市场表现 - 国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.69%报120.980元，10年期主力合约涨0.23%报109.120元，5年期主力合约涨0.13%报106.070元，2年期主力合约涨0.01%报102.332元 [1] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开债"25国开05"收益率下行0.90bp报1.6940%，10年期国债"24附息国债11"收益率下行2.10bp报1.6200%，3年期国债"25附息国债05"收益率下行1.75bp报1.4950%，2年期国债"25附息国债06"收益率下行2bp报1.4600% [1] 资金面 - 央行开展3405亿元7天期逆回购操作，利率1.50%，单日净投放1200亿元 [2] - 存款类机构隔夜质押式回购利率下行超5bp，七天质押式回购利率因跨月上行超3bp [2] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.76%附近，较上日略有下行 [2] 政策面 - 国家发改委追加下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新 [3] - 政策将加快已拨资金审核兑付，确保优惠直达消费者，推动消费品以旧换新政策发挥更大效果 [3] - 两重两新项目将加力提效落地，以拉动内需对冲外需下行压力，五一节假日是第一个政策效果观察窗口期 [3] 操作建议 - 4月经济景气度、信贷、物价数据可能承压，政策以内需对冲外需为主要思路 [4] - 5月可能是二季度政府债供给高峰，货币政策预计将加大流动性投放予以配合，降准仍有可能落地 [4] - 10年期国债利率波动区间或有下行至1.55%-1.75%，国债期货可能震荡偏强 [5] - 市场普遍预计4月制造业PMI指数位于【48%，50.5%】区间，预期均值位于49.5% [5] - 单边策略上建议逢回调适当做多，期现策略上可关注T、TF、TS合约的正套策略 [5]