财务表现与估值 - 公司2025/2026年归母净利润预测保持16 14/16 83亿美元 当前股价对应7 1/6 8倍2025/26年P/E 目标价8 56港元/股对应8 8/8 5倍P/E 较当前股价有23 9%上行空间 [1] - 1Q25收入65 54亿美元同比+6 0% 经营利润5 98亿美元同比+19 4% 核心归母净利润3 64亿美元同比+20 9% 中国/美国/欧洲营业利润分别同比-14 3/+72 8/-10 2% [2] 中国业务 - 肉制品1Q25销量同比-17 4% 吨利4700元+/吨同比-5 2% [3] - 屠宰业务1Q25屠宰量同比+11 8% 头均利润同比+11 6% 主因客户和网点覆盖增加且竞争趋缓 [3] - 养殖业务1Q25其他分部同比减亏1 4亿元 主因可控制成本指标改善 [3] 美国业务 - 肉制品1Q25营业利润-7 7% 销量-3 7% 吨利894美元/吨同比-4 2% 主因原料成本上涨及复活节推迟 [4] - 猪肉业务1Q25上游养殖盈利17百万美元(去年同期亏损1 7亿美元) 主因生猪价格上涨 屠宰利润贡献同比-27%因猪价涨幅小于生猪涨幅 [4] 2025年展望 - 国内屠宰业务有望延续客户扩容和屠宰量提升趋势 养殖业务盈利将进一步改善 肉制品销量2Q25起有望同比逐季改善 [5] - 美国肉制品业务盈利料稳健增长 公司可通过公式定价和效率优化传导成本压力 上游养殖业务将受益于生猪价格上涨和饲料成本下降 [5]