文章核心观点 巴菲特认为小市值股票存在大机会，但伯克希尔·哈撒韦规模过大难以利用这些机会 投资者有机会购买比巴菲特可合理买入的最小公司市值还低的有前景公司股票 文中推荐了Dutch Bros、Roku和FuboTV三只股票 [1][2] 巴菲特投资困境 - 伯克希尔·哈撒韦规模过大，难以利用股市中很多机会 这一问题并非新问题，且在过去30年愈发严重，1995年可投资资产仅260亿美元，如今超6000亿美元 [1] - 很多最佳机会存在于小公司中 过去两年巴菲特出售了价值数千万美元的大盘股，买入的多是市值在150亿 - 500亿美元的小公司股票 [1] Dutch Bros公司情况 - 是咖啡连锁店，适应2020年代消费者行为 星巴克转变策略注重快速服务和自提订单，侧面反映其模式的可行性 [3] - 处于增长早期，通过多种方式扩张业务 忠诚度计划成效显著，第四季度Dutch Rewards会员销售额占比71%，同比提升5个百分点 推动了移动点餐，96%的门店支持该服务 [4] - 快速开设新门店，2024年底有982家店，同比增长18% 计划到2029年门店数量翻倍 未来有望提高建设效率，降低单店资本支出至125万美元，预计回收期超两年 [5] - 有通过扩展食品菜单增加客单价的机会 但需平衡菜单项目数量，合适的选择可吸引更多顾客、促进同店销售增长 [6] - 公司市值约70亿美元，股票基于分析师预期的企业价值与EBITDA比率为27 虽不便宜，但有长期盈利增长潜力 [7] Roku公司情况 - 提供美国最常用的联网电视操作系统 随着客厅娱乐向流媒体转变，用户采用率和参与度增长强劲，2024年底近9000万户家庭日均使用超4小时 [8] - 主要盈利来源是广告 包括主页广告、自有免费广告支持电视应用Roku Channel的广告以及其他流媒体应用的广告分成 [9] - 作为领先的电视操作系统，在与媒体公司谈判分销协议时具有优势 能获得更有利的广告承诺和收入分成条款，支撑平台业务的高毛利率 [10] - 有较大增长潜力 已在加拿大和墨西哥取得领先地位，在欧洲和拉丁美洲刚开始拓展市场，可借鉴北美成功经验 [11] - 股票目前企业价值约为分析师预期EBITDA的19倍 市值87亿美元，具有投资价值 [12] FuboTV公司情况 - 是小型虚拟多频道视频节目分销公司，2024年底有170万订阅用户 专注于体育直播，面向想摆脱传统有线电视或卫星电视的体育迷 [13] - 规模小于竞争对手 今年初拟与迪士尼达成交易，迪士尼将持有70%控股权，Fubo仍保持独立 [14] - 与迪士尼的紧密关系将带来诸多好处 能以更好价格获得迪士尼ESPN系列频道，合并用户后与其他媒体公司谈判更有优势 迪士尼也会关注其运营成果 [15] - 即使交易未达成，公司也有较好的发展基础 若交易失败，可从迪士尼获得1.3亿美元 2024年底资产负债表现金1.61亿美元，去年有首个正自由现金流季度 [16] - 市值约10亿美元，当前估值不高 若加上交易款项，市净率低至2.4倍 若保持正自由现金流，估值可能更低，值得投资者关注 [17]