行业概述 - 半导体行业处于技术革命前沿 涵盖HPC AI 电动汽车 自动驾驶和IoT等领域 其产品支撑云计算并帮助企业将数据转化为可操作洞察 [1] - 行业涵盖广泛半导体设备 包括微处理器 图形处理器 嵌入式处理器 芯片组 主板及模拟芯片等 服务于多元终端市场 代表企业包括NVIDIA 德州仪器 英特尔和意法半导体 [8] 市场表现与估值 - 全球半导体销售额2024年增长19% 2025年预计增长11.2% WSTS和SIA数据印证行业强劲势头 [2] - 行业过去一年股价上涨22.5% 远超科技板块(8.1%)和标普500指数(10%) 当前远期市盈率27.1倍 高于标普500(20.68倍)和科技板块(23.7倍) [16][19] - Zacks半导体行业排名第92位(前37%) 2026年行业整体盈利预期同比提升35.1% 2027年预期再增55.5% [10][12] 增长驱动因素 - AI成为最大单一驱动力 推动高效能逻辑芯片和HBM需求 20nm以下先进制程产能预计增长12% 利用率维持90%以上 [3][9] - 成熟制程利用率从2024年70%升至75% 晶圆产量增长7% Gartner预测2025年半导体销售增13.8% 主要受AI需求反弹和电子生产复苏推动 [4] - 工业IoT(IIoT)领域2025-2033年CAGR达12.7% 25%工业公司将在2025年前投资IIoT平台 AI与IoT协同推动工业变革 [6] 地缘政治与供应链 - 美国通过CHIPS法案推动半导体制造回流 德州仪器获16亿美元政府资助建设300mm晶圆厂 目标2030年实现95%内部晶圆供应 [30][31] - 地缘紧张加剧芯片需求 尤其国防和关键基础设施领域 但中国占德州仪器营收近20% 构成潜在风险 [15][29] - 供应链正从"准时制"转向多元化 企业减少对中国依赖 但调整需数年时间 [15] 重点公司分析 NVIDIA(NVDA) - GPU在游戏 数据中心 云和汽车领域领先 生成式AI推动加速计算需求 客户包括AWS 微软Azure等云服务商及丰田 奔驰等车企 [23][24][26] - 2026年营收和盈利预期分别增长48.2%和41.8% 但30天内2026年盈利共识下调3.9% 股价过去一年上涨30.1% [27] 德州仪器(TXN) - 模拟和嵌入式处理芯片主导工业(70%营收) 正转型300mm晶圆制造 2024年80%营收来自直接客户 [29][32] - 2025年营收和盈利预期分别增长11%和6.7% 但过去一年股价下跌10% 中国营收占比约20%构成风险 [33][34]