业绩表现 - 1Q25经调税前利润同比增长9%至98亿美元 超出市场预期 主要来自非息收入超预期 包括IWPB和HK板块下的财富管理业务收入以及CIB板块下的外汇及债券股票市场业务收入增长超预期 [1] - 1Q25非息收入同比增长24%至71亿美元 交易银行和财富管理收入增长强劲 [4] - 1Q25交易银行手续费收入同比增长13%至29亿美元 外汇相关业务同比增长22% 全球支付 全球贸易 证券相关手续费收入亦有3%-7%的同比增长 [4] - 1Q25财富管理收入同比增长23%至23亿美元 亚洲(尤其是香港地区)的代销 私人银行 保险业务保持双位数增长 新开户30万 较去年同期的17万接近翻倍 [4] 资本与股东回报 - 1Q25末核心一级资本充足率14.7% 保持较高水平 [2] - 公司宣告1Q25每股股息0.1美元 同比持平 [2] - 截至4月25日已完成20亿美元回购 计划于5月2日至中期业绩前进行30亿美元的回购 同比持平 [2] - 目前公司交易于1 2x2025eP/B 股息+回购回报率10 2% [2] 银行业务表现 - 1Q25 BankingNII同比下降6%至106亿美元 环比下降3% 扣除已出售的加拿大和阿根廷业务影响后 同比增长4% 环比持平 [3] - 1Q25银行业务净利息收益率2 02% 同比下降9bp 环比下降3bp [3] - 资产规模保持低单位数增长 香港零售贷款减少 英国零售贷款增加 亚洲公司贷款和私人银行客户贷款增加 [3] 投资评级与估值 - 中金分别下调汇丰控股2025e和2026e归母净利润5%和8% [1] - 当前股价对应1 2x2025eP/B和1 1x2026eP/B [1] - 维持"跑赢行业"评级和目标价不变 对应1 3x2025eP/B和1 3x2026eP/B 较当前股价有16%的上行空间 [1]