据交易所数据显示，截至12月1日开盘一小时，主力资金流出前20的股票分别为：工业富联（-9.20亿 元）、阳光电源（-7.95亿元）、胜宏科技（-7.62亿元）、乾照光电（-6.50亿元）、长芯博创（-4.69亿 元）、香农芯创（-4.47亿元）、蓝色光标（-3.86亿元）、东方财富（-3.76亿元）、上海电力（-3.09亿 元）、东芯股份（-2.79亿元）、中微公司（-2.76亿元）、三六零（-2.65亿元）、东田微（-2.40亿 元）、航天动力（-2.34亿元）、华工科技（-2.30亿元）、长盈精密（-2.28亿元）、国投智能（-2.20亿 元）、平潭发展（-2.18亿元）、芯原股份（-2.10亿元）、农业银行（-2.02亿元）。 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 进入2025年的最后一个交易月，A股行情将作何演绎？ 智通财经搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，12月将迎来基本面预期及宏观流动性改善，以及政 策和产业主题催化的先后落地，因此震荡之后市场接下来选择向上突破发动跨年行情的概率较高，春季 躁动有望提前启动。 华泰证券表示，12月有望迎来基本面预期及宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化的 先后落地，春季躁动或提前启动。 市场呈现出低波慢牛的特征，主要宽基的波动率有所下降，回撤以及夏普比率亦好于过往；但主观多头 的体感改善相对有限，今年以来依旧跑输量化策略，仅略微跑赢万得全A，同时择时的作用明显弱化。 从市场微观流动性结构来看，保险和固收+为代表的配置型资金增量富裕，配置型资金和量化资金定价 权持续抬升，但主观选股型产品增量有限，具有个股定价能力的增量资金欠缺；定价权削弱的背景下， 出于控制回撤的考量，主观多头对于个股和板块的估值和安全边际反而会提出更高的要求，风险偏好始 终难以有效提升，"蹲、打、撤"成为主流策略。 "市场在经历了三个月的震荡蓄势后，终于要选择方向，而选择 ...

市场整体特征与格局 - 市场呈现低波慢牛特征，主要宽基指数波动率下降，回撤和夏普比率优于过往 [2] - 主观多头产品体感改善有限，今年以来跑输量化策略，仅略微跑赢万得全A，择时作用弱化 [2] - 配置型资金（如保险、固收+）和量化资金定价权持续抬升，主观选股型产品增量资金欠缺 [2] - 打破僵局需基本面大超预期变化，当前依赖外需和出海，未来需内需重大变化打开市场高度 [2] 跨年/春季行情展望 - 每年春季存在“春季躁动”窗口期，通常从春节持续至两会，平均约20个交易日，赚钱效应显著 [3] - 12月至次年1月是布局春季躁动的良机，重点关注年报预告不会爆雷且明年景气度向好的方向 [3] - 跨年行情已具备良好基础，海外扰动缓和、全球流动性预期宽松、风险偏好提振 [4] - 市场在经历三个月震荡蓄势后，选择向上突破发动跨年行情的概率较高 [6] - 跨年行情启动时点呈现“弱势行情前置启动”特征，轮动路径遵循价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡 [9] 行业配置与投资方向 - 配置建议延续资源/传统制造业定价权重估及企业出海两个方向 [2] - 岁末年初行情呈现“价值搭台，成长唱戏”特征，以景气预期为锚布局 [5] - 明年高景气行业（2026年预测净利润增速>30%）线索包括AI产业趋势、优势制造业、“反内卷”、内需结构性复苏 [5] - 指数上行则关注非银金融，政策方向关注涨价资源品、服务消费和科技领域自主可控，上证50与科创50的双50组合是优势组合 [6] - 重点布局科技成长和资源品等景气赛道，包括有色（铜、银）、AI（通信、计算机）、新能源、创新药、机械设备等 [7] - 产业趋势聚焦“十五五”主题投资，如商业航天、AI应用、储能、军工、创新药等 [8] - 跨年行情中关注半导体、储能、机器人、AI应用、医药等行业 [9] - 真正风格切换需基本面牛明确过渡，届时出海+低位顺周期（含全球定价资源品等）或成胜负手 [11] 市场风格与流动性 - 春节前后市场从低胜率转向高胜率，从大盘风格转向小盘风格 [3] - 流动性牛市逻辑在大盘指数突破4000点后接近尾声，需向基本面牛过渡，在此之前大盘指数处于高位震荡状态 [11] - 短期市场可能缺乏强力催化，叠加年末投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主 [12] - 支撑流动性牛市的基础依然坚实，未来盈利全面改善和资金流入可能共振拉长牛市时间 [13]

核心观点 - 保险行业2026年“开门红”展望积极，分红险成为战略核心，行业逻辑正从“营销驱动”向“能力驱动”切换，具备卓越投资能力、渠道优势和产品储备的头部险企将占据核心生态位[1][2] - 券商板块盈利和估值有所错配，当前PB估值为1.35倍，处于2012年以来23.8%分位数，看好后续修复空间，推荐综合实力较强的中大型券商和有并购重组预期的券商[2][18][19] - 银行板块在“资产荒”背景下高股息策略仍有空间，A股平均股息率约4.1%，显著高于分红型保险产品1.75%的预定利率，继续坚持银行板块配置策略[2][3][20][21] 周度市场表现 - 本周沪深300指数上涨1.64%，非银金融指数上涨0.68%，跑输沪深300指数0.96个百分点，其中证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融指数涨跌幅分别为+0.74%、+0.20%、+2.31%[1][9] - 银行指数下跌0.59%，跑输沪深300指数2.23个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行涨跌幅分别为-1.32%、-0.57%、-0.17%、+1.34%[1][9] - 个股方面，保险股中中国人保表现最佳，周涨幅1.29%，券商股中兴业证券涨幅3.36%居首，银行股中沪农商行涨幅4.90%领先[23][33][58] 保险板块分析 - 分红险产品因“保证收益+浮动分红”机制精准匹配居民“稳健为先、兼顾增值”需求，成为2026年开门红战略核心，头部险企产品储备丰富[2][12] - 监管新规将分红水平与险企三年平均投资收益率挂钩，头部险企投资能力更强，分红操作更灵活，6月金管局规定满三年账户分红收益率若超过去3年平均需经审定[13] - 银保渠道“报行合一”实施后价值贡献明显，2025年上半年银保新单同比大幅提升15.2%-150.3%，占总保费比重提升11-110个百分点[16] - 10年期国债收益率截至11月28日为1.84%，环比上升2.77BP，AAA级公司债收益率2.40%，环比上升5.19BP[27] 券商板块分析 - 券商再融资呈现“审慎放开、推进存量”状态，中泰证券定增募集60亿元落地，广发证券通过发行H股股份议案[2][18] - 截至2025年三季报上市券商年化ROE达8.2%，但PB估值仅1.35倍，处于历史低位，盈利估值错配孕育修复空间[19] - A股市场交投活跃度环比下降，本周日均成交额17369.26亿元，环比下降7.0%，周度日均换手率1.59%，环比下降0.14个百分点[42] - 两融余额24645.56亿元，环比上升0.44%，股票质押市值29363.67亿元，环比上升[43] 银行板块分析 - “资产荒”背景下银行高股息策略具备优势，10月新发放贷款加权平均利率3.1%，环比下降14BP，而银行板块A股平均股息率约4.1%[20][21] - 银行板块PB估值仅0.56倍，依托超额信贷拨备和充足OCI浮盈，板块仍有较大利润释放空间，高股息率预计延续[20][21] - 央行本周流动性净投放1358亿元，环比少投放4716亿元，SHIBOR隔夜利率1.30%，环比下降1.9BP[63][67] - 同业存单本周发行5595亿元，环比增加5%，净融资-2426亿元，9个月期存单发行占比26.9%最高[75][80] 行业动态与公司公告 - 证监会就《证券期货市场监督管理措施实施办法》征求意见，并推出商业不动产REITs试点公告[90] - 银行保险资产管理业协会更名为中国银行保险资产管理业协会，将银行理财公司纳入自律管理范围[90] - 招商银行、中信银行子公司获准开业，注册资本分别为150亿元和100亿元，中泰证券60亿元定增落地[91][96]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但分别对券商和保险板块提出了具体的投资分析意见[4] 券商板块核心观点 - 权益市场吸引力提升背景下，券商财富管理/资产管理业务将直接受益[4] - 重点推荐东方证券、广发证券、华泰证券、招商证券、中国银河等[4] - 受益于行业竞争格局优化的标的，重点推荐国泰海通、中信证券[4] 保险板块核心观点 - 持续看好2026年行业的系统性价值重估机会[4] - 长端利率上行叠加险资入市持续推进态势下，资产端仍将为影响险企估值核心驱动因素[4] - 推荐中国人寿(H)、中国人保、中国财险、中国平安、新华保险、中国太保、友邦保险，建议关注中国太平[4] - 港股金融/多元金融推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信[4] 市场回顾总结 - 本周沪深300指数报收4,526.66，区间涨跌幅+1.64%[7] - 非银指数报收1932.15，区间涨跌幅+0.68%[7] - 券商、保险、多元金融分别报收6,753.15、1,314.12与1,269.81，区间涨跌幅分别变化+0.74%、+0.20%和+2.31%[7] 券商行业重要数据 - 本周沪深北日均股票成交额为17,370.85亿元，环比-6.87%[18] - 2025年至今沪深北日均成交金额17,136.49亿元，同比上年+61.11%[18] - 2025年11月27日融资融券余额为24,720.45亿元，较2024年底+32.6%[18] - 2025年至今两融日均余额为20,319.49亿元，较2024年全年日均余额+29.7%[18] 保险行业重要数据 - 截至2025年11月28日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.84%、1.97%，本周分别变化+2.02bps、+2.96bps[14] - 沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别变化+1.64%、+2.36%，较2025年初分别累计变化+15.04%、+25.24%[14] 非银行业资讯 - 10月末私募基金规模达22.05万亿元，较9月末增加1.31万亿元，创历史新高[19] - 券商账户管理功能优化试点迎来近三年首次扩容，国联民生、华鑫证券等8家券商获准加入[21] - 保险资金长期投资试点再迎新资金入市，阳光和远私募证券投资基金已备案，是第10只开始正式投资运作的险资系私募证券基金[22] - 央行在香港成功发行450亿元人民币央票，其中3个月期发行额300亿元，1年期发行额150亿元[24] - 央行开展1万亿元MLF操作，当月净投放规模达1000亿元，为连续第九个月加量续作[25] - 34家保险资管公司管理资金规模合计33.3万亿元，同比增长10.6%[27][28] 个股重点公告 - 东方财富高级管理人员程磊、黄建海、杨浩计划减持公司股份[33] - 天风证券收到中国证监会立案告知书，因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被立案[34] - 海德股份及实际控制人王广西收到中国证监会立案告知书，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查[35] - 瑞达期货副总经理徐志谋因工作调整辞职[36] - 香溢融通董事丁敏因个人工作原因辞任[37][38] - 亚联发展股东乾德精一减持股份触及1%整数倍，持股比例由6.5476%减少至6.0000%[39]

A股散户投资者概况 - A股活跃个人投资者突破2.4亿户，其中93%以上为资产50万元以下的中小散户 [1] - 散户贡献市场82%的成交量，但仅分到不到9%的盈利份额 [1] - 散户直接持有的流通股市值占比为31.24%，年均换手率达247%，为机构的近10倍，近九成散户持股周期不到半年 [5][6] - 71.63%的散户账户资产不足10万元，93%以上不足50万元，这些小额账户的长期亏损比例超过70% [6] 天风证券立案调查事件 - 2025年11月，天风证券收到证监会立案通知，指向原大股东“当代系”通过第三方占用公司资金的历史遗留问题 [1] - 原大股东占用的资金连同利息已在2022年底全部归还，但违规事实存在 [1] - 2023年湖北宏泰集团成为控股股东，2025年6月全额认购40亿元定增，持股比例提升至28.14% [1] - 2025年前三季度营收21.12亿元，同比增长57.53%，净利润扭亏为盈至1.53亿元 [2] - 公司公告称生产经营一切正常，将积极配合调查 [2] 东方财富减持事件 - 2025年11月28日，程磊、黄建海、杨浩三位高管披露减持计划，合计最多减持334.99万股，占公司总股本0.022% [4] - 按11月28日23.4元/股收盘价计算，三位高管最多套现7838.76万元，其中程磊一人计划减持300万股，最多套现7020万元 [4] - 程磊自2017年至今通过减持累计套现近2.5亿元，加上此次计划总套现金额将超3亿元 [4] - 实控人其实家族在2025年7月和9月通过两次询价转让合计减持3.966亿股，套现92.46亿元 [5] - 公司解释高管减持是为偿还股权激励借款和缴纳税款，实控人家族减持系个人资金需求 [5] 东方财富散户持仓情况 - 截至2025年3月31日，东方财富股东户数为115.52万户，虽较上期减少1.64%，但远高于证券行业17.73万户的平均水平 [5] - 东方财富近一年股价下跌超11%，总市值3698亿元 [6] 监管规则与市场影响 - 根据2025年减持规定，大股东和高管减持须提前15个交易日披露计划，3个月内通过集中竞价减持不得超过公司总股本的1% [7] - 公司或个人涉嫌违法被立案调查期间不得减持 [7] - 东方财富三位高管的减持计划符合监管规定，提前披露了数量、方式、时间区间和原因，减持比例远低于监管上限 [7]

11月28日晚，东方财富（300059）发布公告称，3名高级管理人员程磊、黄建海、杨浩计划自公告披露 之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份，合计减持数量不超过 334.99万股，占公司总股本比例约0.022%。减持原因为偿还股权激励借款，缴纳股权激励相关税款及其 他个人资金需求。 图片来源：公司公告 公告显示，东方财富本次拟减持的高管均持有通过股权激励取得的股份。其中，程磊的股份来源包括公 司首次公开发行前股份及通过股权激励计划取得的股份（含权益分派送转股份）；黄建海和杨浩的股份 均来自公司股权激励计划。 东方财富表示，上述高级管理人员将根据市场环境、公司股价情况等因素决定是否实施本次股份减持计 划，本次减持计划实施存在不确定性，公司将按照相关规定及时披露本次减持计划的实施进展情况；本 次减持计划实施不会对公司治理结构及持续经营产生不利影响。 公司董监高多次减持 值得关注的是，近年来，东方财富董监高屡现减持行为。其中，程磊自2017年以来通过减持已累计套现 近2.5亿元，加上此次拟减持的股份（以11月28日当日股价计算，市值不超过7020万元），套现金额超3 亿元。 2024 ...

高管减持计划 - 公司3名高管计划减持合计不超过总股本0.022%的股份，减持时间为2025年12月22日至2026年3月20日 [1][4] - 具体减持情况为：副总经理程磊拟减持不超过300万股（占总股本0.019%），董事兼财务总监黄建海拟减持不超过21.87万股（占总股本0.002%），合规总监杨浩拟减持不超过13.12万股（占总股本0.001%）[6] - 减持原因为偿还股权激励借款、缴纳相关税款及个人资金需求，三人股份均源于股权激励计划，减持后仍保留大部分持仓 [1][4][6] 公司股价与市值 - 截至11月28日收盘，公司总市值约3700亿元，最新股价为23.40元/股 [2] - 公司今年以来股价下跌9.11% [2] 股东股份转让 - 公司股东沈友根于今年7月通过询价转让方式转让1%股份（15880万股），转让价格为21.66元/股，总金额约34.4亿元，吸引17名机构投资者 [9] - 公司股东陆丽丽与沈友根于10月完成询价转让，合计转让2.378亿股，转让价格为24.40元/股，总金额达58.02亿元，吸引16家机构投资者，其中易方达基金获配金额达34.5亿元 [9] - 实控人家族成员年内通过询价转让套现总金额超90亿元，转让所获资金计划主要用于投资科技创业类企业 [9] 公司财务业绩 - 公司今年前三季度营业总收入达115.89亿元，同比增长58.67% [10] - 公司今年前三季度净利润为90.97亿元，同比增长50.57%，已逼近去年全年96.1亿元的净利润水平 [10] - 利息净收入与手续费及佣金净收入均实现显著增长 [10] 行业背景 - 股权激励作为吸引和激励核心人才的工具在科创属性强的成长型企业中广泛应用，今年以来超1300家上市公司发布股权激励相关公告 [6] - 上市公司董事高管行使股权激励权益时面临支付大额款项、缴纳个人所得税及减持窗口和额度受限等挑战，部分会通过“小额周转式”减持来保障资金周转 [7]

东方财富高管减持计划 - 公司3名高管黄建海、杨浩、程磊计划合计减持不超过总股本0.022%的股份 [1] - 减持股份来源包括股权激励计划、首次公开发行前股份及权益分派送转股份 [4] - 减持目的为偿还股权激励借款、缴纳相关税款及个人资金需求 [1][4] 股权激励相关减持的行业普遍性 - 高管因股权激励产生的资金需求（如支付认购款、缴纳高额个税）而减持是上市公司普遍现象 [3][4] - 2025年以来，兆易创新、汇川技术、赣锋锂业、阳光电源、天孚通信、北方华创等多家企业均出现类似情况 [3][5] - 高管减持受严格时间窗口（避开定期报告披露期等）和额度限制（每年减持不超过所持股份25%） [4] 东方财富实控人家族前期大额减持 - 实控人家族成员沈友根、陆丽丽于7月和9月通过询价转让方式两度减持 [3][5] - 7月沈友根减持1.588亿股（占总股本1%），套现34.40亿元 [5] - 9月陆丽丽减持2.07亿股（占总股本1.31%），沈友根减持0.31亿股（占总股本0.19%），合计套现58.02亿元 [6] - 两次减持合计套现超90亿元，资金主要用于投资科技创业类企业，减持后沈友根不再持有公司股份 [3][6] 券商板块股东减持整体情况 - 截至11月29日，已有8家上市券商首次披露股东减持计划，包括东方财富、财达证券、中银证券等 [3][6] - 减持公告下半年集中爆发，下半年披露数量占全年的75% [7] - 财达证券和中银证券的股东减持比例最高，均为3% [9] - 多数券商减持规模温和，除财达证券、中银证券外，其余6家券商的股东减持比例均控制在1%以内 [10] - 所有减持计划均未触及公司控制权变更阈值，未对治理结构产生实质性影响 [3][10]

宏观动态 打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议召开 11月28日，中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议。会议指出，近期，受多种因素 影响，虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战。会议 强调，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通 使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客 户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风 险。 国家航天局设立商业航天司，持续推动商业航天高质量发展 据国家航天局11月29日消息，该局已于近期设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，标志着我国商业 航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。近年 来，我国商业航天在政策牵引、技术突破与市场驱动下，以全产业链协同创新，完成了历史性的跨越。 国家航天局相关负责人介绍，当前我国商业航天企业数量超600家，在确保安全的前提下逐步释放商业 航天发展潜力。 取款超5万不再需要登记 据央视新闻报道，11月28日，人民银行 ...