文章核心观点 公司2025年一季报表现良好，多项业务收入增长，利润率提升，虽证券投资收益率下降致投资收益下滑，但长期看好公司在互联网券商及财富管理方面优势，维持“买入”评级 [1][2][7] 公司财务表现 - 2025年一季报营业总收入34.9亿元，同比+42%；归母净利润27.2亿元，同比+39%；加权平均ROE为3.31%，同比+0.62pct [1] - 手续费及佣金收入、利息净收入分别同比+66%、+37%；营业收入（主要为基金代销业务）同比+8%；投资收益+公允价值变动降14% [2] - 销售费用、管理费用与研发费用分别同比-16%、+6%、-13%，利润率同比提升至64.8% [2] 业务情况 融资业务 - 报告期Wind A股日均交易金额1.5万亿元，同比+70%，手续费及佣金净收入同比+66%至19.6亿元 [3] - 报告期市场两融日均余额1.87亿元，同比+21%，利息净收入同比+37%至7.2亿元 [3] - 截至25年一季度末融出资金余额610.3亿元，市占率3.20%，同比+0.21pct [3] 基金代销业务 - 25Q1偏股类基金月均保有规模72656亿元，同比+15%；新发偏股类基金份额975亿份，同比+68% [4] - 报告期营业收入（主要由基金业务收入构成）同比+8%至8.1亿元，增幅低于市场基金规模增幅或因基金降费及ETF占比提升致代销费率下滑 [4] 证券投资业务 - 报告期末金融资产规模达1058.7亿元，同比+33%，证券投资收入同比降14%至7.0亿元 [5] - 报告期年化投资收益率2.93%，同比-1.15pct [5] 费用与利润率 - 报告期销售费用同比-16%至0.7亿元，管理费用同比+6%至5.9亿元，研发费用同比-13%至2.5亿元 [6] - 报告期利润率提升至64.8%，同比+5.3pct [6] 投资建议 - 短期关税博弈有望缓和，政治局会议提出“持续稳定和活跃资本市场” [7] - 长期全球资金对美元美债担忧，叠加相关进展成就，利好资本市场与行业业绩 [7] - 维持公司2025 - 2027年营业总收入预测不变，微上调2025 - 2027年EPS预测至0.81/0.96/1.11元，对应PE分别为25.7/21.6/18.6倍，维持“买入”评级 [7]