文章核心观点 - 联合健康集团2025年第一季度调整后每股收益未达预期但同比增长，营收同比上升但未达共识，业绩受医疗成本上升影响 [1][2] 业务表现 - 第一季度保费从去年的7800万美元增至8650万美元，但未达共识0.5% [3] - 2025年第一季度医疗护理比率为84.8%，高于去年的84.3%，低于共识和预期，医疗成本从657亿美元升至734亿美元 [4] - 第一季度总运营成本达1005亿美元，同比增长9.4%，高于模型估计，运营成本比率从2024年的14.1%改善至12.4% [5] - 第一季度运营收益同比增长15%至91亿美元，净利润率从去年的负1.4%提升至5.7% [6] 业务平台表现 - 健康福利业务UnitedHealthcare第一季度营收同比增长12.3%至846亿美元，超共识，运营收益从44亿美元增至52亿美元，运营利润率同比增加40个基点至6.2% [7] - Optum业务线营收为639亿美元，同比增长4.6%，未达共识，运营收益从35亿美元升至39亿美元，运营利润率同比增加30个基点至6.1% [8] 医疗会员情况 - 截至2025年3月31日，UnitedHealthcare业务服务人数达5010万，同比增长1.9%，未达共识但略超预期 [9] 财务状况 - 第一季度末现金及短期投资为343亿美元，高于2024年末的291亿美元 [10] - 总资产从2024年末的2983亿美元增至3098亿美元，长期债务降至712.9亿美元，短期借款及长期债务当期部分为99.9亿美元，总股本从2024年末的983亿美元增至1008亿美元 [11] - 2025年第一季度运营现金流达55亿美元，远超去年的11亿美元 [12] 资本部署 - 第一季度公司以股票回购30亿美元和股息19亿美元的形式向股东返还超50亿美元 [13] 2025年展望 - 管理层预计2025年调整后净每股收益在26 - 26.50美元之间，低于此前指引，净收益预计在225 - 231亿美元之间，高于2024年水平，营收预计在450 - 455亿美元之间，运营现金流预计为32 - 33亿美元 [14] 评级与其他推荐 - 联合健康目前Zacks排名为2（买入），医疗领域其他排名靠前的股票有Aveanna Healthcare、Universal Health Services和Option Care Health，均为Zacks排名1（强力买入） [15] - Aveanna Healthcare当前年度每股收益共识估计在过去30天内有三次上调，过去四个季度均超盈利预期，平均惊喜率为163.3%，当前年度营收共识估计为21亿美元，同比增长4.6% [16] - Universal Health Services当前年度每股收益共识估计在过去30天内有两次上调，过去四个季度中有三个季度超盈利预期，平均惊喜率为15.5%，当前年度营收共识估计为171亿美元，同比增长8.1% [17] - Option Care Health当前年度每股收益共识估计在过去60天内有六次上调，过去四个季度均超盈利预期，平均惊喜率为15.9%，当前年度营收共识估计为54亿美元，同比增长8.9% [18]