核心观点 - 公司2025年第一季度业绩表现稳健，EBITDA达16亿美元，吨钢EBITDA为116美元，显示出资产优化和多元化投资组合带来的弹性，利润率高于以往周期低点 [2] - 公司战略增长项目进展顺利，预计到2027年将增加18亿美元EBITDA潜力，2025年目标贡献6亿美元，同时保持强劲资产负债表并持续回报股东 [2][3][11] - 尽管短期宏观环境存在不确定性，公司维持2025年45-50亿美元资本支出计划，包括14-15亿美元战略增长项目和3-4亿美元脱碳项目，自由现金流前景积极 [48][49] 财务表现 - 第一季度销售额148亿美元，与上季度147亿美元基本持平，运营收入8.25亿美元，环比增长55.9%，主要因上季度包含8000万美元减值费用和1.42亿美元特殊项目 [20] - EBITDA 16亿美元，环比下降4.5%，主要受巴西季节性因素、欧洲负向价差效应以及印度和合资企业贡献减少影响，部分被北美业务改善抵消 [21] - 净利润8.05亿美元，相比上季度净亏损3.9亿美元（调整后净利润4.04亿美元）显著改善，主要因运营收入增加、外汇收益（美元兑多数货币贬值）和税费降低 [22] - 营运现金流流出4亿美元，相比上季度流入25亿美元，反映17亿美元季节性营运资本投入，资本支出10亿美元（含3亿美元战略增长项目） [23] - 自由现金流出14亿美元，加上10亿美元股票回购，净债务增至67亿美元（流动性108亿美元） [24] 运营业绩 - 北美地区销售额29亿美元，环比增长9.6%，运营收入3.5亿美元，环比增长121.5%，EBITDA 4.75亿美元，增长64.3%，主要因墨西哥业务恢复（非法封锁解决后）产量和价差改善 [25][26][27] - 巴西地区销售额26亿美元，下降8.4%，运营收入3.06亿美元，下降14.5%，EBITDA 3.91亿美元，下降21.3%，主要受发货时间延迟和季节性因素影响 [29][30] - 欧洲地区销售额72亿美元，基本稳定，运营收入9000万美元，下降19.2%，EBITDA 3.7亿美元，下降11.1%，主要受负向价差效应部分被发货量增长抵消 [31][32] - 采矿业务销售额7.35亿美元，增长4.4%，运营收入2.53亿美元，增长2.9%，EBITDA 3.2亿美元，增长1.9%，利比里亚业务创纪录产量和发货量 [44][45][46] 合资企业表现 - AMNS印度销售额14亿美元，下降8.6%，EBITDA 1.01亿美元，下降24.1%，主要受计划维护和市场条件影响 [36][37] - Calvert合资企业销售额12亿美元，增长14.8%，EBITDA 1.58亿美元，增长17.7%，主要因需求改善发货量增长21.3% [38][39] - 来自联营企业和合资企业的投资收益9900万美元，低于上季度1.94亿美元，主要因欧洲被投资企业收益减少和季节性因素 [33] 战略项目进展 - 利比里亚铁矿石扩建项目按时间和预算进行，1500万吨选矿能力将于2025年中投产，2000万吨目标2025年底达成，2025年预计发货1000万吨，满产EBITDA增量4.5亿美元 [5] - AMNS Calvert（美国）新建150万吨电炉正在调试，预计2025年第二季度出钢，将是北美首个能供应汽车外露级钢材的电炉 [5] - AMNS印度Hazira第一阶段扩建至1500万吨按计划进行，2026年底完成，2025年将投产新的高附加值下游设施（CGL3、PLTCM和CGAL），专注于汽车客户 [5][50] - 在印度安德拉邦开始土地收购，计划建设730万吨先进绿色综合钢厂 [5][50] 安全与可持续发展 - 公司安全绩效持续改善，2025年第一季度LTIF率为0.63，低于上季度0.79，与去年同期0.61基本持平 [14][15] - dss+安全审计建议实施阶段进行中，详细进展见2024年可持续发展报告 [14] - 公司专注于经济脱碳，欧洲钢铁和金属行动计划显示对贸易防御、加强CBAM和低碳钢需求的理解，西班牙脱碳项目进展顺利（希洪110万吨电炉和塞斯陶扩产至160万吨） [4][19] - 所有脱碳相关资本支出将控制在年度45-50亿美元资本支出范围内 [19] 股东回报与资本分配 - 过去12个月产生营运现金流46亿美元，维护性资本支出27亿美元，可投资现金流19亿美元 [2] - 战略增长资本支出12亿美元，回报股东12亿美元，净并购分配9亿美元 [2] - 自2020年9月已完成9个单独回购计划，完全稀释流通股减少38% [10] - 新宣布2025-2030年股票回购计划，首批1000万股已于2025年4月7日开始 [10][49] - 除基本股息（每股0.55美元）外，公司将继续将税后年度自由现金流的至少50%回报股东 [10] 行业与宏观环境 - 短期展望保持谨慎，全球贸易条款不确定性升高损害商业信心，可能造成进一步经济 disruption [12] - 美国政府232条款关税支持价格和价差，欧洲钢铁和金属行动计划是支持战略重要行业免受不公平竞争的重要信号 [12][48] - 印度基础需求强劲，新批准的保障措施预计支持价格，中国因产能过剩价差持续低迷，需要进一步刺激措施支持经济增长目标 [48] - 公司出口占销售比例相对较小，将继续专注于满足国内市场需求，包括高增长有吸引力的发展中经济体 [13]