4月21日，上证50ETF博时（510710）开盘跌0.99%，报4.181元。上证50ETF博时（510710）重仓股方 面，贵州茅台开盘涨0.01%，中国平安涨0.00%，紫金矿业涨0.46%，招商银行涨0.10%，兴业银行涨 0.05%，长江电力涨0.07%，寒武纪跌1.25%，中信证券跌0.19%，恒瑞医药涨0.02%，工商银行涨 0.00%。 4月21日，上证50ETF博时（510710）开盘跌0.99%，报4.181元。上证50ETF博时（510710）重仓股方 面，贵州茅台开盘涨0.01%，中国平安涨0.00%，紫金矿业涨0.46%，招商银行涨0.10%，兴业银行涨 0.05%，长江电力涨0.07%，寒武纪跌1.25%，中信证券跌0.19%，恒瑞医药涨0.02%，工商银行涨 0.00%。 上证50ETF博时（510710）业绩比较基准为上证50指数，管理人为博时基金管理有限公司，基金经理为 赵云阳，成立（2015-05-27）以来回报为30.46%，近一个月回报为1.95%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构 ...

上证50ETF建信（510800）当日开盘表现 - 4月21日，上证50ETF建信（510800）开盘上涨0.22%，报1.389元 [1] - 其重仓股开盘涨跌互现，其中紫金矿业涨幅最大，为0.46%，寒武纪跌幅最大，为1.25% [1] - 其他主要重仓股开盘表现：贵州茅台涨0.01%，中国平安涨0.00%，招商银行涨0.10%，兴业银行涨0.05%，长江电力涨0.07%，中信证券跌0.19%，恒瑞医药涨0.02%，工商银行涨0.00% [1] 上证50ETF建信（510800）产品基本信息与业绩 - 该ETF的业绩比较基准为上证50指数收益率 [1][2] - 基金管理人为建信基金管理有限责任公司，基金经理为薛玲 [1][2] - 该基金自2017年12月22日成立以来，累计回报率为38.65% [1][2] - 该基金近一个月的回报率为1.72% [1][2]

涉及的行业与公司 * **行业**：国产人工智能（AI）产业链，具体包括人工智能数据中心（AIDC）、算力租赁、内容分发网络（CDN）、AI芯片、网络设备等[1][2][7] * **公司**： * **AIDC与算力租赁**：光环新网、协创数据、宏景科技、润建股份、力通电子、盈峰环境、杭景科技[1][3][6] * **CDN**：网宿科技[1][7] * **AI芯片**：寒武纪、海光信息[1][7] * **网络设备**：锐捷网络、盛科通信、华工科技[1][7] 核心观点与论据 * **核心投资逻辑**：Tokens（AI处理量）的指数级增长是驱动整个国产AI产业链的核心引擎，其增长直接带动AI芯片、算力租赁、AIDC及CDN的需求共振[1][2] * **论据**：国产大模型豆包的日Tokens处理量已突破120亿，且随着AI应用普及，预计将持续指数级增长[1][2] * **算力租赁行业**：供需缺口拉大，行业进入价格上涨通道，利润兑现快[1][2] * **论据**：2026年行业需求预期增长6至7倍以上，云巨头因供不应求已多次调价，投资逻辑主要关注PE和利润表现[1][2][3] * **AIDC行业**：属于重资产行业，商业模式类似商业地产，能提供永续现金流，行业已于2025年底迎来拐点[1][4] * **论据**：云巨头正从自建转向租赁第三方AIDC，预计2026年4-5月内蒙古等地将落地新能耗指标，行业价格已处底部，后续将进入上升通道[1][4] * **AIDC估值逻辑**：采用EV/EBITDA估值法，1吉瓦（GW）核心节点资源对应约500亿市值[1][5] * **论据**：AIDC总需求量约等于芯片总功耗的1.5至2倍，例如500万张AI芯片约需8到十几吉瓦的AIDC，将基本消耗现有存量[5] * **光环新网核心优势**：存在显著预期差，拥有1吉瓦确定性资源储备且绑定字节跳动等大客户，子公司光环云是“Token工厂”[1][6][7] * **论据**：其1吉瓦资源位于天津（300兆瓦）和内蒙古和林格尔（500兆瓦）等“东数西算”核心节点，天津项目已全部取得能耗指标[6][7] * **CDN行业**：随AI应用普及进入后周期涨价阶段[1][7] * **论据**：网宿科技已正式宣布涨价[1][7] * **产业链其他受益环节**：国产算力相关的AI芯片、网络交换机、光模块等环节将核心受益[1][7] * **论据**：Tokens增长驱动国产算力全产业链需求[1] 其他重要内容 * **涨价动因**：云巨头涨价的核心原因是AI应用带来的算力需求暴涨导致供不应求，而非单纯的上游成本上涨，表明在需求旺盛背景下，企业不再担心因涨价流失客户[2] * **AIDC资源估值前提**：能被计入估值的资源必须同时满足位于核心节点（如“东数西算”节点）和已获得或极有可能获得能耗指标这两个条件，即供需两端具备高度确定性[5] * **AIDC建设周期**：从项目选址、建设到能耗指标落地，通常需要1至2年的建设和交付周期，因此客户必须提前布局[4][5]

行业与公司 * **涉及的行业**：AI算力产业链，包括国产AI芯片、智算中心（AIDC）基础设施、算力租赁[1] * **涉及的公司**： * **AI芯片公司**：寒武纪、海光信息、升腾（华为）、壁仞[1][2][3] * **智算中心（AIDC）与算力租赁公司**：万国数据、润泽科技、世纪互联、东阳光（通过收购秦安数据）、协创数据、宏景科技、利通电子、盈峰环境、东方国信[1][16][17][20][24][25] * **晶圆代工厂**：中芯国际、华虹半导体[2] 核心观点与论据 国产AI芯片：供需缺口巨大，头部厂商优先受益 * **供需缺口**：2026年中国大陆AI芯片市场需求约450万颗（基于3000-4000亿元采购额，单价7-8万元/颗），而中芯国际与华虹半导体合计供给仅约270-280万颗，存在近200万颗的产能缺口[1][2] * **产能规划**： * 中芯国际7纳米产能2025年底满产达3.5万片/月，良率约三成并有望提升至近四成，2026年单月有效产能预计1万片，单片晶圆可切割20颗芯片，全年产量预计240余万颗[1][2] * 华虹半导体自2026年3月起在先进产能上突破，第二季度产能爬坡，理想状态下有效产能约3500片/月，全年预计贡献约35万颗芯片[2] * **竞争格局**：寒武纪与海光信息稳居第一梯队[1][3] * **公司动态**： * **寒武纪**：2025年出货11.75万颗，营收65亿元，利润超20亿元[4]；2026年市场中性预期营收180-200亿元，利润约60多亿元，乐观预期营收冲击300亿元，总出货量达50-60万颗[1][5] * **海光信息**：2026年增长由CPU和AI芯片共同驱动，AI芯片预计在腾讯、阿里、字节跳动等互联网客户中实现规模化出货，市场对其2026年营收预期约300亿元[6][7] * **行业策略**：国内AI芯片公司普遍通过推出集群系统（“超集”）增强竞争力，并致力于实现与CUDA兼容以争夺训练市场份额，目标在2026年底前推出性能达到或超过英伟达H20水平的芯片[3] 智算中心（AIDC）：技术重构与资源为王 * **行业特征**：呈现技术重构、供需紧张、政策定调和龙头集中四大特征[8] * **核心趋势**： 1. **液冷成为主流**：芯片功耗突破1000W，风冷退出高端市场，2026年海外高端芯片仅保留液冷形态，字节、阿里等明确21kW以上机柜强制采用液冷[8][9] 2. **800V高压直流供电革命**：单机柜功率超30kW后，传统交流供电达物理极限，800V HVDC方案可将供电效率从94%提升至98%，并大幅减少铜材用量[9][10] 3. **绿电成为准入门槛**：国家规定新建数据中心绿电占比须大于80%，绿电正从成本项转变为准入条件[1][10] 4. **预制化模块提高交付效率**：建设周期从传统18-24个月压缩至90天，客户交付要求从T+8缩短至T+3[9] 5. **成本结构变化**：以十万卡集群为例，基础设施投入占比达50%首次超过GPU的30%，电费占比约20%-30%[1][9][11] 6. **国产化替代加速**：阿里巴巴GPU国产化率达20%-30%，字节跳动为15%-20%，服务器电源国产化率达35%[14] * **新形态探索**： * **海底数据中心**：上海临港项目全球首个采用“海风直连+海水冷却”模式，总投资16亿元，PUE低于1.15，绿电占比超95%，节省90%陆地空间[12] * **太空数据中心**：处于概念阶段，预计商业化需5-10年，旨在解决散热、能源和土地瓶颈[12] * **政策规划**：工信部构建“全国算力一张网”，架构为“1个总调度中心 + M个区域节点 + N个行业节点”，目标让算力像水电一样可便捷调度、交易和跨区域使用[15] * **建设节奏与格局**：2026年3月新增备案项目环比增50%，投资额增6%，已交付点亮算力增长2800%[14]；呈现“东数西算”特点，东部承接推理，西部侧重训练，内蒙古成为热门枢纽[14] 算力租赁：买方市场，长约主导，行业集中度提升 * **市场状况**：2026年算力市场进入买方市场，供需错配导致价格上涨和“一卡难求”[13] * **价格趋势**： * 高端GPU租赁价格暴涨，H200月租达6-7万元，排期至2027年第二季度；H100月租5-6万元，涨幅15%-20%[13] * 国产芯片涨幅10%-15%[13] * 云厂商算力价格上涨5%-34%，模型token价格最高涨幅达456%[13] * **定价模式**：从按时长计费转向按token或算力单元计费[1][13] * **市场规模**：2026年中国算力租赁市场规模可能达2000-3000亿元，增速约20%，预计2027年迈入千亿级市场[13][18] * **商业模式与盈利**： * **重资产自营长约模式**：单台八卡B300服务器采购成本超400万元，万卡集群初始硬件投入超50亿元[20]；五年期合同总价从2025年底60亿元逐步升至70亿元以上，年租金收入至少14-15亿元[20]；年均毛利润超4.5-5亿元，毛利率25%-30%，头部公司稳态净利率可达15%[20] * **“五三原则”**：在五年合同期内，计划用前三年实现全额现金流回本，后两年租金收入几乎全部转化为净利润；设备五年后实际残值预计35%-45%，可二次处置或发起新合同带来额外利润[1][21] * **行业格局演变**：“超微事件”导致国内B300等高端算力卡现货价格上涨，增加了中小厂商获取资源难度，加速行业出清[1][23]；预计拥有合规渠道与多元供应能力的头部公司将占据万卡长单市场60%-70%以上份额[1][23] * **核心壁垒**：合规且稳定的高端算力卡获取能力、高效的规模化交付与部署能力、与头部客户的深度绑定[24] * **增长机遇**： * **算力出海**：基于政策支持及国内绿电成本优势，token出海业务的毛利差可超20%[22] * **国产算力替代**：Agent等应用推动推理算力需求提升，国产GPU在推理领域已能实现规模化适配[23] 其他重要内容 * **需求结构**：2026年算力总需求预计3.5-4GW甚至更高，大型互联网公司需求占比高达90%，租赁与自建比例约为8:2[14] * **投资标的筛选要素**：资源储备（体量规模、能耗指标获取能力）、交付能力（快速交付和液冷方案落地）、客户结构[18] * **具体公司业务要点**： * **万国数据**：中国区新增3GW储备，2026年新增承诺订单500MW加潜在订单200MW，合计700MW，资本开支约90亿元，核心客户为阿里和字节[16] * **润泽科技**：算力租赁收入占总收入80%，2026年计划交付300MW以上，廊坊项目已锁定客户规模达200MW，总规划6GW[16] * **世纪互联**：已披露资源2.2GW，2026年计划交付450-500MW[17] * **东阳光**：通过收购秦安数据形成“电算协同”闭环，秦安数据存量运营规模800MW，远期规划4GW，深度绑定字节跳动[17] * **协创数据**：2026年第一季度业绩预增，基于采购订单预计2026年年化净利润有望达30亿元以上[24] * **宏景科技**：行业领先的交付效率和订单落地能力，利润增速预计非常迅速[24] * **东方国信**：采用“AIDC+算力联营”模式，和林格尔数据中心项目2026年底前交付并独家供应北京某大厂，控股的世拓云平台拥有超3万张消费级GPU算力资源[25]

AI 应用推进不及预期风险； 行业竞争加剧风险； 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2026 年 04 月 20 日 看好（维持） | 浦俊懿 | 执业证书编号：S0860514050004 | | --- | --- | | | pujunyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 陈超 | 执业证书编号：S0860521050002 | | | chenchao3@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 计算机行业 行业研究 | 深度报告 算力重构：从模型训练迈向推理主导的新 时代 核心观点 。 投资建议与投资标的 算力进入推理时代，算力链各个环节有望不断受益，我们建议投资者关注芯片、云 服务、IDC 等等领域标的。 风险提示 ⚫ 算力从训练走向推理，步入增长新周期。当前大模型训练数据量增长放缓、边际效 益递减，训练算力逐步转向 "精耕细作"。随着大模型能力全面超越人类基准 ...

证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2026 年 04 月 19 日 [Table_Title] 持续推荐商业航天、AI 算力两大主线 [Table_Title2] 通信 [Table_Summary] 1、最新观点 当前时点，外部地缘政治风险仍在持续，市场风险偏好可能影 响短期市场波动，AI仍是近段时间重点投资主线，关注供需失 衡推动的国产算力和算力租赁&业绩确定性强的光模块和光纤 光缆板块。 (1)算力供需失衡，算力消耗急剧扩大, 三大云厂商集体涨价。 一方面，当前供需失衡局面体现上游芯片和算力租赁行业相关需 求景气度向好，相关议价能力提升推动价格上涨，利好国产 AI 芯 片和算力租赁相关厂商，相关受益标的包括寒武纪、海光信息、 润泽科技、奥飞数据、东阳光、神州数码、软通动力等；另一方 面，AI 服务成本上升将传导至下游应用开发，可能加速下游行业 整合，加速对于算力使用效率的提升。 (2)当前时点处于一季报发布期间，相关板块，在当前市场震 荡过程中，相关板块业绩确定性强，仍处于业绩兑现期内，仍 具备配置价值。相关企业包括中际旭创、新易盛、天孚通信、 长飞光纤、亨通光电等。 下游包括地面设 ...

[Table_Page] 跟踪分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 AI 模型系列（二） Anthropic 收紧 Claude 准入限制，看好国 产模型与算力发展 [Table_Summary] 核心观点： [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-04-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 -4% 5% 14% 22% 31% 40% 04/25 07/25 09/25 11/25 02/26 04/26 计算机 沪深300 | [分析师： Table_Author]刘雪峰 | SAC 执证号：S0260514030002 | | | --- | --- | --- | | SFC CE No. BNX004 | 021-38003675 | | | gfliuxuefeng@gf.com.cn | 分析师： | 周源 | | SAC 执证号：S0260523040001 | 0755-23948351 | | | shzhouyuan@gf.com.cn | 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册 | | 持 ...

AI算力板块市场表现与资金动向 - 本周A股AI算力概念股持续大涨，带动创业板指创近11年新高，中际旭创、新易盛、东山精密等数10只概念股本周创下历史新高[2] - AI算力是贯穿近两年的超级赛道，板块内诞生了诸多10倍牛股，其走强主要由公募基金、私募基金、北向资金及融资客等多方主力资金推动[2] 公募基金持仓分析 - 2025年末，有63只AI算力概念股被公募基金持股均超10亿元，其中中际旭创、新易盛、寒武纪被基金持股均超1000亿元，另有15只个股被持股上百亿元[5] - 基金重仓的63只AI算力概念股，截至4月17日，今年以来涨幅中位数约为39.51%，大幅跑赢同期创业板指，其中“翻倍股”达7只[5] - 2025年末，2559只基金重仓光模块龙头中际旭创，合计持股市值接近1680亿元，该股年内涨幅超39.51%[5] - 公募基金重仓股覆盖光模块、PCB、服务器、存储、光通信、数据中心、液冷、AI芯片等多个细分领域，部分个股年内涨幅显著，如东山精密（91.49%）、天孚通信（86.81%）、永鼎股份（64.54%）等[5][6][7] 北向资金持仓分析 - 2026年一季度末，有38只AI算力概念股被北向资金持股均超10亿元，其中中际旭创、新易盛、天孚通信等10只个股被持股超100亿元[9] - 北向资金重仓的38只概念股，截至4月17日，今年以来涨幅中位数约为49.21%，大幅跑赢创业板指，“翻倍股”达6只[9] - 北向资金在AI领域的第一大重仓股为中际旭创，一季度末持股7748万股，持股市值超441亿元，该股自2023年以来累计涨幅超46倍[9] - 北向资金与公募基金共同重仓了中际旭创、新易盛、天孚通信等多只AI算力概念股[9] 融资客（杠杆资金）持仓分析 - 截至2026年4月16日，有74只AI算力概念股最新融资余额均超10亿元，其中中际旭创、胜宏科技、寒武纪、新易盛等4只个股融资余额超100亿元[11] - 包括佰维存储、天孚通信、德明利在内的16只概念股在年内被融资净买入均超10亿元[11] - 融资客重仓的74只概念股，截至4月17日，今年以来涨幅中位数约为37.27%，大幅跑赢创业板指，“翻倍股”达8只[12] - 最新融资余额最高的AI算力股为中际旭创，截至4月16日融资余额约为229.38亿元，年内融资净买入超19亿元[12] AI算力公司一季度业绩表现 - AI算力板块走强受到板块内多家龙头公司亮眼财报刺激，如中际旭创、东山精密、沪电股份等公司披露财报次日大涨[15] - 截至2026年4月17日，根据已发布的一季报及预告，有21只AI算力概念股2026年一季度扣非净利润同比增速超20%，其中10只个股利润增幅超100%[15] - 这21只业绩高增的AI算力概念股，今年以来涨幅中位数约为71.25%[15] - 部分公司一季度业绩增幅显著，例如：中际旭创扣非净利润57.18亿元，同比增长264.56%；某存储公司扣非净利润13.10亿元，同比增长7730.95%；另一存储公司扣非净利润34.00亿元，同比增长5021.28%[17]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能算力行业，特别是大模型推理算力、国产AI芯片及超节点解决方案领域[1] * **公司**： * **芯片/解决方案厂商**：华为（950PR， 950DT）、寒武纪（690）、海光（深算4号）、阿里云（PPU芯片）[1][4][5][8] * **产业链供应商**：盛科通信（交换机芯片）、华丰科技、易华股份、航天电器（连接器）[1][5][6] 核心观点与论据 * **推理时代核心需求转变**：从训练时代的规模与稳定性需求，转向推理时代的**低延迟**需求[2] * **实现低延迟推理的三大技术特征**： 1. **高速光互联技术**：采用CPO、OCS等新兴光通信技术加快数据传输[2] 2. **算力池化**：将算力资源分为计算单元池和存储单元池，实现灵活调用，缩短数据路径[2] 3. **专用推理芯片**：采用PD分离架构或集成LPU等针对推理场景的芯片[2] * **超节点的定义与价值**： * 定义为由几十张甚至上百张卡组成的**小型集群**（如谷歌64卡TPU Pod）[3] * 是上述三大技术特征的综合落地表现形式[2] * 与**MoE（混合专家模型）架构高度契合**，通过将不同Expert部署于特定节点，实现精准调用，从而降低深度推理延迟与成本[1][4] * **2026年为国产超节点元年**： * **核心原因**：新一代国产芯片实现关键突破，能有效支持大模型深度推理[4] * **前代芯片局限**：2025年及以前的老一代芯片（如寒武纪580/590、华为910B/910C）仅支持FP16格式，进行大模型深度推理效果不佳[4] * **新一代芯片关键突破**： 1. 全面支持**FP8**甚至**FP4**数据格式[4][5] 2. **原生支持构建超节点**[5] 3. 芯片自身算力性能显著提升[5] * **落地节奏**：2026年上半年主要进行测试，下半年国产超节点落地将加速[4] 主要厂商产品与预期 * **华为950系列芯片**： * **950PR**：全球首款采用**PD分离架构**的AI芯片，已出货，专门用于推理[1][5]；2026年出货量预期约**50万颗**[1][7] * **950DT**：预计2026年第四季度推出，主要用于推理，也可支持训练[1][5] * **阿里云PPU芯片**： * 2025年采用N+1工艺，2026年将升级至**N+2工艺**[1][8] * 2026年全年出货量预期**>=35万颗**，2027年有望翻倍至**70万颗**左右[1][8] * **其他国产芯片厂商**：寒武纪（690芯片）、海光（深算4号）也将在2026年推出新一代芯片，并以超节点形式向字节、腾讯、阿里等客户交付[8] 产业链受益环节与市场空间 * **连接器**：市场份额主要由**华丰科技、易华股份、航天电器**等公司占据[1][5] * **液冷板**：相关供应商具备一定弹性[6] * **交换机芯片**：以**盛科通信**为例，其交换机芯片与阿里PPU芯片的配比约为**1:4**[1][8]；基于PPU芯片的出货量预期，可测算出盛科通信对应的市场空间[8]

资产"年龄"叙事的定量证据与反差 证券研究报告/固收专题报告 2026 年 04 月 14 日 分析师：吕品 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn 分析师：金晓溪 执业证书编号：S0740525070004 Email：jinxx@zts.com.cn 相关报告 1、《债牛的点位》2026-04-12 2026-04-12 3 、 《 债 券 牛 市 轮 廓 逐 步 清 晰 》 2026-04-07 报告摘要 从"老年资产、青年资产"谈起 行业配置策略有年代烙印，但整体随经济驱动力、市场主线同步变化 年代烙印来自于代际之间认知信仰与其成长背景的差距。 从认知根源来看， 60 后经理（G3 组）对"垄断壁垒+永续经营"有肌肉记忆，相对 市场超配贵州茅台、紫金矿业、阿里巴巴等；而 85 后经理（G7 组）对硬科技变革有 极致信仰，相对市场超配中际旭创、寒武纪等。值得注意的是，相对年轻的 90 后经 理(G8 组)已开始尝试成长与周期的融合，重新重视传统有色板块。 以某新消费公司为例，怎么变成"老年股"？ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 市场近期流行以"老年股" ...