文章核心观点 公司2025年第一季度订单和有机销售实现增长，毛利率和运营利润率提升，虽面临现金流和净杠杆率挑战，但对全年业绩持乐观态度并重申全年指引 [3][21] 2025年第一季度亮点 订单与积压订单 - 2025年第一季度订单达13.2亿美元，同比增长17.3%，推动积压订单首次超50亿美元，达51.4亿美元 [4] - 各细分市场订单表现良好，如与沃尔沃 - 依维柯、霍尼韦尔UOP等有订单合作 [4] 销售与毛利率 - 第一季度销售额10亿美元，有机增长6.6%，四个细分市场中三个实现增长 [5] - 报告毛利率33.9%，同比增加210个基点，连续四个季度超33% [5] 运营与盈利指标 - 报告运营收入1.523亿美元（占销售额15.2%），调整后为1.988亿美元，调整后运营利润率19.9%，同比增加190个基点 [6] - EBITDA为2.152亿美元（占销售额21.5%），调整后为2.311亿美元，调整后EBITDA利润率23.1%，同比增加80个基点 [6] - 报告摊薄后每股收益0.99美元，调整后为1.86美元 [6] 现金流与净杠杆率 - 第一季度自由现金流为负8010万美元，受季节性现金支出影响 [7] - 3月31日净杠杆率2.91，重申目标净杠杆率2.0 - 2.5，预计年底实现 [7] 工作资本 - 第一季度营运资本占过去12个月销售额的16.3%，过去12个月平均营运资本占比15.3% [9] 协议签署 - 2025年4月30日执行新协议，替换HTEC看跌/看涨期权，预计2028年前无资产负债表和现金影响 [10] 各业务板块第一季度表现 低温储罐解决方案（CTS） - 订单1.526亿美元，同比降4.2%，环比增10.2%，积压订单自2024年第一季度以来首次环比增加 [11] - 销售额1.532亿美元，同比降4.1%，环比增2.0% [11] - 毛利率24.3%，同比提高380个基点，调整后运营利润率12.7%，提高220个基点 [11] 传热系统（HTS） - 订单2.207亿美元，同比降7.0%，但终端市场需求和商业渠道强劲，预计2025年剩余时间有大订单 [12] - 销售额2.673亿美元，同比增5.4%，受LNG和数据中心积压订单转化推动 [12] - 毛利率30.9%，同比增加330个基点，调整后运营利润率25.5%，提高460个基点 [12] 特种产品 - 订单4.877亿美元，同比增24.6%，包括核能、太空探索等领域创纪录订单 [13] - 销售额2.761亿美元，同比增16.7%，主要受氢气、水处理和发电领域积压订单转化推动 [13] - 毛利率30.3%，同比增加540个基点，自2022年第三季度以来首次超30%，调整后运营利润率18.9%，提高560个基点 [13] 维修、服务与租赁（RSL） - 订单4.546亿美元，同比增36.1%，新长期服务和框架协议增加，电商平台有新客户下单 [14] - 销售额同比增1.3% [14] - 毛利率44.7%，同比降200个基点，调整后运营利润率32.4%，降低270个基点 [14] 4月需求与展望 需求情况 - 4月订单符合预期，预计第二季度订单出货比大于1.0 [15] - 部分终端市场有望保持积极趋势，部分市场符合年初预期，关注美洲工业气体和氢气关税不确定性 [15][16] 关税相关 - 团队灵活应对关税带来的商业和成本不确定性，业务积压订单强，约三分之一收入来自售后市场等 [18] - 预计关税总影响约5亿美元，公司采取区域和全球供应链策略，锁定原材料成本并调整价格 [19][20] 2025年展望 - 虽面临不确定全球环境，但基于积压订单、第二季度订单出货比预期和客户沟通，重申全年指引 [21] - 预计全年销售额46.5 - 48.5亿美元，调整后EBITDA 11.75 - 12.25亿美元，调整后摊薄每股收益12 - 13美元，预计年底净债务约30亿美元，全年自由现金流5.5 - 6亿美元 [22]