文章核心观点 25/26年度全球棉花产量调减、消费调增、期末库存减少、进出口调增，投机者净空头持仓减少，印度棉花上市量有变化；建信期货认为宏观压力缓和郑棉反弹但关税不确定可布局期权，西南期货认为中长期美国关税或拖累经济影响需求，国内供强需弱可逢高做空远月 [1][2] 消息面 - 25/26年度全球棉花产量预计2540.8万吨，同比调减3%，消费预计2590.9万吨，同比调增2.7%，期末库存预计1656.9万吨，同比减少2.9%，进出口同比均调增8.2%，一半增量可能来自中国 [1] - 截至4月22日当周，棉花投机者将净空头持仓减少3220手，至52619手 [1] - 截至2025年4月20日当周，印度棉花周度上市量4.2万吨，同比下滑87%；2024/25年度累计上市量441.96万吨，同比下滑5%；CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（495万吨）的89%，同比快5% [1] 机构观点 建信期货 - 宏观上美国态度缓和，特朗普称对中国关税将大幅下降但需达成协议 [2] - 海外市场美棉种植进度同比持平，干旱指数同比偏高，外盘走势有支撑，但巴西产量预期上调供应有压力，需关注后续种植进展、出口签约情况及宏观变化 [2] - 国内新棉总体播种进度较好，局部天气影响有限；下游成品库存略微累库幅度不大，开机暂稳，纺企棉花原料库存补充至较高水平 [2] - 宏观压力缓和，郑棉小幅反弹试探上方压力位，关税不确定性仍存，可提前布局买入虚值看跌期权规避长假宏观不确定风险 [2] 西南期货 - 中长期美国关税政策或拖累全球经济，影响棉花需求 [2] - 国内下游利润低或亏损，需求边际下滑，供强需弱，待反弹后逢高做空远月 [2]