文章核心观点 2025年1 - 3月全国电力工业有不同表现，新能源装机有增有减，发电量增速有变化，用电量增速回升，投资上不同电力板块有相应机会 [1][2][3] 装机情况 - 2025年1 - 3月全国风电新增装机14.62GW，同比下降5.7%；太阳能新增装机59.71GW，同比增长30.5%；火电新增装机9.25GW，同比增长45.0% [1] - 3月风电、太阳能新增装机分别为5.34GW、20.24GW，同比增速分别为 - 4.7%、124.4%，太阳能装机高增长受“531”阶段性抢装潮影响，4 - 5月有望延续 [2] - 截至3月末，风电、太阳能累计装机分别为535.37GW、946.32GW，同比分别增长17.2%、43.4%，占总装机比例分别为15.6%、27.6% [2] 发电量情况 - 3月规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速比1 - 2月加快3.1pct [2] - 3月规上火电/水电/核电/风电/太阳能发电量同比分别 - 2.3%/+9.5%/+23.0%/+8.2%/+8.9%，增速较1 - 2月同比变化分别为 + 3.5pct/+5.0pct/+15.3pct/ - 2.2pct/ - 18.5pct [2] - 水电发电量增速加快因来水改善，一季度主要流域来水整体较好，部分水电企业一季度发电量实现10%以上增长 [2] - 核电发电量增速加快因多台机组换料大修时间少于去年同期，一季度中国核电、中国广核核电发电量同比分别增长13.3%、9.3% [2] - 风光发电量增速放缓与利用率下降有关，1 - 2月全国风电、光伏利用率走低，新能源消纳压力较大 [2] 用电量情况 - 2025年1 - 3月全社会用电量23846亿千瓦时，同比增长2.5% [1] - 2025年3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%，增速较1 - 2月加快3.5pct [3] - 3月一产/二产/三产/居民生活用电量分别为106/5578/1484/1114亿千瓦时，同比分别增长9.9%/3.8%/8.4%/5.0% [3] - 一季度部分行业电力消费保持较快增长，信息传输/软件和信息技术服务业、批发和零售业一季度日均用电量分别增长13.7%、10.3% [3] 投资建议 - 绿电：十四五收官之年能耗目标考核有望催化绿电需求，新能源可持续发展价格结算机制建立后收益预期更明朗，建议关注龙源电力、三峡能源等全国龙头企业 [3] - 火电：近期煤价急速下跌有望扭转市场对火电2025年悲观预期，建议关注市场煤敞口大且布局25年年度长协电价下调幅度较小区域的企业，如浙能电力、华能国际、皖能电力等 [3] - 水核：利率下行周期中，水电、核电具备长期配置价值，核电还有较高远期成长性，建议关注长江电力、中国核电等 [3]