文章核心观点 钧达股份两次冲击港股IPO未果虽表示仍在推进但前景堪忧 公司转型光伏后受市场策略、行业下行等影响业绩下滑、收现比低、负债率高 且研发投入低、面临产业一体化和新技术双重冲击 [1][2][11] 公司发展历程 - 原主业为汽车零部件 2017年在A股中小板挂牌 [2][3] - 2022年通过定增募资27.8亿并购捷泰科技49%股权布局光伏赛道 [3] 港股IPO情况 - 2024年2月6日首次向港交所递表 8月6日失效 10月14日第二次递表最终因时效问题终止 公司表示项目仍在持续推进 [1] 业务表现 - 2024年电池产品出货33.74GW 同比增长12.62% N型电池出货30.99GW 占比超90% 同比增长50.58% [4] - 按2024年出货量计算 N型TOPCon电池全球市场份额约为24.7% 排名全球第一 电池产品出货排名全球第三 [3] 业绩情况 - 2024年营收99.24亿元 同比下滑46.7% 归母净利润为 -5.91亿元 由盈转亏 [4] - 2024年N型TOPCon电池平均售价由0.31元/W跌至0.67元 年度跌幅达54% [4] - 2025年一季报营收18.75亿元 同比下降49.52% 归母净利润亏损1.06亿元 暴降636.04% 扣非净利润亏损2.17亿元 亏损继续扩大 [9] 财务指标 - 自转型以来收现比仅20%-30% 远低于可比公司70%以上水平 [5] - 2023 - 2025年一季度负债率分别为74.39%、76.38%和78.95% 债务压力走高 [7] - 2025年一季度经营现金净流量为 -3.84亿元 投资净现金流为 -12.52亿元 净流出规模增加 [9] 研发情况 - 2024年研发支出1.99亿元 同比减少34.58% 职工薪酬1.41亿元 同比减少近23.3% [9] - 截至2024年末研发人员324人 较2023年末减少1024人 降幅达75.96% 占比由16.31%降至10.24% [9] - 2025年一季度研发支出0.50亿 同比缩减23% [9] 面临挑战 - 全球TOPCon产能超600GW 前五大组件企业自有电池产能近400GW 头部组件企业倾向采购自有电池 第三方电池企业市场需求被压缩 [11] - 钧达需从外部采购硅料 成本劣势明显 议价能力薄弱 [11] - 行业头部公司在HJT、钙钛矿叠层电池实验室效率屡屡突破 钧达技术储备差距明显 [11]