核心观点 - 两家折扣连锁店Dollar General和Dollar Tree虽然同属"一元店"类别，但核心客户群和销售结构差异显著，导致其股票表现长期不会同步[1][2] - Dollar General以农村市场为主，80%以上销售额来自低利润率的消费品，而Dollar Tree更侧重城市市场，超50%销售额来自 discretionary商品[4][10][15] - 高通胀环境下Dollar Tree的商业模式更具韧性，因其1.25美元定价成为消费者降级消费的选择，而Dollar General则因依赖必需品销售面临更大压力[12][16][17] - 若经济复苏，Dollar General可能重新获得优势，因农村地区收入改善将提振其核心客户消费能力[19][21] 公司对比 经营规模 - Dollar General拥有20,594家门店，2023年营收406亿美元[4] - Dollar Tree包含8,881家Dollar Tree和7,622家Family Dollar门店，但后者即将出售，年销售额176亿美元[5][6] 市场分布 - Dollar General门店42%位于农村，38%郊区，19%城市；Dollar Tree对应比例为30%/38%/32%[8] - Dollar General75%门店分布在人口不足2万的城镇，农村客户单次消费金额更高[8] 客户画像 - 两家公司客户收入分布相似：低于4万美元占比26-27%，4-12.5万美元占比48-49%，高于12.5万美元占比24-26%[8] - Dollar General实际客户平均收入接近4万美元下限，低收入依赖度可能被低估[9] 消费行为 - Dollar General客户年均消费522美元，年购买频次20次；Dollar Tree对应为290美元和27次[8] - Dollar General客户复购率85%，略高于Dollar Tree的80%[8] 销售结构差异 - Dollar General82.7%销售额来自消费品(食品/清洁用品等)，仅17.3%来自 discretionary商品[10] - Dollar Tree48.8%为消费品，51.2%为季节性/家居等 discretionary商品，剥离Family Dollar后后者比例将更高[10][11] 通胀环境影响 - 高通胀损害Dollar General盈利能力，因必需品利润率低且部分消费者直接减少购买[12][13] - Dollar Tree受益于消费者降级消费，1.25美元定价的 discretionary商品需求增加[15][16] - 2021年以来Dollar Tree同店销售增长持续优于Dollar General[17] 经济复苏预期 - 若通胀缓解经济改善，Dollar General可能因农村收入提升重获优势[19][21] - Dollar Tree当前股价疲软部分源于Family Dollar剥离计划及对关税的更高敏感性[22] - 若消费力持续疲软，Dollar Tree仍是更优选择，因其商业模式更适应紧缩环境[23]