文章核心观点 - 公司公布2025年第一季度财报，虽面临需求不确定和关税挑战，但部分业务表现良好，公司聚焦可控因素应对市场，同时对各市场和业务有相应展望与调整 [2][3] 第一季度亮点 - 2025年第一季度供需基本面延续平衡态势，木材业务实现两年多来最佳季度表现，得益于工厂减产、关闭及投资组合优化策略 [2] - 木材建筑产品需求仍不确定，美国政府关税政策加剧挑战，公司专注可控因素，削减成本、投资现代化、维持防御性资产负债表和强流动性，执行平衡资本配置策略 [3] 结果总结 - 第一季度销售额14.59亿美元，高于2024年第四季度的14.05亿美元；收益4200万美元，即摊薄后每股0.46美元，而2024年第四季度亏损6200万美元，即摊薄后每股亏损0.80美元；调整后EBITDA为1.95亿美元，高于2024年第四季度的1.40亿美元 [4] 关税情况 - 2025年3月1日，美国政府发起232调查，评估木材及衍生品进口对国家安全的影响，需在270天内提交报告并提出应对措施建议 [5] - 2025年3月4 - 6日，对从加拿大运往美国的木材产品征收25%关税；3月6日，暂停对符合美墨加协定的加拿大商品征税至4月2日；4月2日，对所有进口商品征收10%关税，符合协定的加拿大商品除外 [6][7] 流动性和资本配置 - 截至2025年3月28日，现金和短期投资从2024年12月31日的6.41亿美元降至3.90亿美元，主要因季节性原木库存增加 [9] - 第一季度资本支出1.04亿美元，支付股息2600万美元，即每股0.32美元，并宣布2025年第二季度每股0.32美元的股息 [9] - 2025年2月27日，公司续签正常发行人投标计划，允许在2025年3月3日至2026年3月2日期间回购最多386.8177万股；2025年1月1日至4月21日，已回购63.7258万股 [10] 展望 市场 - 多项积极趋势将支持北美新屋建设中长期需求，如通胀和利率稳定改善住房可负担性、大量人口进入购房阶段、美国住房存量老化等；长期来看，大规模木材在工业和商业应用中的市场渗透将推动木材建筑产品需求增长 [12][13] - 2025年3月，美国住房开工率季节性调整后年化率为132万套，发放许可证148万套；近期新屋建设存在不确定性，受抵押贷款利率和住房可负担性影响，但美国失业率较低，央行自2024年9月以来降息100个基点，联邦基金期货显示2025年年中可能进一步降息，不过美国政府关税政策可能影响利率趋势和产品需求 [14] - 欧洲和英国市场短期内仍具挑战性，长期来看，OSB替代胶合板的使用增加、住房存量老化将支持产品需求增长；当前通胀稳定、利率下降对住房需求有利，但地缘政治和美国关税政策可能影响近期需求 [15] 运营 - 木材业务年初开局慢于预期，受运输、天气和美国关税政策影响，公司下调2025年木材发货目标范围，SPF发货目标调整为27 - 29亿板英尺，SYP发货目标调整为25 - 27亿板英尺 [16] - 北美工程木制品业务受运输挑战限制发货，考虑贸易关税和政策不确定性，下调2025年北美OSB目标发货量范围至65 - 68亿平方英尺（3/8英寸基准） [17] - 欧洲工程木制品业务预计2025年MDF、刨花板和OSB面板产品需求改善，重申2025年OSB发货量在10 - 12.5亿平方英尺（3/8英寸基准）的指引 [18] - 全球纸浆市场受美国关税影响，中国市场需求不确定，预计近中期NBSK价格疲软，对纸浆和造纸业务产生重大不利财务影响 [19] - 2025年第一季度供应链投入成本相对稳定，树脂、化学品、合同劳动力可用性和资本设备交付时间有所改善，预计2025年将持续这一趋势 [20] - 假设市场需求和项目交付时间无恶化，预计2025年资本支出在4 - 4.5亿美元之间 [21] 非GAAP和其他指定财务指标 调整后EBITDA和按部门调整后EBITDA - 调整后EBITDA定义为根据IFRS会计准则确定的收益加上财务收入或费用、税收规定或回收、摊销、股权补偿、重组和减值费用及其他收入或费用 [35] - 按部门调整后EBITDA定义为每个可报告部门根据IFRS确定的运营收益加上该部门合并收益表中的摊销、股权补偿、重组和减值费用 [37] - 计算调整后EBITDA和按部门调整后EBITDA是为排除不反映持续运营的项目，帮助投资者衡量公司与同行业的业绩表现，了解业务现金生成潜力 [38][39] 预期资本支出 - 该指标是基于当前展望对当年资本资产现金流出的最佳估计，主要包括改进项目、业务维护支出、制造流程优化和自动化项目以及减少温室气体排放项目 [43] - 该估计假设市场条件无恶化且项目能按时按预算进行，受公司2024年年报和2025年第一季度MD&A中确定的风险和不确定性影响 [43]