市场现状与波动性 - 截至4月25日当周美国股市在大盘科技股推动下大幅走高 [1] - 标准普尔500指数较特定抛售后的回撤不到3% [1] - VIX指数衡量的波动率已从近期高点下降了一半以上 [1] - 市场仍比2月份的高点低11% 交易环境极不稳定 [1] - 投资者正在应对自2008-09年金融危机以来市场叙事最剧烈的转变之一 [1] 市场主题与叙事转变 - 自2009年以来美国例外主义是金融领域的决定性主题 在新冠疫情期间加速发展 [1] - 过去几个月构成了与上述主题完全相反的情况 [2] - 市场对中美关系和美联储政策的信号反应强烈 贸易政策倾向鹰派但避免了极端结果 [3] 技术指标与交易行为 - 技术因素净转为正面 为两个月来首次 [3] - 自主交易基金和系统基金在上周转向买入之前基本上已清仓 [3] - 纯多头投资者买入英伟达和Meta Platforms等大型科技公司股票 持续抛售压力暂停 [3] 基本面与估值 - 标准普尔500指数的远期市盈率维持在20倍左右 大多数市场参与者认为不可持续 [4] - 证明当前估值合理性需相信关税降级 美国科技持续领先和经济结构韧性相结合 [4] - 自1947年以来美国家庭服务消费仅出现过四次连续两个季度下降 突显稳定性 [4] 科技行业与资本支出 - 在公布第四季度业绩时 Meta 微软 Alphabet或亚马逊等巨头均未放弃雄心勃勃的资本支出计划 [4] - 整个市场将高度关注超大规模企业维持资本支出计划的承诺 尤其是在通用人工智能竞赛加速的背景下 [4] - 美国企业普遍存在战略不确定性 但不应忽视美国的韧性和创新能力 [4] 其他关注点 - 需关注外资抛售美股的风险 首次申请失业救济人数的信号 美元的脆弱性以及日本股市的相对强劲表现 [5]