◎记者 赵明超 4月中旬以来，权益市场行情震荡向上，股债跷跷板效应持续强化。近期，多只权益类基金宣布提前结 束募集，更多权益类创新产品密集获批和上报。与之形成反差的是，债券基金遭遇发行遇阻和大额赎回 的双重压力。在业内人士看来，当前权益类创新产品密集推出，成为增量资金入市的重要载体。 多只权益类基金提前结募 权益类基金发行频现提前结募情形。7月18日，国泰基金公告称，国泰上证科创板创新药ETF 7月14日 开始募集，募集截止日由原定的7月25日提前至7月18日。 华泰柏瑞中证A股ETF的募集期更为短暂。该基金原定募集期为7月14日至7月25日。7月16日，华泰柏瑞 基金公告称，提前结束募集，将基金的募集截止日提前至7月15日。 ■机构动向 部分债券基金则延长募集期。7月11日，鹏扬基金公告称，将鹏扬淳华债券基金的部分销售机构的募集 期延长至7月14日，具体适用销售机构为鹏扬基金直销渠道、招商银行、宁波银行同业易管家平台。亦 有债券基金募集失败。7月11日，国融基金公告称，截至7月10日基金募集期限届满，国融添利6个月持 有期债券未能满足基金合同约定的基金备案条件，故基金合同不能生效。 此外，多只存量债券基金遭 ...

银行基本面与市场表现 - 银行基本面承压但市场表现亮眼 2025Q1商业银行净利润同比负增2 32% 较去年同期增速低2 97pct 银行板块PB为0 75倍 处于近十年50%历史分位数水平 [1] - 银行股价与基本面长期存在"背离"现象 经济上行周期中银行股缺乏吸引力 经济承压时防御属性突出 [1] - 银行基本面持续筑底且有边际改善 2025年净息差降幅有望显著收窄 预计国有行 股份行净息差分别为1 34% 1 55% 较2024年末下行12 9bp [2] 资产质量与政策影响 - 资产质量保持平稳且有改善空间 2025Q1末商业银行不良率1 51% 较2024年末上行1bp 拨备覆盖率208% 环比下行3 06pct [2] - 政策红利释放将带来增量资金 险资入市 主动基金增配和被动基金扩容或增强估值修复可持续性 [1] - 政策持续落地有望改善资产质量 地产 城投产业链 零售不良生成预期逐步好转 [2] 资金面驱动与估值修复 - 低利率和资产荒凸显银行高股息优势 截止7月11日银行板块股息率4 87% 投资吸引力提升 [3] - 增量资金持续涌入带动估值修复 中长期资金入市 公募基金新规等政策增加配置需求 [3] - 银行板块PB估值0 75倍 距离1倍PB仍有较大修复空间 [3] 重点推荐标的 - 优质地区中小银行推荐成都银行(601838 SH) 常熟银行(601128 SH) [1] - 国股行推荐农业银行(601288 SH) 中国银行(601988 SH) 邮储银行(601658 SH) [1]

2025年二季度做市商评价结果 - 东北证券、开源证券、上海证券排名前5%，获得经手费100%减免 [1][2] - 海通证券、中山证券等6家券商排名前10%~20%，获50%减免 [2] - 国元证券、天风证券、广发证券排名前5%~10%，获70%减免 [2] - 广发证券排名从一季度前10%~20%升至二季度前5%~10% [2] - 申万宏源从一季度未上榜升至二季度前10%~20% [2] 做市商业务动态 - 国元证券称其新三板做市业务交易能力跃居行业第一梯队 [3] - 万和证券通过多维评估优选做市标的，为新三板企业提供流动性 [3] - 第一创业证券为9家企业提供新三板做市报价服务 [3] - 财达证券累计做市新三板项目68个，当前做市股票账面价值1.21亿元 [4] 做市商评价机制 - 评价指标包括做市规模（40分）、流动性提供（40分）、报价质量（20分） [6] - 做市规模细分指标为股票数量（20分）和市值（20分） [6] - 流动性指标包括成交金额（20分）、成交量占比（10分）、订单深度（10分） [6] - 报价质量指标为最优报价时间（10分）和买卖价差（10分） [6] 行业竞争格局 - 上榜做市商以中小券商为主，头部券商在新三板做市业务投入较少 [3] - 中小券商通过差异化竞争在新三板做市领域取得优势 [3]

会议概况 - 2025年7月17日召开股东会，7月2日刊载会议通知和资料[4] - 出席股东会股东及代表6286人，代表股份3842674股，占比38.1424%[6] 议案表决 - 《关于变更注册资本并修订〈公司章程〉的议案》同意3831288760股，占比99.7091%[9] - 中小投资者表决同意216165633股，占比95.0849%[9]

股东会召开情况 - 股东会于2025年07月17日在湖北省武汉市武昌区中北路217号天风大厦3楼会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东及恢复表决权的优先股股东持股比例占公司有表决权股份总数的38.1424% [1] - 会议由董事长庞介民主持，召集及表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 部分董事因工作原因缺席，包括独立董事袁建国等 [1] 议案审议结果 - 非累积投票议案以99.7091%同意票通过，反对票占比0.1972%，弃权票占比0.0937% [1] - 涉及重大事项的5%以下股东表决中，反对票39票，弃权票12票 [1] - 特别决议议案（修订公司章程）获出席股东所持表决权2/3以上通过 [1] 律师见证意见 - 律师确认股东会召集人资格、参会人员资格及程序合法有效 [2] - 表决结果符合《公司法》《证券法》及《公司章程》规定，决议合法有效 [2]

会议信息 - 2025年第三次临时股东会于7月17日在湖北武汉天风大厦3楼召开[3] - 出席会议股东及代理人6286人，所持表决权股份3842462674股，占比38.1424%[3] 议案表决 - 变更注册资本并修订《公司章程》议案获通过[5] - A股股东同意票数3831288760，占比99.7091%[5] 人员情况 - 公司在任董事14人，出席8人，董事会秘书出席会议[6]

做市商评价结果 - 2025年二季度做市商评价结果显示东北证券、开源证券、上海证券排名前5%并获得100%经手费减免 [2][4] - 排名前5%-10%的券商包括国元证券、天风证券、广发证券获得70%经手费减免 [4] - 排名前10%-20%的券商包括海通证券、中山证券等6家获得50%经手费减免 [4] - 广发证券排名从一季度前10%-20%上升至前5%-10% 申万宏源从一季度未上榜升至前10%-20% [5] 券商做市业务策略 - 部分券商主动收缩新三板做市业务规模 将资源转向北交所做市业务 [3][6] - 中小券商在新三板做市业务中占据优势 头部券商在该领域投入较少 [7] - 国元证券称其新三板做市交易能力已跃升至行业第一梯队 [8] - 第一创业证券2024年为9家企业提供新三板做市服务 财达证券累计做市项目达68个 [8] 做市商评价体系 - 评价体系满分100分 包括做市规模(40分)、流动性提供(40分)和报价质量(20分)三大指标 [9] - 做市规模细分为股票数量(20分)和股票市值(20分) 流动性提供细分为成交金额(20分)等三项 [9] - 全国股转公司将持续优化评价激励机制 推动做市商制度健康发展 [9]

事件概述 - 陶氏公司宣布关闭三家欧洲上游资产，包括德国伯伦乙烯裂解装置、德国施科堡氯碱及乙烯基装置、英国巴里基础硅氧烷工厂，预计2026年年中开始，2029年完成 [2] - 陶氏英国巴里工厂关停的聚硅氧烷产能为14.5万吨，占欧洲地区产能30.5%，占海外产能13.7%，占全球产能3.4% [2] 行业供需格局 - 全球约75%的DMC产能集中在中国，海外产能增长缓慢 [2] - 2015-2024年海外聚硅氧烷产能退出约29万吨，预计到2026年海外产能进一步缩减至91.5万吨 [1][3] - 2025年行业新增产能增速预计降至3.0%，需求领域有望实现12%增长率，行业将迎来新一轮供需错配 [3] 中国有机硅出口影响 - 2024年中国有机硅对欧洲出口量约9.8万吨，占国内总出口量18% [4] - 陶氏英国工厂关停后，按60%产能利用率计算，对应一年DMC产量约8.7万吨，占2024年中国对欧洲出口量88%，占总出口量15.9% [1][4] - 中国有机硅对欧洲出口份额有望提升，边际拉动出口增量效应明显 [1][4] 公司推荐 - 重点推荐新安股份(600596.SH)，建议关注合盛硅业(603260.SH)、东岳硅材(300821.SZ) [5] 行业趋势 - 中国有机硅需求增速维持快速增长，2021-2024年表需CAGR为15.5% [3] - 当前有机硅价格运行至相对底部区间，2025年边际供需改善，产品价格有望上行 [3]

宠物消费升级趋势 - 宠物消费从"基础温饱型"向"品质升级型"跃迁，新一代宠主(90后、00后占比67%)科学养宠理念深化，选购标准转向"配料表优先"，配料工艺、适用阶段、品种适配等精细化指标成为决策核心 [1] - 刚性囤货需求仍是主力，主粮、零食、猫砂等高频消耗品占比高达92%，头部直播间通过科学规划产品规格(4-6个月用量)平衡集中采购与食用新鲜度 [1] - 消费升级推动直播间优化选品逻辑，严控配方多样性及保健品、药品质量，构建一站式宠物健康解决方案 [1] 国产品牌崛起与市场表现 - 国产品牌受青睐，行业聚焦"国产替代+消费升级"双主线 [1] - 2025年618大促期间，宠物食品赛道全网销售额达75亿元，印证行业需求韧性与结构性升级并行 [2] - 淘天平台策略调整为"简化促销-弱化价格战-聚焦长期价值"，推动行业从"流量消耗型增长"转向"用户心智-品牌壁垒-复购沉淀"的健康模型 [2] 线下渠道创新与场景化营销 - 中国宠物品牌加速体验经济转型，麦富迪打造自然主题慢闪店，通过烘焙派对等互动活动提升高端主粮认知 [3] - 朝云集团推出商场"4S模式"，整合选宠、洗护、猫咖及零售业态 [3] - 宠胖胖以千平"人宠生活中心"聚合13大功能区，结合明星营销与智能硬件构建服务闭环 [3] 平台与品牌竞争策略 - 具备全域运营能力(直播+货架+私域)与垂直品类创新势能的品牌，有望在"弱价格战、强价值战"的新周期中持续领跑 [2] - 三大线下模式均以场景体验撬动消费升级，依托轻资产运营与私域沉淀突破同质化竞争 [3]

券商行业业绩表现 - 32家券商中29家实现业绩增长，2家扭亏为盈，1家净利润增速为负，上半年净利润总额预计至少超过500亿元 [1] - 行业"马太效应"凸显，头部券商如国泰海通、中信建投等表现亮眼，国泰海通净利润预计152.83亿元至159.57亿元，同比增长205%至218% [1] - 27家券商净利润同比增速超50%，占比超84%，其中12家增速超100%，锦龙股份、天风证券扭亏为盈，五矿证券净利润同比减少30.30% [1] 券商融资动态 - 华泰证券获批发行不超过400亿元公司债券，批复有效期24个月，可分期发行 [2] 政府投资基金动向 - 上半年政府资金类LP出资额同比增长超102%，其中政府投资基金出资增幅达151.22% [3] - 政策推动政府投资基金投向与运作更趋精准高效，部分地区提升出资比例加速基金落地 [3] 基金市场动态 - 年内超130只基金宣告清算，包括红利、医药等热门主题基金，反映市场化选择与基金管理能力的重要性 [4] - 基金发行和退出市场化趋势明显，行业竞争加剧，促使优胜劣汰 [4]