文章核心观点 公司公布2025年第一季度未经审计的中期简明综合财务业绩，多项财务指标同比显著增长，订单积压创纪录，零排放巴士交付量达历史最高；虽面临座椅供应、市场需求、关税及政策等挑战，但对未来业绩改善有预期并维持2025年财务指引 [1][4][14] 第一季度亮点 关键财务指标 - 交付量1028个等效单位（EUs），同比降9%，过去12个月交付量4448个EUs，同比增3% [3] - 收入8.414亿美元，同比增16%，过去12个月收入32.41亿美元，同比增12% [3] - 净亏损650万美元，亏损幅度同比收窄31%，过去12个月净亏损40万美元，亏损幅度同比扩大100% [3] - 每股净亏损0.05美元，亏损幅度同比收窄38%，过去12个月每股净收益为0，同比扩大100% [3] - 经营活动产生的净现金4080万美元，同比增206%，过去12个月为4280万美元，同比增169% [3] - 调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）6270万美元，同比增84%，过去12个月为2.432亿美元，同比增154% [3] - 调整后净收益290万美元，同比增119%，过去12个月为1510万美元，同比增116% [3] - 调整后每股净收益0.02美元，同比增115%，过去12个月为0.13美元，同比增114% [3] - 自由现金流440万美元，同比增121%，过去12个月为810万美元，同比增109% [3] - 投资资本回报率（ROIC）升至7.5%，同比增318%，过去12个月为7.5%，同比增318% [3] 其他亮点 - 积压订单价值达137亿美元，同比增16.6%，零排放巴士占总积压订单EUs的36.5% [6] - 总流动性为1.279亿美元，较2024年第四季度末增加110万美元 [6][11] - 2025年5月签订新的8.45亿美元信贷协议，支持第二季度流动性增长 [6][13] 首席执行官评论 - 第一季度业绩体现持续增长势头，财务指标同比显著增长，订单积压创纪录，零排放巴士交付量达历史最高 [4] - 季度制造毛利率改善，售后业务贡献突出，本季度新增超2500个EUs订单，反映北美市场需求强劲 [4] - 座椅供应虽有改善但仍面临挑战，公司积极支持供应商恢复，并开始从替代供应商接收座椅，预计其下半年提高产量 [5] - 英国市场条件仍具挑战性，影响订单和交付，公司将调整运营并降低成本 [7] - 签订新信贷协议，提供更大稳定性、改善契约条款、增加财务灵活性和提高总流动性，公司有能力适应全球贸易环境变化 [7] 细分业务结果 制造业务 - 收入增加1.261亿美元，约22.4%，得益于零排放巴士交付增加、重型公交和客车定价改善以及低地板割顶车交付增加 [12] - 净收益720万美元，同比增加2060万美元，受销售组合有利和重型公交及客车毛利率提高推动，2024年第一季度包含受通胀影响的遗留合同 [12] - 调整后EBITDA较2024年第一季度改善3540万美元，主要受净收益驱动因素及1060万美元调整影响，以反映座椅供应中断和生产效率低下的非经常性影响 [12] - 季度末总积压订单（确定和可选）达16527个EUs（价值137亿美元），按EUs计算增加11.8%，按美元计算增加16.6% [12] - 新增2523个EUs新订单，过去12个月订单交付比为139.3%，积压订单中每个EUs平均价格为83万美元，较2024年第四季度增加4.8% [12] 售后业务 - 收入1.526亿美元，较2024年第一季度减少4.6%，主要受北美公共市场中期项目收入下降驱动 [12] - 净收益减少610万美元，或18.6%，受销售组合和中期项目收入下降影响 [12] - 调整后EBITDA减少450万美元，或11.9%，受与净收益相同因素影响 [12] 综合业绩 - 净亏损650万美元（每股0.05美元），较2024年第一季度改善290万美元，受收入和毛利增加推动，但部分被利息和融资费用增加抵消 [12] - 调整后净收益290万美元（每股0.02美元），较2024年第一季度的调整后净亏损1560万美元有所改善，受与净亏损相同因素影响，并对公司第二留置权债务的提前还款期权和其他正常化调整进行了调整 [12] - ROIC从2024年第一季度的1.8%升至7.5%，主要由于调整后EBITDA增加，但被投资资本基础增加部分抵消，包括长期债务逐渐增加、营运资金余额增加和公司第二留置权债务提前还款期权公允价值增加 [12] 市场展望 增长预期 - 管理层预计随着公司执行积压订单、增加巴士和客车生产、交付更多零排放巴士、发展售后业务以及受益于市场需求增长，收入、毛利、净收益、调整后EBITDA、自由现金流和ROIC将在近期和长期得到改善 [14] 驱动因素 - 公司提供多种推进方式的巴士和客车，能满足客户多样化车队计划，适应市场需求增长 [15] - 英国和国际业务需求较北美市场慢，公司正审查英国生产布局和间接成本，以降低成本 [16] - 公司继续应对北美公交业务座椅供应中断问题，本季度维持较低生产速度，在供应商工厂安排专人，并与供应商管理团队和外部顾问合作制定恢复计划 [17] - 季度末有113个EUs巴士除座椅外基本完成，较2024年第四季度末减少，截至5月2日降至约91个EUs，新供应商已开始交付座椅，预计下半年提高产量，虽近期供应商问题可能延迟恢复时间和影响近期交付，但不改变公司2025年整体预期 [18] - 新订单持续增长，2025年第一季度收到2523个订单，预计2025年有更多订单增加积压 [19] - 市场需求方面，公共交通是经济和环境效益的关键驱动力，北美公共招标市场需求强劲，活跃招标达5306个EUs，五年预测客户需求为23139个EUs，公共和私人客车及低地板割顶车市场需求也因客流量增加、旅行增多、车队老化和返工倡议而上升 [19] - 公共交通客流量增加和车队老化，2024年第四季度客流量同比增长7.1%，北美车队平均年龄从2018年的7.0岁增至8.3岁 [19] - 供应商整体健康状况改善，公司高风险供应商数量显著下降，但座椅供应仍需关注，整体供应链风险仍存在 [19] 财务指引 - 公司重申2025财年财务指引，收入38 - 42亿美元，零排放巴士（电动）占制造销售的35% - 40%，调整后EBITDA 3.2 - 3.6亿美元，现金资本支出5000 - 6000万美元，ROIC 9% - 12% [20] 美国和加拿大关税及美国政策发展影响 - 公司采取多种措施减轻美国和加拿大关税影响，但仍有大量零部件、组件和巴士进出口受影响 [21] - 第一季度公司面临美国和加拿大钢铁、铝进口关税以及从中国进口商品关税，根据美墨加自由贸易协定，在加拿大或美国完成的成品巴士和客车以及在加拿大开始的巴士外壳在美加之间移动无额外关税 [22] - 未来关税影响预计增加，公司预计部分公共交通巴士和公共客车因关税增加的成本可通过合同义务和价格上涨转嫁给客户，但可能需与客户协商，且合同保护可能无法覆盖所有成本或长期有效 [23] - 私人客车市场更难转嫁成本增加影响，关税可能导致北美私人客车需求和生产减少，还可能有近期现金流影响和订单规模下降 [24] - 2025财年资金拨款公告支持未来巴士和客车订单及期权转换，但美国资金政策发展不可预测，可能影响公司未来订单和期权转换，不过公司多种推进方式的车型可应对电动汽车订单减少情况 [25]