文章核心观点 - 气温升高旺季来临，后续促消费政策落地，25年餐饮、夜场需求有望好转，重视板块估值和基本面修复，关注零食板块景气度行情，看好潜在顺周期下三大投资主体机会，持续关注内需消费行情，重点推荐乳制品和零食板块，关注“餐饮”“出海”“原奶拐点”三大主题投资机会 [1][4] 各板块情况 白酒 - 本周白酒板块表现弱于食品饮料板块，近期表现相对偏弱，一是处于消费淡季，飞天茅台批价下行引发担忧，二是24年业绩前高后低，25Q1行业主动调整去库存且高基数下报表增速或放缓 [2] - 3月烟酒类零售总额515亿元，同比增长8.5%；1 - 3月烟酒类零售总额1879亿元，同比增长6.3% [2] - 1 - 3月规模以上企业累计白酒产量103.2万千升，同比下降7.3%，行业供给端仍在进一步出清 [2] - 本周华致酒行发布2024年年报，2024年公司实现营业收入/归母净利润94.64/0.44亿元，同比 - 6.49%/-81.11%，财报季建议关注强α酒企潜在超预期机会 [2] 啤酒&饮料 - 本周啤酒板块 - 0.4%、软饮料板块 + 4.4%，康师傅、东鹏涨幅靠前，或因业绩超预期和3月社零数据改善 [3] - 气温升高旺季来临，后续促消费政策落地，25年餐饮、夜场需求有望好转，重视板块估值和基本面修复 [3] - 餐饮收入3月同比 + 5.6%（环比1 - 2月 + 1.3pct）、1 - 3月同比 + 4.7%；饮料类零售额3月同比 + 4.4%、1 - 3月同比 - 0.5%；啤酒产量3月同比 + 1.9%、1 - 3月同比 - 2.2% [3] - 本周东鹏、惠泉、喜力发布业绩，东鹏25Q1收入/归母净利润同比 + 39%/+48%，25Q1东鹏饮料/补水啦/其他饮料收入同比 + 26%/+261%/+72.6%；喜力25Q1中国市场经典、星银 + 20%以上，红爵翻倍；惠泉啤酒24年收入/归母利润同比 + 5.4%/+33.6% [3] 零食 - 本周软饮料/预加工食品/烘焙食品/零食板块涨幅居前，关税战或继续，内需消费行情应持续关注 [4] - 本周“魔芋”赛道标的表现居前，因魔芋品类需求处红利时期且零食公司25Q2低基数下或迎潜在弹性 [4] - 绝味食品等公司推出AI模型，周黑鸭启动创新研发 + 渠道扩张 + 出海三轮驱动，新业务模式和渠道有望带动公司业绩新增量 [4] 乳制品 - 生育/奶粉补贴等政策持续推出、上游牛肉价格上行以及潜在上游原奶拐点逻辑或持续刺激乳制品（上游牧场 + 下游乳企）弹性表现 [4] 板块投资建议 港股食饮 - 建议关注青啤H、华润啤酒、百威、蒙牛乳业、卫龙美味、悠然牧业、康师傅、统一等 [5] 白酒板块 - 推荐α相对强&享受一定价位β红利的白酒龙头酒企，强α主线有今世缘/山西汾酒/迎驾贡酒/贵州茅台等；顺周期β主线有泸州老窖/酒鬼酒/水井坊/舍得酒业等 [5] 大众品 - 短期重点推荐零食/乳制品板块，建议关注“餐供”条线（经济β）的安井食品/立高食品/宝立食品/日辰股份/颐海国际/中炬高新等；“休闲零食”（旺季）条线的卫龙美味/三只松鼠/盐津铺子/洽洽食品/西麦食品等；出海条线的安琪酵母/仙乐健康/甘源食品等；“乳制品”条线（潜在上游原奶拐点 + 需求有望升温）的悠然牧业/蒙牛乳业/伊利股份/新乳业等 [5]