文章核心观点 寒武纪2024年及2025年一季度财务数据显著增长但基础不稳，业绩可持续性是未来观察关键，公司虽实现从亏损到盈利的跨越，但面临依赖单一客户、竞争激烈等问题 [1][8][11] 财务表现 - 2024年营收11.74亿元，同比增长65.56%，净亏损收窄至4.52亿元，扣非净利润亏损8.65亿元，亏损收窄17.06% [1] - 2025年一季度营收同比暴增4230.22%至11.11亿元，净利润3.55亿元，扣非净利润2.76亿元，首次单季度盈利 [1] - 2025年一季度毛利率55.99%，较2024年略有下降，研发投入增长38.33%至2.35亿元，占营收比重减少639.72个百分点 [2] - 存货从2024年末17.74亿元增至27.55亿元，应收账款从3.05亿元增至8.07亿元，2025年一季度经营活动现金流净额为 - 13.99亿元 [3][8] 主营业务与模式 - 主营业务为人工智能核心芯片研发、设计和销售及提供芯片产品，采用Fabless模式经营 [2] - 主要产品线包括云端、边缘产品线、IP授权及软件，主营收入来自智能芯片及板卡、智能整机等产品 [2] 业绩增长因素 - 全球AI算力需求爆发，2025年全球半导体市场预计增长11%，AI芯片市场规模预计突破700亿美元，寒武纪云端AI芯片实现规模化应用 [4] - 国产替代加速推进，寒武纪作为国产AI芯片龙头受益于政府智算中心建设，产品在互联网大厂AI服务器中批量采用 [5] - 技术突破与生态构建，在芯片架构和软件生态投入，推出相关组件，优化推理加速引擎，研发训练软件平台，思元370芯片计划今年量产，积极参与华为昇腾生态 [7] 面临风险 - 依赖单一客户，2024年前五大客户收入占比91.2%，政府类客户贡献约60%收入，业绩易受单一客户影响 [9] - 竞争对手众多，海光信息、龙芯中科、华为昇腾等对其市场份额构成威胁，行业向专用化演进，寒武纪可能陷入困境 [10] - 美国技术限制导致思元370交付周期延长 [10] - 2024年扣非净利润亏损收窄依赖信用减值损失转回和政府补助，剔除后核心业务亏损扩大23% [10] - 2024年综合毛利率同比下降12.45个百分点，因产品降价、成本上升和低毛利业务占比上升 [11]