文章核心观点 公司2025Q1业绩亏损幅度收窄盈利改善 电池片盈利有望继续修复 海外产能布局稳步推进 预计未来业绩逐季改善 维持“买入”评级 [1][2][3][4] 2025Q1业绩情况 - 实现营业收入18.75亿元 同比减少49.52% 环比增长7.14% [1] - 实现归母净利润-1.06亿元 上年同期为0.20亿元 环比盈利有所修复 [1] - 实现销售毛利率5.88% 同比提升0.12pct 环比提升3.12pct [1] 电池片业务情况 - 2025Q1电池片价格整体仍处较低水平 自2月下旬起已回升 2025Q2业绩有望环比改善 [2] - 2025Q1实现TOPCon电池片销量7.15GW 同比减少约16% 不同规格TOPCon电池片价格同比降幅38%-41% [2] - 截至2025年一季度末 电池片产能44GW 均为高效N型产能 [2] - 持续加强BC电池技术储备 TBC中试线效率较主流N型电池可提升1-1.5pct [2] - 加强国内外科研院校合作 推动TOPCon与钙钛矿叠层产业化进程 [2] 海外业务情况 - 2025Q1海外销售业务占比达到58.00% 相对2024年的23.85%显著提升 [3] - 截至2025年一季度末 已通过亚洲、欧洲、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户的持续开拓及认证 印度、土耳其、欧洲等主要海外市占率行业领先 [3] - 成立阿曼捷泰子公司 在建5GW电池产线 辐射中东、欧美等市场 计划于2025年底建成投产 [3] 投资建议 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为131.3/150.7/183.1亿元 同比分别31.9%/14.8%/21.5% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.4/14.6/17.8亿元 同比增速分别为扭亏为盈/54.9%/21.6% [4] - 预计公司2025-2027年EPS分别为4.12/6.38/7.76元/股 [4] - 维持“买入”评级 [4]