迈威生物近期业务进展与管线更新 - 公司于2026年2月27日披露，在2月2日至2月27日期间共接待了包括淡水泉、天风证券、东吴证券等在内的36家机构调研 [1] 核心管线Nectin-4 ADC (9MW2821) 进展 - 药物采用新一代定点偶联工艺、MMAE毒素及DAR4设计，正在尿路上皮癌、宫颈癌、三阴性乳腺癌和食管癌等适应症推进临床研究 [1][4] - 截至公告披露，该药已累计入组超过1,900例受试者，多项适应症开发进度处于全球同靶点前列 [1][4] - 目前正在开展三项III期注册临床，包括尿路上皮癌单药、尿路上皮癌联合治疗以及宫颈癌单药治疗 [1][4] - 其中尿路上皮癌单药和宫颈癌单药的III期临床试验计划于2026年进行期中分析，并有望据此与CDE沟通新药上市申请前会议 [1][4] - 2026年计划完成针对经拓扑异构酶ADC治疗的三阴性乳腺癌人群的国内II期临床，并推进美国Ib期临床的患者入组 [1][4] 核心管线B7-H3 ADC (7MW3711) 进展 - 该药已完成II期临床，并于2025年ESMO大会以壁报形式披露了I/II期数据 [2][5] - 截至2025年9月15日，I/II期临床共入组74例患者 [2][5] - 在4.0mg/kg或以上剂量组的可评估患者中，食管癌患者的客观缓解率为42.9%，疾病控制率为100% [2][5] - 在4.0mg/kg剂量组中，小细胞肺癌患者的客观缓解率为50.0%，疾病控制率为90.0%；肺鳞癌患者的客观缓解率为38.5%，疾病控制率为92.3% [2][5] - 药物采用喜树碱类新型毒素MF6，临床前数据显示其抗肿瘤活性强于DXd [5] - 后续开发强调差异化布局，已获批开展与PD-1/VEGF双抗联合或不联合铂类化疗的临床试验，并正与CDE沟通肺鳞癌的III期临床 [2][6] 小核酸药物平台进展 - 公司三年前开始布局siRNA技术平台，重点关注年龄相关的慢性疾病领域 [3][7] - 进度最快的双靶点小核酸药物2MW7141针对血脂异常与高危心血管事件预防，目前处于临床前CMC阶段 [3][7] - 2MW7141预计将于2026年递交中国和美国的新药临床试验申请 [3][7] - 公司已与Aditum Bio成立的Kalexo Bio就该药物达成全球独家授权协议，总交易额达10亿美元 [7] - 除肝脏靶向外，公司也在积极探索针对脂肪、肌肉和中枢神经系统的肝外递送技术，预计2026年将新增多个小核酸先导化合物分子 [3][7] TCE双抗/三抗平台进展 - TCE平台的核心是经过改造的CD3抗体及针对T细胞激活二级信号的激动型抗体，旨在提高疗效并降低毒性 [8] - 平台支持广泛的双特异性和三特异性形式，可精确靶向不同表达水平的肿瘤抗原 [8] - 基于该平台的候选药物6MW5311靶向CD3和LILRB4，用于治疗复发/难治性急性髓系白血病、慢性粒单核细胞白血病及多发性骨髓瘤 [3][9] - 临床前研究显示，6MW5311能有效抑制肿瘤生长，并在食蟹猕猴中显示出良好的安全性特征 [9] - 公司计划于2026年上半年向国家药监局及美国FDA提交6MW5311的新药临床试验申请 [3][9] 其他管线进展 - IL-11单抗9MW3811用于病理性瘢痕的II期临床试验已于2025年12月底完成首例患者给药，该试验为全球首款针对此适应症的IL-11靶向药物临床试验 [3][10] - 该项随机、双盲、安慰剂对照的II期临床试验预计入组约30名患者，目前正持续推进患者入组工作 [3][10] 港股发行进展 - 公司已向香港联交所递交发行H股并在主板挂牌上市的申请，并于2025年11月收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书 [3][11] - 目前各项审核审批程序在顺利推进中，具体的发行规模和价格将综合现有股东利益、公司价值及境内外资本市场情况后确定 [11]

公司业绩与财务表现 - 2025年是天风证券实现历史性转折的关键之年 公司成功完成40亿元定增 核心业务板块协同发力 全年营收、利润总额同比显著增长 经营质效全面改善[2] - 2025年公司预计实现归母净利润为1.25亿元到1.85亿元 实现扭亏为盈[2][3] - 2022年至2024年 公司归母净利润分别为-15.09亿元、3.07亿元和-0.3亿元 盈利表现不稳定[3] 公司战略与发展规划 - 2026年被公司定位为迈向高质量发展的决胜之年[4] - 公司计划在2026年上半年彻底实现向“自主造血、规范治理、声誉修复”的内生发展转变[5] - 公司计划坚实推进“六新天风”建设 加速迈入高质量发展新阶段 目标是打造管理规范、业绩优良、服务辐射能力强的新型券商[5] - 公司2026年需锚定四大硬仗目标 包括强化党建引领 决胜自主融资与“新老划断” 打赢风险清收与经营转型攻坚战 打好系统治理与长效发展的持久战[6] 监管处罚与合规问题 - 2026年初 公司接连收到相关处罚通知[7] - 因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资 公司于2025年11月28日收到证监会《立案告知书》[7] - 2026年2月13日 公司收到湖北证监局《行政处罚事先告知书》 针对公司及当代集团涉嫌违法提供融资及信息披露违法违规案[7] - 针对两项违规行为 监管对公司给予警告 并处以1500万元罚款[8] - 监管对时任董事长余磊 时任副总裁许欣、翟晨曦 时任总裁王琳晶 时任常务副总裁冯琳分别处以600万元、600万元、330万元、300万元、300万元罚款 对5名时任高管罚款合计2130万元[8] - 当事人余磊和许欣被监管采取终身市场禁入措施[8] - 近期 公司因涉嫌福建省永安林业（集团）股份有限公司持股变动信息披露违法违规 再次被立案调查[8] - 公司旗下私募子公司天风天睿投资有限公司因相关违规行为被采取暂停新设私募基金产品1年及出具警示函等行政监管措施[8] 公司风险处置与影响 - 公司正逐渐与过往的风险问题切割 原股东当代集团造成的一系列问题得到相应整治[8] - 解决历史风险问题、合规问题是当前工作的重中之重[6] - 风险切割期存在阵痛 对公司的盈利、声誉会产生一定影响[8]

券商研究活动概览 - 马年A股“开门红”后，市场对春季攻势期待升温，多家机构此前预判“春季行情提前启动” [1] - 为把握市场机遇，券商研究所在春节前后开启高强度工作模式，部分打出“春节不打烊”口号，路演日程从除夕排至大年初七 [1][3] - 春节假期（2月16日至23日）期间，券商研究所合计安排了292场电话会议，日均超过32场 [1][3] - 假期刚过，春季策略会便密集召开，节后第二天天风证券与西部证券同日拉开序幕，近两周内开源证券、东吴证券等也将陆续召开 [1] “春节档”路演特点 - 中小券商是此轮“春节档”路演的主力，展现出寻求“弯道超车”的姿态 [4] - 以开源证券为例，春节假期累计路演30场，日均安排两到三场，其“春节见闻行业联合电话会”系列集合了各行业“全首席”分析师阵容 [5] - 长江证券、兴业证券、华福证券、华源证券、国金证券等多家券商也在春节期间安排了多场路演 [5] - 头部券商如中信证券、国泰海通证券在2月22日、23日陆续开启路演，提前进入工作节奏 [5] - 多数券商的“春节特辑”采用行业联合电话会形式，内容聚焦春节前后行业动态及节后板块投资机会 [5] 路演内容焦点：科技与前沿板块 - 在科技主线持续升温背景下，AI与机器人等前沿板块成为券商路演“必争之地” [6] - 形式推陈出新，例如西部证券在除夕当晚央视春晚黄金时段开设“科技春节晚会”，主题锁定“AI人工智能与产业”，其PPT全部由AI生成 [6] - 伴随国内外AI大模型竞逐加剧，更多券商开设大模型“专场”，例如中信证券在2月19日至24日推出计算机行业大模型春节系列电话会，针对DeepSeek、Minimax、智谱和科大讯飞四大国产大模型各开设专题会议 [6] - 国泰海通证券则推出“模型吞噬软件？春节对话八大掌门人”专题路演，邀请创业惠康、迈富时、华大九天、广联大等八家软件公司总裁或董事长对谈 [6] - 在春晚舞台火爆“出圈”的人形机器人也成为券商春节路演的另一大热点 [7] - 2月16日至23日期间，券商机构发布的机器人相关行业研究报告不少于25篇，“春晚”、“量产”、“商业化”等成为研报标题高频词，浙商证券在大年初一连发两篇春晚机器人点评报告 [8] 春季策略会安排 - 节后开工第二天（2月25日），西部证券与天风证券的春季策略会于上海同日举行 [10] - 2月26日，财通证券策略会在上海开幕 [10] - 马年第二周（3月4日），开源证券和东吴证券将分别在上海和深圳召开策略会，3月5日广发证券在深圳举行策略会 [10] - 3月中下旬，头部券商中信证券和国泰海通证券的策略会将压轴登场 [11] - 上市企业参与热情高涨，天风证券、西部证券此次策略会拟邀上市企业均超过500家，财通证券邀请名单中也有近300家企业 [11] 后市展望与市场策略 - 展望后市，多数机构的共识是权益市场中枢上行趋势明确，市场活跃度还将进一步提高 [12] - 西部证券策略首席分析师曹柳龙认为，2026年全球有望迎来“油价超级周期”，大炼化板块不会缺席，该板块拥有稳定现金流且CAPEX较低，有望迎来价值投资的“巴菲特时刻” [14] - 在行业配置上，西部证券推荐上半年配置石油/化工板块，下半年关注白酒/恒生科技板块 [14] - 财通证券策略首席分析师徐陈翼提出“开辟‘抱团’新战场”的观点，指出TMT板块作为抱团主力已率先形成正反馈，目前持仓已达高点，但龙头公司持仓可能仍有提升空间 [15] - 对于把握“抱团”机会，财通证券给出两条思路：一是“逆向布局”，关注“低持仓”行业及与TMT“低相关性”的行业；二是“寻找新的潜在抱团方向” [16][17] - 新的潜在抱团方向包括：受益于大周期涨价或价差修复的品种、AI景气辐射的部分上游设备、受益于资本市场回暖的券商、基建地产链，以及有望延续的出海方向 [18]

文章核心观点 - 天风证券因涉嫌为其股东及关联人违规提供巨额融资且未按规定进行信息披露，受到中国证监会立案调查及行政处罚，导致其股价在短期内大幅下跌，相关受损投资者可依法提起索赔 [1][2][6] 一、天风证券涉嫌违规情况 - **违规主体与关联关系**：当代集团及其一致行动人、人福医药、上海天阖投资、三特索道、当代明诚合并为天风证券第一大股东；文峰股份通过定增持股1.41%，其控股股东董事长薛某为关联人；武汉商贸（后更名武汉国有资本投资运营集团）持股超5%并间接控制关联人光谷融资租赁 [2] - **为股东当代集团提供融资**： - 使用自有资金：2020年至2022年期间，通过子公司资金划转、指定投资、购买债券及逆回购等方式，累计提供55.02亿元融资，已收回52.53亿元，剩余2.49亿元已主张债权 [3] - 使用客户资产：通过信托计划、一级市场购债、与私募基金逆回购等方式，为当代集团提供融资合计30.24亿元（其中信托计划10.12亿元、购债4.92亿元、逆回购15.2亿元） [3] - **为股东武汉商贸的关联人提供融资**：2021年，以参与增资扩股名义，向光谷融资租赁支付5亿元股权意向金形成为其提供融资，该款项已收回 [3] - **为股东文峰股份的关联人提供融资**：2021年，天风证券及其子公司为文峰股份关联人薛某指定的公司提供3亿元融资，该款项已收回 [4] - **未按规定履行信息披露义务**： - **未披露与当代集团的关联交易**：2020年至2022年年度报告存在重大遗漏 [4] - 未披露非经营性资金占用：2020年、2021年发生额分别为14.75亿元和6.95亿元，分别占最近一期经审计净资产的12.17%和3.98%；截至2020年、2021年末占用余额分别为12.08亿元和19.03亿元，分别占当期净资产的6.92%和7.58% [4][5] - 未披露其他类型关联交易：2020年通过指定投资及购债提供融资25.83亿元，并通过对外投资形成2.38亿元关联交易；2021年通过购债提供融资5亿元，并通过受让债权形成13亿元关联交易；2022年通过逆回购提供融资2.49亿元 [5] - **未披露与光谷融资租赁的关联交易**：2021年发生的5亿元股权意向金交易未在2020年至2022年年度报告中披露，导致相关年度报告存在重大遗漏 [6] - **违规行为波及债券发行**：2020年至2023年发行的13只债券，其募集说明书或持续信息披露文件引用了存在重大遗漏的2020年至2022年年度报告 [6] 二、关于索赔条件 - **索赔资格**：在2021年4月28日至2025年11月28日期间买入天风证券股票，并在2025年11月29日之后卖出或继续持有的投资者，可提起索赔 [7] 三、索赔流程与材料准备 - **基本流程**：联系律师登记并确认索赔条件 [8]；提交盖章的交易对账单等材料并签署合同 [9]；律师审核后向法院提起诉讼 [10]；待判决或调解获赔后支付律师费 [11] - **所需材料**：涵盖首次买入至打印日记录且经证券公司盖章的股票交易对账单、证券公司盖章的股票账户信息确认单、身份证复印件 [12]；需签署律师合同及委托书等文件 [13]

公司股价表现 - 2025年2月26日，公司股价收报人民币14.86元，单日跌幅4.25% [1] - 2025年9月22日，公司盘中股价创下近两年高点人民币23.85元，随后股价出现显著回调 [2] 券商研究观点与评级变动 - 天风证券研究员于2025年9月29日发布研报，将公司评级由“买入”下调至“增持” [2] - 该次评级调整的同时，天风证券下调了对公司的盈利预测 [2] - 在2025年5月28日的上一份研报中，天风证券曾维持公司“买入”评级，并预期2025年利润修复具有弹性 [2] 行业与公司经营状况 - 公司目前处于行业调整期，业绩阶段性承压 [2] - 公司正在进行改革，市场静待其改革措施发力以改善经营状况 [2] - 公司在2025年第一季度进行了主动调整，导致业绩短期承压 [2]

公司监管与法律事件 - 天风证券于2025年11月28日因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资收到中国证监会《立案告知书》[1][2] - 天风证券于2026年2月14日公告收到中国证监会湖北证监局下发的《行政处罚事先告知书》[1][2] - 《行政处罚事先告知书》认定天风证券存在信息披露违法违规、违法提供融资行为[1][2] 投资者维权信息 - 相关律师提示于2021年4月28日至2025年11月28日期间买入天风证券且有持仓的投资者可自愿登记索赔[1][2] - 符合上述买入及持仓条件的投资者无论其在2025年11月29日及之后是否卖出均可登记[1][2][5] - 投资者可通过“新浪股民维权平台”进行自愿登记索赔[1][2][3]

公司收到监管处罚 - 天风证券于2025年11月28日收到中国证监会下发的《立案告知书》（编号：证监立案字[0052025018]号）[1][2] - 公司于2026年2月13日收到中国证监会湖北监管局下发的《行政处罚事先告知书》（鄂处罚字[2026]7号）[1][2] 投资者索赔相关法律依据 - 根据证券虚假陈述新司法解释，已明确取消前置程序，投资者因上市公司虚假陈述导致损失可向法院提起民事赔偿诉讼[1][3] - 投资者可索赔的损失范围包括投资差额损失、印花税及佣金损失[1][3] 潜在投资者索赔条件与材料 - 暂定索赔条件为：于2021年4月28日至2025年11月28日之间买入，且在2025年11月29日之后卖出或仍持有而亏损的投资者[2][4] - 投资者索赔需准备的材料包括：身份证复印件、加盖证券公司营业部印章的证券账户开户信息确认单原件、以及加盖公章的从首次买入至今的证券交易记录流水[2][4]

事件概述 - 证监会拟对天风证券及其原第一大股东当代集团涉嫌违法行为作出行政处罚 天风证券在2020年至2022年期间违法为当代集团提供数十亿元融资且未按规定披露关联交易 拟对天风证券和当代集团合计处以2500万元顶格罚款 对9名责任人员合计罚款3480万元 对3名人员采取终身证券市场禁入措施[1] 公司治理问题与建议 - 强化证券公司内部治理 推动证券公司与大股东在人员、资产、财务、业务、决策等方面实现完全独立 建议遵循更高标准 如大股东及关联方任职人员不得兼任证券公司董事、高管等关键职务[2] - 推动证券公司独立决策 全面落实“三重一大”集体决策制度 将向股东及其关联方提供资金等事项纳入董事会重大决策范畴 同时大幅提高独立董事占比 涉及大股东的交易须经独立董事审议并单独发表意见[2] - 完善关联交易信息披露制度 证券公司应建立穿透式关联方识别机制 对所有关联交易核查商业实质与定价公允性 对达到披露标准的交易需及时、准确、完整地披露核心信息[3] - 压实证券公司合规风控责任 董事会应加强风险控制委员会建设 确保独董占多数并赋予其对高风险业务的一票否决权 将合规风控指标纳入独董绩效考核 并加强对子公司及分支机构的常态化检查[3] 监管趋势 - 监管部门应持续保持从严监管态势 运用大数据、人工智能等技术实现穿透式监管 对券商与大股东的资金往来、业务合作实施实时监控 同时完善行政处罚、市场禁入与刑事追责的衔接机制 大幅提高违法成本[4]

市场表现 - 截至2月25日10点0分，上证指数涨0.52%，深证成指涨0.52%，创业板指涨0.08% [2] - 证券ETF易方达（512570）涨1.19%，成分股第一创业（002797.SZ）涨超5%，中银证券、天风证券、长城证券、中原证券、东吴证券、西南证券、华林证券、太平洋、西部证券等上涨 [2] 行业监管动态 - 中证协发布第二版《证券公司交易结算系统压力测试指引（征求意见稿）》，对条款进行补充、细化与调整 [2] - 测试频次与触发机制的调整是核心变化之一，要求券商每年至少开展一次测试，关键信息基础设施单位每年至少开展两次，成为首个针对不同类型券商提出差异化测试频次的条款 [2] - 提出硬性要求，每次压力测试必须覆盖测试指南中的基础合规场景，当系统架构发生重大变更时需增加扩展增强场景及推荐补充场景测试 [2] 行业基本面与机构观点 - 当前券商行业基本面呈现“资金面宽松托底、交易端活性稳固、债券市场韧性凸显”的核心特征，为行业业绩增长提供坚实支撑 [3] - 当前股债利差水平表明股票市场相对债券市场更具吸引力，需持续跟踪利差是否能突破历史区间中枢、形成趋势性上行，这将直接影响权益市场活跃度及券商经纪、自营等业务的业绩弹性 [3] - 当前券商板块处于基本面与估值错配阶段，从布局上半年角度看，建议关注券商板块自身的贝塔属性、关注核心宽基ETF交易额变化情况，随着资金面因素出清，券商板块有望迎来交易性机会 [3] 相关金融产品 - 证券ETF易方达(512570)紧密跟踪中证全指证券公司指数，聚焦证券核心资产 [3]

报告核心观点 - 报告核心观点认为，钙钛矿太阳能电池因其低成本、高效率、轻量化、柔性等优势，正迎来快速发展的新周期，其市场渗透率有望从地面光伏、建筑一体化、车载发电、可穿戴设备乃至太空光伏等多个场景快速提升，这将结构性推动上游关键原材料铷铯盐（尤其是铷盐）的需求进入高增长轨道，相关原材料供应商将显著受益 [7][8][9][10][12][15][16] 经济与政策要闻 - 中国人民银行公布2026年1月金融数据，1月末社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2%；1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3178亿元 [3] - 国家外汇管理局数据显示，2025年全年我国经常账户顺差52427亿元，资本和金融账户逆差54217亿元；四季度经常账户顺差17137亿元，其中货物贸易顺差21043亿元 [3] - 国家金融监管总局发布数据，2025年四季度末我国银行业金融机构本外币资产总额480万亿元，同比增长8.0%，其中大型商业银行资产总额210.8万亿元，同比增长10.8%；保险公司总资产41.3万亿元，较年初增长15.1% [3] - 工业和信息化部召开低空产业发展领导小组会议，提出要加强顶层谋划和政策支持，加快标准预研，稳妥推进低空产业安全有序健康发展 [5] 行业动态与市场数据 - 截至2026年2月23日，中国电影票房（含预售）已突破80亿元人民币，其中春节档票房超56亿元，领先全球市场 [5] - 2026年2月上旬流通领域重要生产资料市场价格监测显示，磷酸铁锂(普通动力型)价格环比下跌11.9% [5] - 世界黄金协会数据显示，中国人民银行连续第15个月购入黄金，1月购金1.2吨，截至1月底官方黄金储备总量达2308吨，占外汇储备总额的9.6% [5] - 市场监管总局约谈多家主要平台企业，要求规范促销推广行为，杜绝“内卷式”竞争 [5] 公司动态与交易 - 亚泰集团公告拟出售持有的东北证券合计29.81%股份，但交易尚存重大不确定性 [4] - 胜宏科技公告其新加坡孙公司已完成对SPMY 100%股权的收购，总对价不超过5100万美元 [6] - 南京化纤公告拟通过资产置换、发行股份及支付现金方式购买南京工艺装备制造股份有限公司100%股份，拟置出资产作价7.29亿元，拟置入资产作价16.07亿元 [6] - 影石创新披露2025年度业绩快报，实现营业总收入98.58亿元，同比增长76.85%；归母净利润9.64亿元，同比下降3.08% [6] - 天风证券公告因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [6] 钙钛矿电池行业深度分析 - 钙钛矿太阳能电池相比传统晶硅电池具有低成本、高效率、轻量化、可弯曲、高效弱光特性等多重优势 [7] - 钙钛矿电池当前产业化主要制约在于稳定性不足，实际稳定寿命仅3-5年，而铷铯盐作为添加剂可显著提升其电荷载流子迁移率、降低缺陷密度，从而提升电池效率和长期稳定性，是推动量产的关键因子 [8] - 中国光伏行业协会预计2025年中国钙钛矿电池新增产能约4GW，渗透率约1.3%，报告预测到2030年其在地面光伏场景中的渗透率有望升至30% [9] - 柔性钙钛矿电池可承受10万次弯折，在-20℃低温效率保持率达92%，在湿热环境下年衰减率<3%，效率已超25%，适用于建筑一体化、可穿戴设备、车载发电等新兴领域，特斯拉已在部分车型应用钙钛矿薄膜技术 [10] - 在光伏建筑一体化领域，钙钛矿电池因其轻薄、透明、可定制等优势或成主流选择，预计2026-2031年全球BIPV市场规模将从166.6亿美元升至470.2亿美元，期间复合年增长率达23.06% [11] 铷盐需求预测 - 报告测算，在地面光伏应用场景中，2025-2030年全球铷盐需求量将从37吨升至1696吨，期间复合年增长率达115% [12] - 钙钛矿电池因其高功率质量比和低成本（约为砷化镓的1/10）被视作太空光伏主要发展方向，预计2028年后将逐渐实现太空领域量产化落地 [13] - 结合SpaceX的太空光伏与“轨道数据中心”（计划发射100万颗卫星）规划，报告预测2029/2030年太空算力对应的钙钛矿电池需求或达30/50GW，对应铷盐需求或达220/367吨 [14] - 在商业航天领域，报告预测2026-2030年全球铷盐需求量将从0.02吨升至3.23吨，期间复合年增长率达279% [15] - 综合地面与太空光伏市场，报告预测2026-2030年全球钙钛矿电池装机量将从20GW升至281.7GW，对应全球铷盐需求将从146.7吨升至2065.7吨，期间复合年增长率达94% [15][16] - 铷铯盐上游供给呈现强垄断性寡头特征，需求快速增长将推动商品定价重心持续上移，拥有核心生产要素的企业将显著受益 [16] 推荐公司 - 报告推荐的公司包括金银河和中矿资源 [17]