减持事件分析 - 泡泡玛特近期遭遇三次大规模减持，合计抛售1191万股，占总股本约0.9%，套现总额达22.64亿港元 [1] - 减持价格区间为187.99-192.95港元/股，较早期投资机构蜂巧资本的入股成本17-20港元/股浮盈超8倍 [2] - 减持主因或为蜂巧资本旗下私募基金到期退出，而非对公司基本面的否定 [2] 市场反应 - 减持后股价表现反常：首笔减持后股价仅微跌0.3%，次日大涨4.7%；三笔减持后三个交易日累计涨幅达6.3% [2] - 第三笔减持后成交量放大30%，显示市场承接力强劲 [2] - 港股历史上类似案例（美图、三生制药）显示基金减持后股价往往迎来修复性上涨 [3] 基本面表现 - 2024年一季度海外收入同比增长超240%，东南亚市场增长超450%，欧洲市场增长超300% [3][4] - 2023年海外收入达10.66亿元，同比增长134.9%，占总收入比重提升至16.9% [4] - 海外门店数达80家（较2023年底增长45%），机器人商店突破200台，DTC渠道占比超70% [4] 全球化战略 - 通过越南、印尼海外工厂降低关税与运输成本 [5] - 针对不同市场推出差异化产品：欧美市场推大尺寸MEGA系列，东南亚市场推平价MINI系列 [5] - 海外市场渗透率从2022年不足3%提升至2024年一季度的5.2% [5] 估值分歧 - 当前动态PE约30倍，低于海外龙头Funko（45倍）但高于A股同行奥飞娱乐（20倍）、名创优品（25倍） [6] - 看多派给予2025年40倍PE目标价280港元，看空派担忧海外竞争加剧 [6] - 市场关注二季度海外新店开业数据和MEGA系列预售情况 [6] 长期价值 - 全球化红利、IP矩阵跨文化复制能力和行业龙头地位构成公司"价值锚点" [7] - 头部IP如SKULLPANDA、THE MONSTERS在海外社交媒体引发热议 [4] - 与三丽鸥、迪士尼的联名款盲盒成为"爆款制造机" [4]