文章核心观点 公司动力放量带动稼动率提升、储能出货结构改善盈利能力有望回升 有望通过马来西亚储能基地规避美国关税影响 大圆柱电池出货或带动单位盈利进一步提升 预计2025、2026年盈利分别为50.7、71.1亿元 对应PE分别为17、12倍 继续推荐 [3] 事件描述 - 公司2024年年报显示全年收入486.15亿元 同比下滑0.35% 归母净利润40.76亿元 同比增长0.63% 扣非净利润31.62亿元 同比增长14.76% [1] - 2024Q4收入145.65亿元 同比增长9.89% 环比增长17.56% 归母净利润8.87亿元 同比增长41.73% 环比下降15.64% 扣非净利润6.62亿元 同比增长10.30% 环比下降 [1] 事件评论 业务销量及收入情况 - 公司动力电池销量30.29GWh 同比增长7.87% 储能出货50.45GWh 同比增长91.90% 显著高于行业增速 [2] - 消费类电池收入103.2亿元 同比增长23.44% 毛利率27.6% 同比提升4pct [2] 单Wh毛利情况 - 动力电池和储能电池单Wh毛利同比均下降 动力预计受海外客户三元减量影响 储能与国内价格竞争有关 [2] - 2024H2动力单Wh毛利环比提升 得益于规模效应以及商用车占比提升 2024年商用车电池国内份额为12.15% 储能单Wh毛利预计环比提升 得益于订单结构改善 [2] 2024Q4情况 - 预计动力电池出货环比继续提升 得益于商用车及小鹏汽车放量 商用车占比预计持续提升 动力单Wh盈利因稼动率改善进一步改善 [3] - 储能出货预计环比基本持平 因产能基本打满 单位盈利预计保持稳定 [3] 其他利润表口径差异项 - 销售费用环比下降1.02亿元至0.89亿元 管理费用环比增加3亿元至5.19亿元 与年末集中确认费用有关 [3] - 投资收益0.87亿元 主要是思摩尔利润贡献有所下降 [3] - 资产减值0.79亿元、信用减值1.96亿元 其他收益3.75亿元 所得税费用2.30亿元 [3]