文章核心观点 - 美国超额与剩余（E&S）保险市场呈增长态势，Kingstone Companies（KINS）和Kinsale Capital Group（KNSL）有望受益，从基本面看KINS更具投资吸引力 [1][2][19] 行业情况 - 美国E&S保险市场因标准公司业务流入、通胀及承保条件收紧带来的费率上升而增长，市场份额也在增加，部分承保保险公司因盈利问题退出市场为E&S保险公司创造机会 [1] - 美国东北部商业保险市场预计到2025年增长12.3% [3] KINS情况 优势 - 是纽约第12大房主保险公司，2024年市场份额2.1%，竞争对手退出个人财产市场使其有扩张机会 [3] - 专注核心业务、缩减非核心业务，只承保符合标准和目标的业务，有望实现增长 [4] - 提前于通胀提价，与Earnix合作增强定价能力，预计2025年核心业务直接承保保费增长15%-25% [5] - 降低净承保费用率，有可靠再保险计划，预计2025年综合比率改善至81%-85%，加强了资产负债表 [5][6] - 净利润率连续改善，过去两年扩大2910个基点，2024年恢复盈利，净资产收益率36.1%高于行业平均8.3% [7] - Zacks共识估计2025年营收和每股收益同比分别增长31%和37.9%，过去30天每股收益估计上调 [13] 不足 - 依赖少数保险业务创收，存在地域和产品集中风险 [4] 估值 - 市净率为3.53倍，高于过去五年中位数0.81倍 [15] KNSL情况 优势 - 在美国E&S市场有稳固地位和高留存率，有望提高保费，受益于市场错位，提交流量和定价决策更好 [8] - 利润率提高、赔付率降低，目标客户为中小账户，预计业务费率有低两位数增长，净利润率连续改善，过去两年扩大710个基点 [9] - 在同行中兼具高增长和低综合比率，长期目标综合比率在80%多的中间水平，专有技术平台有竞争优势和业务扩展性，用分析驱动盈利和运营效率 [10][11] - 净资产收益率28%高于行业平均8.3% [12] 不足 - 担心持续通胀延长市场困境，影响利润率，预计价格通胀影响医疗、工资、建筑和法律成本 [11] 估值 - 市净率为7.62倍，低于过去五年中位数8.19倍 [15] 盈利预测 - Zacks共识估计2025年营收和每股收益同比分别增长7.6%和13.2%，过去30天每股收益估计下调 [14] 结论 - Kingstone Companies有超2亿美元市场机会，专注核心业务、改善定价和综合比率等利于增长，净资产收益率高于KNSL，过去一年股价上涨302.4%，而KNSL上涨4.9%，KINS评级为强烈买入，KNSL为卖出，KINS更值得投资 [18][19]