行业业绩表现 - 2025年一季度证券行业业绩高增,42家上市券商合计营业收入和归母净利润分别为1,259.30亿元和521.83亿元,同比分别增长24.6%和83.5%(扣除非经常性损益后归母净利润为432.34亿元,同比+52%)[2] - 细分业务收入:经纪业务327.36亿元(同比+48.7%)、投行业务66.72亿元(同比+5.4%)、资管业务101.31亿元(同比-3.3%)、自营业务512.10亿元(同比+46.6%)、利息净收入78.78亿元(同比+27.2%)、其他业务57.78亿元(同比+12.1%)[1][2] - 中性假设下预计2025年全年证券行业净利润1,961亿元,同比+17.2%[1][4] 业务驱动因素 - 经纪业务高增主要受市场交投活跃驱动,25Q1日均股基成交同比+71%[3] - 自营业务收入同比+46.6%,低基数效应叠加权益市场修复是主因,截至25Q1末上市券商金融资产规模达64,873亿元(较年初+7.5%)[3] - 投行业务收入同比+5.4%,受益于股权融资规模同比+27.2%至1,407亿元及债券承销规模同比+21.2%至3.23万亿元[3] - 资管业务收入同比-3.3%,反映固收规模扩张与费率下降趋势,但预计随权益市场修复将复苏[3] 成本与效率 - 42家上市券商合计管理费用同比+16.5%至591.96亿元,管理费用率下降8.0个百分点至51.7%[2] 市场动态与建议 - 券商板块估值处于2012年以来12.6%分位,湘财股份拟收购大智慧显示并购重组主线持续演绎[4] - 推荐两条主线:1)经纪优势突出的华泰证券(601688)、东方财富(300059);2)头部综合券商及有并购预期的中国银河(601881)、中信证券(600030)[4] - 建议关注港股市场回暖受益标的香港交易所(00388)[4]
西部证券:一季度券商经纪自营双重回暖 驱动行业业绩高增