中国大豆供需格局 - 中国大豆产需缺口预计在85009200万吨左右 在豆粕减量替代和国内产量维稳前提下 [1] - 2025年巴西输华大豆可能超过8000万吨 基于巴西新季丰产预期 [1] - 剔除美国后2024年全球出口至中国大豆约8289万吨 可覆盖中国缺口9097.5% [1] - 南美农户生产积极性提升可能带动新季供应大幅增加 中国需求缺口基本可被满足 [1] 美豆与南美大豆竞争力比较 - 现行关税下美湾与南美大豆到岸价差持续扩大 美豆竞争力被削弱 [1] - 即使美国释放谈判意向 中国短期进口仍将主要依赖南美地区 [1] 南美大豆价格走势分析 - 全球大豆供应宽松 新季主产国丰产预期强烈 [2] - 巴西农资成本回落+运输基础设施改善 成本端对价格支撑较弱 [2] - 2025年拉尼娜气候中性 对南美产量影响有限 [2] - 贸易格局转变可能增加物流成本 但价格不存在大幅上涨基础 [2] 饲料原料价格弹性测试 - 国内玉米现货价格历史波动区间为17003100元/吨 豆粕为25005500元/吨 [3] - 地缘冲突等极端因素曾推动价格至区间上限 但持续时间有限 [3] - 中性偏悲观情景下 原料波动对猪料成本影响约0.3~0.5元/千克 [3] - 每公斤育肥猪料成本上升1元的概率极低 [3]