文章核心观点 - 高收益商业发展公司（BDC）在动荡市场中或成安全投资选择，Ares Capital作为全球最大BDC，虽过去一年股价持平，但有望保持稳定并持续派息 [1][2][3] 公司概况 - Ares Capital是全球最大BDC，2024年底投资组合规模达268亿美元，自2004年IPO以来持续分红，当前远期股息收益率达9.1% [2] 业务模式 - Ares主要为年息税折旧摊销前利润（EBITDA）在1000万至2.5亿美元的“中间市场”公司提供贷款，通常对每家公司的债务和股权投资额在3000万至5亿美元 [3] - 传统银行因风险高不愿向中间市场公司贷款，这些公司又规模太小难以吸引私人投资者或风险投资公司资金，Ares通过提供比传统银行更高利息的贷款填补市场空白 [3][4][5] - Ares投资分散于550家公司，主要提供第一和第二留置权担保贷款（占投资组合63.8%）、优先股证券（9.9%）和高级次级债务（5.1%），一定程度上防范破产风险 [5] - Ares浮动利率贷款与美联储基准利率挂钩，利率上升通常会增加其净收入，但过高利率会抑制经济增长、损害客户并降低贷款吸引力，公司需利率处于合适区间以获取新客户和维持健康投资组合 [7] 竞争对手情况 - Ares最接近的竞争对手Blue Owl Capital Corporation，2024年底投资组合涵盖227家公司，公允价值为132亿美元，81%的投资组合锁定在高级担保投资中 [6] 公司增长情况 - 投资者常用每股净资产（NAV）、相对于NAV的折溢价情况和债务权益比评估BDC，2004 - 2024年Ares年末每股NAV从14.43美元增至19.89美元 [8] - Ares当前股价为20.40美元，仅比2024年底每股NAV高0.51美元，历史上相对于每股NAV溢价1 - 2美元，远期市盈率不到10倍，看似便宜 [9] - 分析师预计2025年Ares每股收益（EPS）下降7%，2026年再下降2%，但今年预计EPS 2.16美元仍能轻松覆盖每股1.92美元的远期年度股息率 [9] - 2014 - 2024年Ares年末债务权益比从0.38升至0.99，但总负债未超过股东权益，公司像其他BDC一样发行新股为收购和新投资提供资金，过去10年流通股数量增加118%，且通常以高于NAV的价格发行新股，对EPS有增厚作用 [10] 股价预测 - 预计未来12个月Ares股价横盘整理，降息可能抑制近期盈利增长，但低利率会促使更多固定收益投资者转向Ares等高股息股票，其高收益率和低估值将限制下行潜力 [12]