科技风格调整与布局时机 - 3月以来市场风格有望逐步回归科技成长，5、6月是潜在布局时点 [1] - 4月7日关税冲击后，红利和内需资产（消费、金融地产、公用事业）已修复至前期水平，但科技细分方向股价仍在底部徘徊 [1] - TMT相对全A滚动40日收益差已下探至-10%的经验性底部，历史显示该指标触底后科技风格超额收益有望回归 [3] 科技板块交易情绪与估值 - 科技板块拥挤度指标（衡量交易情绪）已回落至历史底部，多数细分方向进入左侧布局阶段 [7] - TMT成交占比回落至25%左右，与2023-2024年历次调整到位时的水平相当 [10] - 公募基金对AI中下游（传媒、计算机）的配置比例仍处于历史低位且低配，增配空间显著 [20][24] 新一轮科技行情的潜在催化 - 财报季结束缓解业绩担忧，关税扰动逐步消化，市场焦点转向中长期产业趋势 [13][14] - 5-6月日历效应显示高PE、TMT、AI等科技风格胜率提升，历史胜率超60% [14][17] - AI产业趋势加速：DeepSeek发布推动AI+创新，机器人、AIAgent等领域持续突破 [18] - 政策支持明确，政治局会议强调"人工智能+"行动和关键核心技术攻关，举国体制推动发展 [19] 重点关注的科技细分方向 拥挤度与机构持仓 - 上游：PCB、IDC、光模块拥挤度低且获机构增配（25Q1公募加仓电子、机械） [28][31][33] - 中游：AIAgent、SASS、行业应用软件拥挤度回落至20%分位以下，机构配置比例环比提升 [31][33] - 下游：人形机器人、虚拟现实、智能交通、游戏等交易热度低，公募持仓历史分位数不足50% [28][33] 景气度验证 - 上游GPU、光模块、PCB一季度净利润增速领先，IDC（算力租赁）景气度提升 [37] - 中游AIAgent、大模型、语料库业绩高增，行业应用软件增速超预期 [39] - 下游在线教育、人形机器人、车路云一季度披露率44.7%，盈利同比改善显著 [42]