文章核心观点 公司在2025年第一季度虽遭受重大巨灾损失，但展现出韧性，年化平均普通股权益回报率达7% 多元化投资组合和投资表现抵消承保损失 财产巨灾和意外险市场条件有吸引力，公司资本状况良好，有望继续为股东创造价值 [7][12][14] 公司业绩表现 - 承保方面，第一季度承保损失7.71亿美元，综合比率受大损失事件影响，财产巨灾综合比率176%，其他财产综合比率84%，意外险和特种险综合比率111% [3][4][5] - 费用收入方面，降至3000万美元，较2024年第一季度下降64%，其中管理费用4600万美元，下降18%，业绩费用为负1600万美元 [3] - 净投资收入方面，保留净投资收入2.79亿美元，保留按市值计价收益3.28亿美元，季度总保留投资回报6700万美元 [5][15] - 股东回报方面，第一季度回购150万股，花费3.61亿美元，平均价格242美元/股，4月1日至21日又回购27.8万股，花费6500万美元，平均价格235美元/股 [5][15] - 债务发行方面，成功筹集8亿美元债务，包括5亿美元5.8%的RenaissanceRe高级票据和3亿美元5.95%的Da Vinci高级票据 [6][15] 市场环境与业务展望 - 宏观经济环境不确定性高，但公司业务与宏观经济环境呈反相关，能承受波动并从中受益 财产巨灾业务不受关税直接影响，抗衰退能力强，通胀影响已纳入模型 [12] - 财产巨灾市场需求增长、定价良好，公司计划在年中部署更多限额，但重点是利润率 其他财产业务竞争加剧、费率下降，公司将用再保险工具构建投资组合 [17][23] - 意外险市场有改善迹象，费率持续上升，理赔管理策略更成熟 专业责任险市场主要承保能力开始退出，公司保持谨慎并减少风险敞口 特种险多数业务线有吸引力，公司将优化投资组合 [17][18] 问答环节要点 - 关于年中续约，加州火灾影响不大，市场供需更平衡，佛罗里达需求增长、定价强，其他财产业务费率有挑战 [22][23] - 意外险和特种险综合比率指引上调至90%多，因市场改善需时间在数据中体现，公司采取保守态度 [24][25] - 第三方对巨灾业务的所有权比例相对稳定，公司计划未来不做重大改变 [27][28] - 其他财产储备释放是年度审查过程的副产品，三分之一进入财产巨灾，三分之二进入其他财产的比例部分 [29][30] - 目前市场比2023年前更稳定、更符合历史常态，费率不会回到2023年前水平 [36] - 公司资本和流动性充足，可同时发展业务和回购股份，财产巨灾顶层有增长机会 [39][40] - 年中续约损失影响交易，公司更新野火模型，能自信报价 [42] - 佛罗里达财产巨灾市场改革有积极影响，但仍处早期，对巨灾影响不同 [45][46] - 税收建模可略高于15%，因公司在美国有业务，税率略高 [48] - ILS对公司竞争影响不大，公司第三方资本规模将保持稳定或上升 [50] - 难以预测加州代位求偿和公平计划评估的时间 [51][52] - 若后续巨灾活动正常，公司有信心实现健康回报 [54] - 年中续约市场增长，但公司关注资本效率和利润率 [55] - 公司资本状况良好，有能力发展业务和回购股份，抵押业务减少低信用质量项目以增强抗衰退能力 [58][59][61]