1][2] - 处罚机关为成都高新技术产业开发区生态环境和城市管理局 [2] 公司背景 - 公司为中国建筑股份有限公司的全资子公司 [3] - 成立于1989年 法定代表人为朱文汇 [3] - 拥有工程勘察综合甲级 工程测绘甲级 建筑设计甲级 地质灾害勘查设计施工评估甲级等多项资质 [3] 处罚依据 - 处罚依据为《成都市建设施工现场管理条例》第四十四条第二款 [2] - 违法行为类型为未取得《夜间施工许可证》夜间施工案 [2] - 处罚决定日期为2025年8月14日 [2]

核心观点 - 2025上半年建筑行业整体经营承压，收入和利润双双下滑，但现金流在第二季度出现改善，部分子行业如化学工程和石油工程表现相对韧性 [6][10] - 行业盈利能力基本持平，主要受益于减值损失减少和非经常性损益增加，但毛利率微降，费用率略有上升 [6][10][17] - 建筑企业对下游业主的垫资规模继续扩大，应收账款等资产占比上升，资产负债率和有息负债率均有所攀升 [6][10][27] - 投资建议关注低估值高股息央国企和头部企业，以及受益于区域景气的公司 [6] 行业经营整体表现 - 2025上半年建筑行业上市公司营业收入3.92万亿元，同比下降5.63%，归母净利润936.2亿元，同比下降5.33% [10][12] - 毛利率10.14%，同比下降0.12个百分点，期间费用率5.69%，同比上升0.03个百分点，归母净利率2.39%，同比微升0.01个百分点 [6][10][17] - 经营性现金流净流出4846.73亿元，同比少流出139亿元，其中第二季度净流出486.41亿元，同比少流出238.93亿元 [6][10] - 资产负债率77.52%，较年初上升0.57个百分点，有息负债率28.18%，较年初上升1.63个百分点 [6][10] 子行业分化情况 - 化学工程和石油工程子行业受益于产业链需求旺盛，营收和利润保持正增长，化学工程营收增长1.33%，利润增长9.94%，石油工程利润增长13.38% [6][11][39][40] - 钢结构子行业营收增长2.81%，利润增长2.36%，主要得益于龙头企业出海发展 [6][11][39][40] - 基建、房建、工程咨询等子行业营收和利润均有不同程度下滑，其中国际工程营收下降26.77%，利润下降24.15% [6][11][39][40] - 园林和装饰子行业虽面临下游需求不足，但坏账计提进入中后程，盈利能力和现金流呈现一定改善 [6][11] 盈利能力分析 - 国际工程和石油工程毛利率连续四个季度同比提升，国际工程毛利率15.14%，同比上升3.26个百分点，石油工程毛利率17.13%，同比上升2.66个百分点 [43] - 园林行业期间费用率27.46%，同比下降7.11个百分点，改善最为明显 [45] - 石油工程归母净利率8.56%，同比上升1.29个百分点，连续五个季度同比改善 [57] - 装饰行业减值损失率1.67%，同比下降0.57个百分点，改善相对较多 [55] 经营质量和现金流 - 建筑企业收现比95.11%，同比提升6.29个百分点，付现比106.92%，同比提升7.54个百分点 [10][31] - 应收类资产合计10.03万亿元，较年初增长8.57%，下游业主资金周转偏紧，工程回款延后 [27] - 第二季度大部分子行业经营现金流好转，房建行业实现净流入239.45亿元，同比多流入306.23亿元 [59] - 基建行业现金流承压，净流出3368.18亿元，同比多流出199.50亿元 [59] 投资建议 - 建议关注低估值高股息央国企，如中国建筑、隧道股份、中钢国际、中材国际、四川路桥 [6] - 头部企业如鸿路钢构、中国中冶、精工钢构、华阳国际有望从周期底部脱颖而出 [6] - 区域景气度上关注受益新疆煤化工和基建项目落地的公司，如中国化学、三维化学、东华科技、雪峰科技、易普力、新疆交建 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入11083.07亿元同比减少3.17% [1] - 归母净利润304.04亿元同比增长3.24% [1] - 基本每股收益0.73元同比增长2.8% [1] - 第二季度单季营业收入5529.65亿元同比减少7.11% [1] - 第二季度归母净利润153.91亿元同比增长5.94% [1] 盈利能力指标 - 毛利率9.43%同比提升0.02个百分点 [1] - 净利率3.65%同比提升0.12个百分点 [1] - 销售费用率0.37%同比下降0.04个百分点 [1] - 管理费用率1.51%同比下降0.08个百分点 [1] - 财务费用率0.80%同比下降0.11个百分点 [1] - 研发费用率1.57%与去年同期基本持平 [1] 业务结构变化 - 新签合同总额25010亿元同比增长0.9% [2] - 房建业务新签合同额14964亿元同比下降2.3% [2] - 工业厂房领域新签合同4522亿元逆势增长16.2% [2] - 基建业务新签合同8237亿元同比增长10% [2] - 能源工程新签合同3501亿元同比增长34.2% [2] - 勘察设计新签合同64亿元同比下降11.1% [2] 地产业务表现 - 合约销售额1745亿元同比下降8.9% [2] - 合约销售面积633万平米同比下降3.3% [2] - 房地产业务营业收入1318.8亿元同比增长13.3% [2] - 实现毛利210.5亿元同比下降6.8% [2] - 新增土地储备520万平米全部位于一二线及省会城市 [2] - 总购地金额858亿元 [2] 经营质量改善 - 高毛利基础设施业务占比提升带动毛利率改善 [1] - 规模效应及融资成本下降推动费用率优化 [1] - 土地储备结构持续优化 [2] - 基建新签合同快速增长将支撑未来业绩 [3]

论坛概况 - 第二届中埃建筑可持续发展论坛于8月31日在埃及新开罗举行 由中建集团主办 中建埃及分公司承办[1] - 论坛主题为"打造宜居的智慧城市" 聚焦智慧城市 智能建造 宜居环境 绿色发展等11个主题[2] - 来自埃及住房部 中国驻埃及使馆经商处 埃及新首都发展管委会等130多人与会[1] 合作成果 - 新首都CBD项目和阿拉曼新城项目成为中埃合作的标志性工程 是绿色建造 节能环保的典范[1] - 中埃在基础设施建设 智慧城市 绿色建筑等领域合作成果丰硕[1] - 中建集团将中国先进经验引入埃及 帮助解决本地化照明设计 遮阳设计及节能问题[2] 技术应用 - 发布《中国建筑创新建造技术服务埃及可持续发展报告》重点介绍C80高性能混凝土 超高层建造技术 BIM智能管理系统 绿色施工工艺等创新技术[2] - 这些关键技术提升工程质量和效率 推动埃及建筑业向绿色 智能方向转型[2] - 中埃合作带来建筑企业 教育技能培养 工人群体 基础设施建设及创新解决方案的显著改变[2] 战略意义 - 建筑业是经济社会发展重要支柱 也是推动绿色转型实现可持续发展的关键领域[1] - 论坛旨在推动中埃在标准对接 技术交流 项目合作和人才培养等方面的深度合作[1] - 新行政首都CBD项目被视为"中埃战略合作最显著的典范" 体现埃及意志与中国技术经验结合的成果[1]

板块整体表现 - 房屋建设板块当日上涨0.14%，跑赢上证指数（下跌0.45%）和深证成指（下跌2.14%）[1] - 板块内8只个股中仅中国建筑实现上涨（0.72%），其余7只均下跌，跌幅区间为-0.29%至-4.34%[1] - 板块成交活跃度分化明显，中国建筑成交量达294.17万手，成交额16.40亿元，而重庆建工成交量仅10.20万手[1] 个股价格表现 - 中国建筑领涨板块，收盘价5.60元，涨幅0.72%[1] - 高新发展跌幅最大达4.34%，收盘价53.13元，成交额8.89亿元位列板块第一[1] - 上海建工（代码600170）收盘价2.45元，下跌0.81%，成交量138.82万手[1] 资金流向特征 - 板块整体主力资金净流出2.75亿元，游资资金净流入6104.56万元，散户资金净流入2.14亿元[1] - 中国建筑主力资金净流出2951.76万元（净占比-1.80%），但游资资金净流入3732.76万元（净占比2.28%）[2] - 高新发展主力资金净流出1.55亿元（净占比-17.33%），散户资金净流入1.60亿元（净占比18.01%）[2] - 陕建股份出现主力与游资博弈，主力净流出1710.07万元（-17.67%），游资净流入1077.93万元（11.14%）[2] 资金流向分化 - 龙元建设主力净流出641.49万元（-6.78%），但散户净流入947.05万元（10.01%）[2] - 浙江建投主力净流出2238.64万元（-12.42%），散户净流入1596.61万元（8.86%）[2] - 重庆建工是唯一主力、游资双流出个股，主力净流出42.20万元，游资净流出278.13万元[2]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为"增持（维持）" [5] 核心观点 - 政策周期是建筑板块行情的关键驱动因素，宽松周期内板块易产生超额收益，紧缩周期则表现疲弱 [1][2][3] - 建筑板块具备显著的主题投资特征，如"一带一路"、PPP、"中特估"等政策叙事能短期驱动估值提升和超额收益 [2][3] - 当前板块估值处于历史低位，相对沪深300估值已跌破历史反弹临界点，具备较高安全边际和反弹潜力 [2][3] - 建筑板块与银行板块均对信用环境敏感，但建筑早周期属性更强，政策催化下弹性更大 [3] - 后续政策有望加码，叠加区域主题（如新疆、战略腹地建设）催化，板块或展现显著超额收益 [3] 分章节总结 1. 行情阶段复盘 - 2008年6月至2024年12月，建筑板块相对沪深300的超额收益划分为15个阶段，其中8个阶段跑赢（时间占比40%），7个阶段跑输（时间占比60%） [1][11][12] - 典型跑赢阶段包括：2008年8月-2008年12月（"四万亿"政策驱动，超额收益32%）、2014年4月-2015年6月（"一带一路"主题，超额收益188.24%）、2023年1月-2023年5月（"中特估"主题，超额收益26.01%） [11][15][42][68] - 典型跑输阶段包括：2008年12月-2009年12月（经济企稳后板块补跌，超额收益-54.5%）、2017年4月-2021年2月（去杠杆周期，超额收益-111.9%） [12][58] 2. 政策周期影响 - 2008年至今经历四次政策宽松与紧缩交替周期，当前处于2021年底以来的渐进式宽松阶段 [1][3] - 板块跑赢阶段中7个处于宽松周期，紧缩周期内仅出现短期反弹且幅度有限 [1][3] - 板块早周期属性明显，政策转向宽松初期及加码阶段超额收益最显著 [1][3] 3. 主题行情特征 - 2014年后板块波动主要受主题驱动，与基本面相关性减弱 [2][82] - "一带一路"主题在2014-2015年涨幅最大（板块涨幅421%，超额收益293%），建筑央企领涨 [42][85] - PPP主题在2016年驱动行情（PPP成交额3.23万亿元，为2015年3.4倍），园林类公司领涨 [52][55] - "中特估"主题在2023年驱动低估值央企上涨，成为市场主线之一 [68][83] 4. 估值水平分析 - 当前（2025年8月28日）建筑板块PB-LF为0.8倍，处于近3/5/10年的54%/32%/16%分位 [2] - 建筑与沪深300PB比值均值为0.84，当前比值0.58已跌破历史反弹临界点（下限0.63） [2] - 建筑与银行PB比值达1.16（临界点1.1），历史类似位置后建筑板块均出现超额收益 [3] 5. 板块对比与催化 - 建筑与银行均对信用环境敏感，但建筑早周期属性更强，政策催化下弹性更大 [3] - 新疆板块、战略腹地建设等区域主题有望成为后续弹性方向 [3] - 政策加码预期（如化债措施）及银行板块补涨需求或驱动建筑板块反弹 [3] 6. 投资建议 - 重点推荐西部基建龙头（四川路桥）、铜矿重估标的（中国中冶）、低估值央国企（中国交建、中国建筑等）、新疆本地基建（新疆交建、北新路桥）、煤化工（中国化学、三维化学等）及出海龙头（江河集团、鸿路钢构） [4][7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 公司业绩维持稳健增长 2025年上半年实现营业收入11083.07亿元同比减少3.17% 归母净利润304.04亿元同比增长3.24% 基本每股收益0.73元同比增长2.8% [5] - 毛利率及净利率均有所提升 毛利率为9.43%同比提升0.02个百分点 净利率为3.65%同比提升0.12个百分点 [5] - 业务结构持续优化 基建能源表现亮眼 上半年新签合同总额25010亿元同比增长0.9% 其中基建业务新签合同额8237亿元同比增长10% 能源工程细分领域规模3501亿元同比增幅达34.2% [5] 财务表现 - 2025年二季度单季实现营业收入5529.65亿元同比减少7.11% 归母净利润153.91亿元同比增加5.94% [5] - 期间费用率改善 销售费用率下降0.04个百分点至0.37% 管理费用率下降0.08个百分点至1.51% 财务费用率下降0.11个百分点至0.80% 研发费用率基本持平为1.57% [5] - 预测2025-2026年EPS分别为1.17元和1.21元 对应当前股价PE分别为4.76倍和4.58倍 [5] 业务细分 - 房建业务新签合同额14964亿元同比下降2.3% 其中工业厂房领域逆势增长16.2%至4522亿元 [5] - 勘察设计新签合同金额64亿元同比下降11.1% [5] - 地产业务合约销售额1745亿元同比下降8.9% 合约销售面积633万平米同比下降3.3% 实现营业收入1318.8亿元同比增长13.3% [5] 土地储备 - 上半年新增土地储备520万平米 总购地金额858亿元 [5] - 新增土地储备全部位于一线、二线及省会城市 土地储备结构进一步优化 [5]